汽车行业：AIDC燃气发电机投资机会——汽零受益于产品客户同源优势-260302（22页）.pdf

1、AIDC燃气发电机投资机会一汽零受益于产品客户同源优势投资要点KEYPOINTS北美缺电背景下AIDC燃气发电机需求迎来爆发，燃气轮机产能受限、交付周期拉长进一步打开天然气发电机组市场空间。电力需求驱动：全球AI算力爆发带动数据中心电力需求激增，2025-2030年美国数据中心新增装机量合计预计达55GW；北美电网老化+缺电，燃气轮机交付周期超2年、产能不足，天然气发电机组凭借启动快、部署灵活的优势，成为主用电源的核心补充/过渡方案。需求规模测算：2026-2030年北美天然气发电机累计需求预计约1.6万台，2026年需求约2400台，对应上游核心部件（冷却系统、尾气后处理、曲轴连杆）2026

2、年市场规模分别达3.6亿、2.89亿、2.7亿美元，且逐年递增。汽零企业凭借产品、客户、制造、认证四大同源优势，成为切入天然气发电机组上游产业链的核心受益主体。天然气发电机组核心部件成本占比中，发动机本体、控制与燃气系统、发电机为主要构成，其中冷却系统、尾气后处理、曲轴连杆三大环节国产化率较高。汽零企业切入天然气发电机组上游环节无硬性技术门槛，核心优势是产品、客户、制造、认证四大同源，实现低成本快速切入，核心部件与车用产品技术工艺高度复用，且与卡特彼勒、康明斯、MTU等全球燃气发电机组龙头主机厂存在长期合作基础，可快速完成客户导入与产能落地，将充分受益北美AIDC燃气发电需求红利。投资建议：看

3、好北美缺电以及燃气轮机产能限制，驱动天然气发电机组需求迅速提升，上游核心部件有望受益。建议重点关注曲轴连杆冷却系统、尾气后处理三大核心环节的国产龙头，主要包括：银轮股份（卡特彼勒战略供应商，合作超20年，供应燃气发电机组冷却系统核心部件，同时布局服务器CDU换热业务，数据中心相关业务未来2-3年有望翻倍增长）、天润工业（与卡特彼勒深度合作16年，已切入其燃气发电机组供应链，配套曲轴和连杆，产能持续扩张）、威孚高科（国内燃油喷射&尾气后处理龙头，适配各类燃气发电机组）。风险提示：AIDC相关需求不及预期，天然气发电机组装机量低于预测；海外主机厂客户认证进度慢于预期，汽零企业北美市场切入受阻；国际

4、贸易环境变化，海外市场拓展面临关税、技术壁垒等风险；行业竞争加剧，核心部件产品价格下滑导致企业毛利率承压。投资建议：汽零切入AIDC发电，具备产品客户同源优势2.1天然气发电机组价值拆分天然气发电机组主要成本来自内燃机本体以及控制系统和发电机。主要部件包括：发动机本体、控制与燃气系统、发电机、涡轮增压系统、冷却系统以及后处理，其他部件可能包括消音器。其中，发动机本体包括：缸体/曲轴箱、曲轴连杆机构、配气机构；控制与燃气系统包括：燃气供给系统、点火系统、传感器等；发电机：定转子、励磁系统、轴承与端盖；冷却系统：散热风扇、冷凝器、换热器、中冷器等；后处理：排气管、消声器（降低噪音）、三元催化器/尾

5、气处理装置。其他部件还包括机组底盘、减震装置、防护外壳（防雨防尘降噪）等部件。其中国产化率较高的部位包括冷却系统、后处理以及其他部件。发动机中曲轴连杆国产化进度较快。(divcenter)图8：天然气发电机工作示意图(/divcenter)2.2天然气发电机组上游部件需求测算从26-30年，北美AI电力缺口对于天然气发电机需求累计有望达到1.6万台。北美AI电力发电所需天然气发电机数量是根据电力缺口以及天然气发电机平均功率测算得到，2026年约为2400台，卡特比勒产能占主导，其他的包括康明斯、MTU等预计也有部分出货。卡特彼勒目前披露的天然气发电机组订单有2000台，其后续产能扩张规划基本符

6、合以下需求测算。2.3上游国产化核心环节：换热、后处理、曲轴和连杆北美天然气发电机组整机以卡特彼勒等国际厂商为主，但曲轴连杆、冷却系统、尾气后处理等上游零部件的国产化率已较高，部分环节实现批量出口与全球配套。曲轴连杆：国产化率最高。曲轴、连杆是天然气发动机核心运动件，国内在大缸径、大功率机型上已实现突破，深度配套卡特彼勒、康明斯、MTU、瓦锡兰等北美主流OEM。核心上市公司包括：天润工业、潍柴动力、应流股份、福达股份、迪威尔等。冷却系统：国产化率较高。冷却系统（散热器、中冷器、水泵、风扇、热管理模块）技术成熟，国内企业已成为卡特彼勒、康明斯等北美厂商的核心供应商。热交换器、水泵、风扇等全面国产