家用电器行业双周研究观点：中企黑电全球扩张关注石头新品上市-260228（15页）.pdf

1、中企黑电全球扩张，关注石头新品上市核心观点：行情回顾：2月初以来（2月1日2月28日），家电板块跑输上证指数0.07pct。分板块看，月初以来黑电表现最好（涨幅3.82%），其次为厨卫电器（涨幅2.58%）、零部件（涨幅1.59%）。（二）近两周以来，白电主要原材料价格企稳，人民币兑美元持续升值11一、中企黑电全球扩张提速，关注石头新品上市（一）白电：线下量增表现优于线上，线上冰洗价增较为明显我们认为年初至今（2025.12.29-2026.02.15，暂未涵盖26年春节数据，因此同比角度也有一定误差）的累计同比增速相较单周数据而言更能显示真实的零售状况。根据奥维云网，分品类来看，（1）空调：

2、年初至今空调线上零售额同比-19.76%，其中零售量同比-20.75%，均价同比+1.25%；线下零售额同比+10.62%，其中零售量同比+16.98%，均价同比-.6.61%。（2）冰箱：年初至今冰箱线上零售额同比+3.23%，其中零售量同比-.10.23%，均价同比+15.00%；线下零售额同比+5.73%，其中零售量同比+11.20%，零售价同比-7.46%；（3）洗衣机：年初至今线上零售额同比+9.61%，其中零售量同比-.8.76%，零售价同比+20.13%；线下零售额同比+2.12%，其中零售量同比+6.60%，零售价同比.5.85%。总结来看：（1）分品类来看，冰箱、洗衣机零售额

3、在线上、线下均实现增长，表现好于空调。空调由于高基数原因线上需求下滑较为明显。（2）分渠道来看，各品类线下渠道均实现同比量增，线上渠道则为量减，线下渠道的表现好于线上。我们认为这与26年国补政策以及政府消费券发放等相对更倾向于线下渠道有关，政策引导下，线下渠道需求改善好于线上的现象可能会延续。(divcenter)图1：空冰洗年初至今线上销量同比(/divcenter)（二）黑电：松下将欧美电视销售业务交由创维运营，中国黑电企业全球份额扩张进程加速松下将欧美电视销售业务交由创维运营。2月24日，松下宣布计划于4月将北美、欧洲的电视销售业务移交创维集团，自身则退守日本本土市场并聚焦高端机型生产。

4、从合作形式看，此次合作重心在于渠道与商业运营权的转移，创维接手松下电视在欧美地区的销售、市场推广及物流体系运作。松下专注于日本本土市场销售以及高端产品的研发与生产，松下娱乐事业部门将进行重组整合以配合整体战略调整。此次合作有望起到1+12的效果。对松下：战略收缩，改善盈利。近年来竞争激烈、松下份额下滑，且在欧美市场基本依靠代工，失去规模效应后利润承压，退守高端市场。此次移交欧美电视业务、专注日本市场聚焦技术研发和高端核心市场，有望改善电视业务盈利能力。对创维：高端赋能，打开海外渠道。创维电视全球出货量排名第六，但在欧美市场定位偏低，接手松下电视欧美业务，短期可利用自身供应链和规模优势助其快速降

5、本，获得利润回报，中长期承接其高端渠道资源和产品技术，增强包含OLED在内的高端产品品质。中国黑电企业加速整合海外品牌，打开中国品牌全球市场份额自上而下扩展的新空间。过去中国企业份额扩张更多是快速技术迭代+高性价比，份额提升从中低价格带向高价格带推进；近期出现的“中国供应链和产品技术+日本品牌和渠道”使得份额提升的路径从高价格带向下推进。我们认为，中国企业整合海外品牌和渠道无疑打开了另外一条份额提升的路径，黑电全球份额扩张的进程提速。奥维云网（AVC）数据更新：线上MiniLED渗透率持续提升，2026年至今线下彩电均价同比转正。年初至今截至2月15日线上MiniLED渗透率32.84%，同比

6、+9.20mathsfpct，环比+0.59mathsfpct；线上MiniLED均价5514元/台，同比+6.64%。26M1线上彩电零售价3736元/台，同比+28%，其中创维涨幅领先，同比+38%；海信/TCL/创维/长虹/小米/海尔份额分别为14.0%/13.6%/8.9%/5.1%/3.2%/2.1%，同比+1.2/+4.3/-0.3/+1.3/-1.8/+0.5mathrmpct.。26M1线下彩电零售价6785元/台，同比+8%，其中TCL涨幅领先，同比+12%；海信/创维/TCL/长虹/康佳/海尔份额分别为27.9%/23.3%/20.9%/9.8%/3.8%/2.7%，同比.