银行行业行业专题研究：银行存贷差走阔意味着什么？-260226（12页）.pdf

1、一、银行存贷差走阔意味着什么？近期银行负债端存款高增长，资产配置诉求提升。从数据上看，大型银行存贷差由2025年1月的15.8万亿元提升至2026年1月的21.8万亿元，中小型银行由16.5万亿元提升至23.5万亿元。从存贷比上看，大型银行由2025年1月的89.1%下降至2026年1月的86.5%，中小型银行由88.3%下降至84.7%。市场认为因为存贷差走阔导致银行资产配置诉求提升（或理解为银行缺资产），但从信用派生角度上看该理论并不成立，原因在于银行经营的契约属性，存贷款同步派生，故存贷差走阔（银行存款高增）是结果而不是原因。为何银行存贷差会走阔，银行存贷差走阔对于市场有何影响，本文探讨

2、这两个问题。(divcenter)图1：各类银行存贷差（单位：万亿元）(/divcenter)在资产负债表中，资产bfcdot=负债ast所有者权益。其中银行资产equiv,现金ast贷款+准备金ast债券投资+同业资产，银行负债mathbftilde=.存款+同业负债+发行债券。而存贷差mathbftildemathbf-.存款余额-贷款余额，结合公式可得出存贷差bfunderlinesigma.现金+准备金+同业净资产+债券投资-发行债券-资本。故可以得出影响银行存贷差的六个因素：居民取现需求、准备金情况、银行对非银的拆借、银行债券投资规模、银行发债情况、银行资本。由于存在缴准需求，银行存

3、贷差持续为负数。我们结合银行资产负债表来对这六个因素进行讨论。对于“现金”科目，最大的影响因素是春节取现需求。春节取现需求会使得银行存贷差收窄、存贷比提升，由于银行不会持有大量的现金资产，所以从报表角度上看，春节取现导致银行资产端准备金减少、负债端存款减少。由于银行口径不披露具体持有债券金额，我们结合央行报表及央行信贷收支表计算，近十年以来春节居民取现需求对银行存贷比影响约为0.67%，2024年、2025年分别为0.28%、0.46%，春节取现对存贷差影响弱化。对于“准备金”科目，影响因素在于央行对于准备金的“创造”。首先，银行放入准备金率的多寡并不影响存贷差，以下图为例，货币的创造同时派生

4、存款与贷款，而基础货币（现金+准备金）不变；其次，准备金率也不影响存贷差，准备金率的调整仅影响准备金在法储和超储之间的分配，但需要明确的是基础货币（现金、法储、超储）之间的结构也会影响也会的信贷投放。如何理解前文存贷差影响因素拆分中提到的准备金，核心在于央对准备金的“创造情况”。举例来看，外币存款回流国内银行，形成外币存款，资产端银行与央行结汇形成准备金。以央行口径外汇占款div央行存款可大致匡算准备金创造产生的影响。2025年至今该比例由7.69%下降至6.76%，外汇占款下降使得银行存贷差收窄。对于银行对非银的拆借，影响因素是资金的出表套利行为。如银行资产端以同业资产替代存款，通过非银投放

5、贷款，即银行通过非银报表进行信贷行为。结合其他存款向公司报表来看，2026年1月银行对非银拆借占存款比重为10.21%，拆借规模由2025年初的26.7万亿元提升至2026年初的30.1万亿元。（注：该部分测算没有考虑资金空转行为影响）(divcenter)图10：银行同业资产及占银行存款比重（单位：万亿元，%）(/divcenter)对于银行增大债券配置，会使得存贷差走阔。存在两种情况，一是当前债券融资成本低于贷款，债券增速高于贷款，对贷款有替代效应；二是非银赚钱效应减弱，非银存贷款回表银行，带动银行存贷差走阔。值得关注的是，债券融资对贷款的替代需区分政府债与非政府债。对于政府债，发行&形成

6、财政存款并不影响存贷差，而财政资金的使用影响存贷差；对于非政府债，发行端即影响银行存贷差。对于银行债券融资，在不考虑资金空转的情况下，银行负债端发行债券、资产端投放贷款，使得存贷差收窄。当前银行债券融资（商金债+同业存单）占银行存款比重由2025年初的8.41%下降至2026年初的7.79%，债券融资对存贷差的贡献达-.0.62%。对于银行资本，银行资本补充能改善银行存贷差，该类情况较少。如何理解2025年至今的银行资负债变化？2025年1月至2026年1月，银行存贷差走阔1