交通运输行业：航空淡季不淡把握加仓机会油运大周期加速持续看好-260228（25页）.pdf

1、评级：增持（维持）证券研究报告/行业定期报告相关报告报告摘要航空机场：春运前半段量价齐升，航空3月有望“淡季不淡”。数据跟踪：1）日均执飞航班量：2月23日-2月27日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2701.60、2583.40、1866.80、857.80、621.40、365.40、407.00架次，周环比分别+4.61%、+7.30%、+4.69%、+4.17%、+1.51%、+3.14%、+2.67%，同比分别+20.46%、+26.62%、+21.41%、+18.11%、+34.05%、+17.71%、+12.48%。2）平均飞机利用率：2月

2、23日-2月27日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为9.30、9.10、8.70、9.40、11.00、8.90、7.30小时/日，周环比分别+3.33%、+5.81%、+4.82%、+4.44%、+1.85%、+2.30%、+4.29%，同比分别+19.23%、+21.33%、+16.00%、+13.25%、+34.15%、+20.27%、+7.35%。本周观察：1受益于旺盛的出行需求，春运前半段量价齐升。根据航班管家数据，春运前25天（2月2日-2月26日），民航旅客量同比增长6.5%，客运航班量同比增长3.9%，平均客座率86.9%，同比增长1.7个

3、百分点；平均票价994.8元，同比增长4.3%。2假期后拼假难度较高，3月有望淡季不淡”。今年春节假期后，拼假难度较高，预计公商务旅客提前进入工作状态，三月出行需求同比有望提振。短期来看，油汇利好有望延续，叠加后续反内卷及三月淡季不淡”，航空量价向好预期较强，看好基本面积极变化带动下的航空投资机会。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：民航国内市场运力投放增速缓慢不改，需求将延续温和复苏态势，推动客座率再创新高、票价趋势性上涨；国际市场将受益于免签政策以及企业出海利好效应持续释放，需求乐观增长或比预期更

4、强，从而带动量价表现持续向好。投资主线一、基于票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐机队规模较大、顺周期属性较强的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。投资主线二、基于经营业绩确定性，重点推荐支线航空稀缺龙头【华夏航空】、低成本航司【春秋航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。物流快递：春节错期，圆通1月业务量同比增速领先。数据跟踪：2月16日-2月22日，邮政快递累计揽收量约8.06亿件，周环比-64.70%，同比-78.55%；累计投递量约6.30亿件，周环比-81.07%，同比-83.35%。本周观察：11月，顺丰控

5、股、圆通速递、申通快递、韵达股份的快递业务量分别为13.86、29.43、25.40、22.31亿票，同比分别+4.21%、+29.75%、+25.57%、+10.83%；单票收入分别为14.72、2.25、2.35、2.15元，同比分别-5.70%、-4.57%、+14.08%、+6.44%，环比分别+0.91元、持平、+0.02元、持平。其中，丹鸟物流及下属控股子公司自2025年11月起纳入申通快递的合并报表范围。2根据顺丰同城黑板报2月27日消息，2026年春节9天假期，对比去年8天，顺丰同城日均同城配送服务单量同比增超65%，其中饮品单量同比增超150%，商超百货单量同比翻倍，快餐及蛋

6、糕单量分别同比增超70%和60%。根据DHL全球货运2月27日消息，DHL集团与京东签署谅解备忘录，双方将在创新物流与电商领域展开深度合作，为德国品牌进入中国市场及拓展欧洲业务提供一站式解决方案。2月27日，国家邮政局召开局长办公会议，审议“人工智能+邮政快递”的实施意见（送审稿）等文件，会议强调，坚持创新驱动发展，抢抓科技革命机遇，抢占人工智能产业应用制高点，推动科技创新与产业创新深度融合，大力发展智慧邮政，持续提升标准化、信息化、数字化、智能化水平，全方位赋能行业高质量发展。投资观点：“反内卷+无人化共同催化快递行业经营质量改善。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷政策或加码提振行业盈