银行业华创金融红利资产月报（2026年2月）：4Q25商业银行业绩增速回正险资权益配置维持历史高位-260301（14页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 银行银行 2026 年年 03 月月 01 日日 华创金融红利资产月报（2026 年 2 月）推荐推荐（维持）（维持）4Q25 商业商业银行银行业绩业绩增速回正增速回正，险资，险资权益配置权益配置维持历史高位维持历史高位 月度行情表现：月度行情表现：2026 年年 2 月银行板块下跌月银行板块下跌 0.55%。1）行业涨跌幅：）行业涨跌幅：2026 年 2月 1 日至 2 月 27 日，银行业累计下跌 0.55%，跑输

2、沪深 300 指数 0.6pct，涨跌幅在 31 个申万一级行业中排名第 28。在 AI 技术持续突破的背景下，全球资金在寻找不受 AI 影响的实物资产，叠加钢价上涨，资金主要流向钢铁、建材、化工、煤炭等实物资产板块。具体看银行细分板块，2026 年 2 月上旬，各子板块估值均有所上升，但春节假期之后，估值则有所回调。综合来看，国有行 PB 估值从月初的 0.70X 降至月末 0.67X 左右，股份行的 PB 估值月初月末均在 0.54X 左右，城商行 PB 估值从月初 0.65X 上升至月末 0.67X 左右。2 月1 日至 2 月 27 日，绩优城商行与低估股份行领涨。涨幅靠前的银行为南京

3、银行（+6.84%）、华夏银行（+5.52%）、上海银行（+4.76%）、民生银行（+3.47%）、厦门银行（+3.29%）。跌幅较多的主要是重庆银行（-6.67%）、农业银行（-4.76%）、工商银行（-4.55%）、浦发银行（-3.19%）、沪农商行（-2.10%）。2）利率环境：）利率环境：2026 年 2 月，10 年期国债利率震荡下行，1 年期国债利率保持稳定。2 月，10年期国债利率从月初 1.82%下行至月末的 1.78%水平，或主要由于流动性宽松以及货币政策宽松预期。1 年期国债利率则保持在 1.31%左右。3）行业成交）行业成交额：额：截至 2 月 27 日，由于春节假期错位

4、且市场风偏提升，银行板块成交额同比下降 11.3%，占比 AB 股市场总成交额 1.16%，环比持平，同比下降 0.12pct。4）行业估值：）行业估值：截至 2 月 27 日，银行板块（申万银行指数，801780.SI）整体PE 为 5.94 倍，近 10 年历史分位数 28.63%，PB 为 0.50 倍，历史分位数 18.24%。股息率 4.77%，历史分位点 64.9%。26 年年 1 月社融增量创新高，直接融资为主要支撑。月社融增量创新高，直接融资为主要支撑。26 年 1 月新增社融 7.22 万亿元，为历史同期新高，同比多增 1654 亿元。回顾过往 10 年，除了 2018、20

5、23 年，其余年份 1 月份社融均同比多增，其中主要是信贷或政府债支撑。信贷结构优化，居民短贷改善。信贷结构优化，居民短贷改善。人民币贷款当月新增 4.71 万亿元，同比少增4200 亿元，主要是企业端贷款拖累，居民贷款需求有所改善。居民贷款/企业贷款分别同比多增 127 亿元/少增 3300 亿元。M1、M2 增速均回升，增速均回升，1 月存款月存款流向企业和非银部门。流向企业和非银部门。2026 年 1 月 M1 同比增速环比上升 1.1pct 至 4.9%，M2增速环比上升 0.5pct 至 9.0%，或由于资本市场活跃以及企业结汇规模高增等因素影响，存款有所活化。从存款流向来看，主要从

6、居民部门流向企业和非银部门，随着高息定期存款到期，资本市场赚钱效应显现，后续存款仍可能继续流向非银部门。4Q25 商业银行净利润增速回正，息差稳，不良降。商业银行净利润增速回正，息差稳，不良降。2025 年商业银行净利润同比+2.33%，利润增速回正，既有去年中小行改革化险提速造成的部分城农商行业绩低基数影响，也有“量增价稳”带动利息净收入增长的驱动因素。1）资资产平稳增长，城商行扩表较快。产平稳增长，城商行扩表较快。4Q25 商业银行总资产同比+9.0%，环比+0.2pct，贷款同比+7.2%，增速略有放缓，信贷占比环比下降 0.3pct 至 56.2%，主要是国股行非信贷资产增长较好带动资