1、科创类IPO增加，创投类企业业绩向好本报告导读：创投行业迎来近四年首次回升，募资、投资、退出端均迎来好转，预计未来科创类IPO将持续增加，创投类企业在硬科技领域积极布局，行业业绩有望持续向好。投资要点：创投企业是连接社会资本与科创企业的关键纽带，通过“募投管退”全业务闭环创造价值。创投类企业聚焦于未上市的初创期、成长期科创型企业，主要通过发起设立专项基金或利用自有资金开展股权投资，是连接资金与实体经济的关键金融中介。其核心商业模式依托专业投研筛选标的，通过投后赋能推动企业成长，最终利用IPO、并购等方式退出实现资本增值，盈利主要来源于投资收益、管理费及超额收益分成，具有高风险、高收益、长周期的

2、行业特征。D一级市场整体回暖，募投管退各环节呈现良性复苏态势，硬科技与国资主导特征明显。1）募资端：2025年新备案基金数量近四年来首次回升，注册资本总额同比增长15.49%，且国资背景出资占比持续攀升至接近90%，成为市场绝对主导资金方。2）投资端：交易活跃度显著复苏，2025年交易数量已超过2021年水平，资金高度聚焦先进制造、医疗健康、集成电路等硬科技与战略民生领域。3）退出端：A股与港股科创属性企业IPO数量与募资金额大幅增加，其中2025年港股科创企业募资额增长超4倍，有效拓宽了创投机构的退出渠道，加速了资金循环。26年港股IPO进一步活跃，募资额为25年同期的10倍，在审项目众多，

3、一二级衔接更流畅。政策端的放松及二级市场向好有望带动IPO数量进一步增加，国资背景创投机构凭借融资优势、成本控制及硬科技布局深度，有望迎来业绩爆发。首先政策端持续释放利好，北交所、科创板、创业板拓宽上市标准，为优质企业上市减少障碍；其次，IPO数量与二级市场表现呈顺周期规律，随着市场行情持续向好及国家对硬科技的重视，原本资金链充裕、行业市场地位稳固的企业的上市动机增强，预计未来IPO数量将进一步扩张。而A股、港股的光大控股、鲁信创投等创投类上市公司，近年已集中聚焦硬科技赛道，各企业分领域深耕，储备了长鑫存储、蓝箭航天等优质标的，这些项目契合科创属性要求，有望为创投企业带来高额回报；后续随着更多

4、储备项目上市，创投企业不仅能通过IPO退出兑现收益，还能依托优质标的获得更优估值定价，进一步推动业绩爆发；最后，具备国资背景的机构竞争优势将进一步凸显：融资端可低成本获取长期资金、对接政府引导基金；投资端资源整合能力强，叠加成本费用控制优势，且其布局的硬科技项目成长确定性高，在当前市场环境下具备更强的业绩韧性与增长潜力。投资建议：建议增持创投类私募股权投资管理相关公司，重点关注科创项目储备丰富、具备国资背景且在硬科技细分赛道布局聚焦的标的，个股推荐中国光大控股、四川双马。受益标的：越秀资本、鲁信创投、浙江东方、九鼎投资。circ风险提示：IPO上市受阻；项目投资回报不及预期。相关报告1创投企业

5、概况：聚焦募投管退四过程创投类企业是聚焦未上市初创期、成长期科创型企业的专业私募股权投资机构。通过“募投管退全业务闭环开展股权投资，是连接社会资本与科创企业的关键金融中介；其以股权投资为核心方式，依托专业投研筛选标的、投后赋能推动企业成长，最终通过股权退出实现资本增值，兼具高风险、高收益、长周期的行业特征，核心盈利来源于自有资金投资收益、基金管理费与超额收益分成。募资是创投企业开展业务的资金源头，也是后续投、管、退环节的基础，核心是普通合伙人（GP，即创投企业自身）以非公开方式向社保基金、政府引导基金、产业资本等合格有限合伙人（LP）募集资金，设立标准化创投基金，LP出资并承担有限责任、不参与

6、管理，GP少量出资并负责基金全流程运营、承担无限连带责任，创投企业的募资能力核心取决于过往退出业绩、投研团队专业度、资源整合能力与政府背景，行业头部效应显著，优质LP资源尤其是国资LP资源，高度集中于兼具硬业绩与强政府背景的头部机构。投资是创投业务的核心价值环节，创投企业主要通过两种方式开展股权投资：一是发起设立专项创投基金,以自有资金作为GP出资，与外部LP资金联动共同投资；二是直接以公司自有资金独立开展投资。创投企业将对应资金通过股权投资方式投向标的企业，该环节并非创投机构单向的标的遴选行为，优质科创标的往往吸引多家创投机构竞投，被投企业会结合投资方的产业资源赋能能力、专业投后服务体系、资