石油化工行业周报第440期：中东地缘局势升级油气、油服、油运长期价值凸显-260301（13页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 3 月 1 日 行业研究行业研究 中东地缘局势升级，油气、油服、油运长期价值凸显中东地缘局势升级，油气、油服、油运长期价值凸显 石油化工行业周报第 440 期（2026022320260301）石油化工石油化工 美以对伊朗发动空袭，中东地缘政治局势全面升级。美以对伊朗发动空袭，中东地缘政治局势全面升级。2 月 28 日，以色列与美国对伊朗首都德黑兰发动空袭。截至 3 月 1 日，伊朗最高领袖哈梅内伊在空袭中身亡，伊朗革命卫队称对以色列和美国军事基地的“最猛烈”进攻行动即将开始，同时宣布，作为石油和天然气运输重要航道的霍尔木兹海峡已不再

2、安全，因此于 2 月 28 日对船只关闭。国际油轮交通监测系统实时数据显示，霍尔木兹海峡周边海域油轮航行速度普遍降至零，大量船只停航避险。中东地缘政治冲突全面升级。油价快速上行，市场担忧伊核协议谈判中断、原油运输风险。油价快速上行，市场担忧伊核协议谈判中断、原油运输风险。截至 2 月 27 日，布伦特、WTI 原油分别报收 73.21、67.29 美元/桶，较年初分别上涨 20.2%、17.2%。本轮中东地缘冲突对原油市场的影响包括：（1）伊核谈判前景受到重大影响，对伊朗石油生产销售的制裁可能加剧。（2）地缘冲突加剧导致原油运输风险加剧，霍尔木兹海峡遭到封锁威胁全球原油运输安全。历史上中东地缘

3、冲突对全球能源供应安全往往造成重大影响，2019 年沙特阿拉伯阿布盖格原油处理设施遭袭，一度令 570 万桶/日的原油产能停摆，并引发油价急剧飙升。2025 年 6 月，伊以军事冲突爆发，布伦特油价一度跳涨至 78 美元/桶。地缘政治冲突有望使原油供需担忧得到缓解，油价有望持续上行。地缘政治冲突有望使原油供需担忧得到缓解，油价有望持续上行。供需基本面方面，宏观经济不确定性和高油价使原油需求承压，IEA 在 2 月月报中预计26 年全球原油需求增长 85 万桶/日，较 1 月预测下调约 8 万桶/日。原油供需面临一定压力，但本轮地缘政治冲突有望使原油供需担忧得到缓解，地缘风险溢价的整体上升有望在

4、一段时间内持续推高油价。此外，考虑到：（1）美国页岩油 25Q1 调查边际成本约为 65 美元/桶，有望成为原油供给端边际减量；（2）OPEC+于 26Q1 暂缓增产，体现其平衡油价诉求，我们认为 2026 年油价中高位运行有望为石化板块景气奠定基础。坚守长期主义，“三桶油”、油服、油运投资价值凸显。坚守长期主义，“三桶油”、油服、油运投资价值凸显。作为上游油气领域央企巨头，“三桶油”和油服在油价上行期的业绩弹性凸显。2026 年，“三桶油”将继续维持高资本开支，不断加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长。油服方面，国内高额上游资本开支投入将有力保障上游产储

5、量的增长，使得油服企业充分受益，叠加海外业务逐渐进入业绩释放期，主要油服企业经营质量明显上升。此外，胡塞武装宣布将恢复对红海走廊航运的袭击，今年以来中东地区原油轮运力持续紧张，驱动BDTI 指数 2023 年以来新高。本轮地缘政治冲突升级将进一步阻断中东地区原油运输，建议关注油运板块投资机会。投资建议：投资建议：在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，我们持续坚定看好“三桶油”及油服板块。此外，宏观经济恢复提振化工需求，长期来看化工品产能出清利好龙头企业，我们看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国

6、海油（A+H）；（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；（4）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等；（5）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。风险分析：风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。增持（维持）增持（维持）作者作者 分析师：赵乃迪分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 分析师分析师：蔡嘉豪蔡嘉豪