【万联证券】传媒行业跟踪报告：谷歌发布Nano Banana2图像生成模型，完美世界《异环》定档-260303（7页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|传媒传媒 Table_Title 谷歌发布谷歌发布 Nano Banana2Nano Banana2 图像生成模型图像生成模型，完完美世界异环美世界异环定档定档 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 传媒传媒行业跟踪报告行业跟踪报告 Table_ReportDate 2026 年 03 月 03 日 Table_Summary 行行业核心观点业核心观点：上周（2.24-2.27）传媒行业（申万）下跌 5.10%，居市场第 31 位，跑输沪深 300 指数 6.18pct，跑输

2、创业板指数 6.15pct。年初至今，传媒行业（申万）累计涨幅 7.63%。上周完美世界旗下幻塔工作室研发的二次元开放世界 RPG异环官宣 4 月 23 日全平台上线。我们认为当前国内二次我们认为当前国内二次元开放世界赛道已步入红海竞争、格局白热化阶段，用户时长与预算持元开放世界赛道已步入红海竞争、格局白热化阶段，用户时长与预算持续向头部集中，行业竞争壁垒显著抬升，异环上线后将直面原神续向头部集中，行业竞争壁垒显著抬升，异环上线后将直面原神鸣潮等成熟头部产品的压力，同时与明日方舟：终末地等重磅新鸣潮等成熟头部产品的压力，同时与明日方舟：终末地等重磅新品同场竞技，产品实际成色仍有待市场充分检验。

3、但异环亦具备鲜明品同场竞技，产品实际成色仍有待市场充分检验。但异环亦具备鲜明差异化优势，有望凭借差异化优势，有望凭借 GTAGTA 式开放世界与二次元框架的创新融合，打破式开放世界与二次元框架的创新融合，打破市面二次元市面二次元开放开放世界竞争格局，后续上线表现及用户接受度值得重点跟世界竞争格局，后续上线表现及用户接受度值得重点跟踪踪；AI 方面，谷歌发布 Nano Banana 2 图像生成模型，在速度、成本、文本生成与角色一致性上实现显著优化，进一步强化多模态生成能力与端侧部署潜力，我们认为这巩固了谷歌在多模态我们认为这巩固了谷歌在多模态 AIAI 领域的技术领先性，领域的技术领先性，也推

4、动也推动 AIAI 图像生成走向工业化、低成本、规模化商用，在提升生成质量图像生成走向工业化、低成本、规模化商用，在提升生成质量与可控性的同时，持续降低推理成本，标志着与可控性的同时，持续降低推理成本，标志着 AIAI 生图竞争进入“效率生图竞争进入“效率+成本”新阶段。成本”新阶段。从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，市场潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及题材多建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商样化布局能力的头部厂商；随着 AI 能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪建议重点跟踪 AI+AI+内容创作、内容创

5、作、AI+AI+游戏、游戏、AI+AI+营销广告营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的的应用端标的。投资要点投资要点：产业动态：产业动态：（1 1）游戏：）游戏：2 月 26 日，完美世界旗下幻塔工作室研发的超自然都市开放世界 RPG异环正式宣布，全平台公测定档 4 月 23 日。该作基于虚幻 5 引擎开发，将同步登陆 PC、移动端及 PS5 等六大平台。（2 2）游戏：游戏：2 月 27 日，国家新闻出版署公布了新一批版号名单，共有 146 款国产游戏和 6 款进口游戏过审。重点产品包括

6、腾讯 雪中悍刀行之世子多娇、莉莉丝塔塔冒险队以及吉比特、三七互娱、灵犀互娱等厂商的新作。此外，腾讯王者万象棋也增报了客户端版本。（3 3）AIAI：2 月 27 日，谷歌正式发布新一代图像生成模型 Nano Banana 2（基于 Gemini 3.1 Flash Image），该模型以 Pro 级画质、Flash 级速度和更低价格引发广泛关注。根据谷歌描述，Nano Banana 2 能够兼具 Nano Banana Pro 的图像生成质量、推理能力和先进世界知识，以及 Flash 模型的“闪电生成速度”，并在 Image Arena 盲测榜单以 1279 分登顶。行业估值：行业估值：SW