1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title B2Gold 2025Q4 黄金总产量/销量环比增加19.1%/13.4%至 9.43 吨/8.82 吨，2025Q4 调整后净利润环比减少 18.3%至 1.47 亿美元 Table_Title2 有色金属-海外季报 Table_Summary 季报重点内容季报重点内容:生产经营情况生产经营情况 2025Q4 黄金总产量为 30.30 万盎司(9.43 吨)，环比增加19.1%，同比增加 62.9%。Fekola、Masbate 和 Otjikoto 三座矿山均超额完成季度黄金产量目标，为全年强劲运营画上圆满句号。Goose 矿

2、于 2025 年 10 月 2 日实现商业化生产，当季产出黄金 38,616 盎司。2025 年黄金总产量为 97.96 万盎司(30.47 吨)，同比增加21.7%。略低于公司 940,000 至 1,045,000 盎司指导区间的中点值。2025 年，Fekola、Masbate 和 Otjikoto 矿区持续强劲表现，共产金 926,434 盎司，达到其 890,000 至 965,000 盎司指导区间的中点。Goose 矿于 2025 年 10 月 2 日实现商业生产，此后累计产金 38,616 盎司，全年总产量达 53,170 盎司，处于50,000 至 80,000 盎司指导区间下

3、限。2025Q4 黄金总销量为 28.35 盎司(8.82 吨)，环比增加 13.4%，同比增加 51.0%。2025 年黄金总销量为 92.78 盎司(28.91 吨)，同比增加 13.2%。2025Q4 黄金实现价格为 3718 美元/盎司，环比上涨 18.7%，同比上涨 39.7%。2025 年黄金实现价格为 3299 美元/盎司，同比上涨 39.0%。2025Q4 单位黄金生产的现金运营成本为 736 美元/盎司，环比下降 5.6%，同比下降 24.0%。低于预期水平，主要因当季黄金产量超出预期。2025 年单位黄金生产的现金运营成本为 769 美元/盎司，同比下降 13.5%。主要因

4、黄金产量超预期及燃料成本下降。2025Q4 单位黄金销售的总现金成本为 1266 美元/盎司，环比上涨 10.2%，同比上涨 2.5%。2025 年单位黄金销售的总现金成本为 1174 美元/盎司，同比上涨 12.8%。2025Q4 单位黄金销售的 AISC 为 1754 美元/盎司，环比上涨18.6%，同比上涨 5.2%。高于预期值。主要因 Fekola 矿区出货时间安排导致黄金销量低于预期，且实际金价超出预算引发特许权使用费支出增加。2025 年单位黄金销售的 AISC 为 1584 美元/盎司，同比上涨8.1%。实际黄金价格较年度预算上涨，导致每售出单位盎司黄金额外产生 169 美元特许

5、权使用费。评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 Table_Author 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 相关研究：1.行业点评|B2Gold 2025Q3 黄金总产量/销量环比增加 10.8%/18.8%至 7.91 吨/7.77 吨，2025Q3 调整后净利润环比增长 10.4%至 1.80 亿美元 2025.12.3 2.行业点评|B2Gold 2025Q2 黄金总产量环比增加19.0%至 7.14 吨，2025Q2 净利润环比增长 157.3%至 1.61 亿美元 2025.8.9 3.行业点评|B2Gold 2024Q4 黄金总产量

6、同比减少35.57%至 5.79 吨，2024Q4 净亏损为 932.5 万美元 2025.3.9 证券研究报告|行业研究报告 Table_Date 2026 年 2 月 27 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 财务业绩情况财务业绩情况 2025Q4 公司营业收入为 10.54 亿美元，环比增长 34.6%，同比增长 110.8%。2025 年公司营业收入为 30.61 亿美元，同比增长 60.9%。2025Q4 净利润为 1.80 亿美元，环比增长 682.6%，去年同期亏损 932.5 万美元。2025 年净利润为 4.27 亿美元，去年同期亏损