【国金证券】传媒互联网产业行业研究：恒生科技继续回调，“沪七条”企稳房市价格锚-260301（11页）.pdf

1、网易云音乐2025年收入略微不及预期，关注2026年音乐订阅业务有望量价齐升。虚拟资产&资产交易平台：地缘冲突风险加剧，币价持续承压。香港2026-2027年度财政预算案确认香港年内将提交法案，建立虚拟资产交易商及托管服务提供者的发牌制度，监管范围将进一步扩展至场外交易等数字资产买卖业务。汽车服务：IAM中，多家主机系汽服连锁蛰伏后市场，车后连锁品牌持续加码开店优惠政策，抢占优势点位；OEM仍在燃油车库存压力中挣扎，主机厂或进一步收缩渠道，我们建议持续关注汽车后市场板块龙头公司。020：1）房地产交易：上海发布楼市“沪七条”，企稳价格锚，建议关注贝壳-W。2）Robotaxi：应用端，支付宝上

2、线Robotaxi打车小程序；政策端，最高法发布指导性案例，首次明确辅助驾驶系统并非驾驶主体，交通事故责任仍由驾驶人承担，为行业定调，持续关注Robotaxi板块。AI&云：AI叙事“新老切换”，美元流动性收紧，叠加春节前后，外卖、红包补贴进一步加剧对互联网巨头企业盈利性的担忧，导致恒生科技近期持续回调。但我们依旧看好AI产业趋势&提效逻辑，而互联网巨头是真正有资源、数据、场景及现金流去落地主要公司，积极关注互联网巨头公司业绩表现及AI相关业务落地进展。后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。一

3、、行业情况跟踪1.1、消费&互联网1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮本期（2026年2月23日-2月27日），恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅-1.82%，较恒生指数-2.64pct。关注个股涨跌幅表现：Tims天好（+21.35%）、霸王茶姬（+5.71%）、海底捞（+4.45%）、百胜中国（+3.04%）、茶百道（+1.26%）、特海国际（(-0.52%）、古茗（-0.84%）、携程集团-S（-1.06%）、达势股份（(-1.69%）、沪上阿姨（-2.15%）、小菜园（(-2.59%）、同程旅行（,-5.06%）、蜜雪集团（(-9.07%）、瑞幸咖啡（-10.08%）、遇见小面（-10.82%

4、）。(divcenter)图表1：相关行业指数表现(2.23-2.27)(/divcenter)【行业重大事件】1）瑞幸咖啡开店跟踪：截至2月24日，瑞幸周度新开门店25家，其中一二线城市/三线及以下城市门店占比36%/64%。（瑞幸公众号）2）京东旗下七鲜咖啡开放加盟。京东集团旗下咖啡品牌“七鲜咖啡”宣布开放联营合伙人招募。首批加盟区域覆盖京津冀、长三角、珠三角三大核心经济圈，并同步拓展至苏州、厦门、青岛、大连、福州等重点城市。（亿邦动力）3）蜜雪冰城要在河南建“雪王乐园”。蜜雪冰城全国首家“雪王室内乐园”项目位于河南郑州集团总部，目前各项工作正稳步推进中。乐园以雪王IP为核心，打造充满甜蜜

5、与奇幻的雪王世界。规划多个室内主题体验区，深度融合蜜雪冰城全球总部、全球旗舰店与主题乐园三大场景，打造“游玩+购物+体验”三位一体的体验体系。（36氪）【重要公司公告】1）携程集团（9961.HK）：四季度实现净收入154亿元，yoy+21%；Non-GAAP归母净利润35亿元，yoy+15%。经调整EBITDA34亿元，yoy+15%。2025年全年净收入624亿元，yoy+17%；Non-GAAP归母净利润318亿元，上年同期为180亿元，利润大幅增加主要系出售印度在线旅游平台MakeMyTrip的部分股权收益。2）瑞幸咖啡（LKNCY）：瑞幸咖啡披露2025年第四季度及全年财报，公司全年

6、总净收入同比增43.0%，达492.88亿元；GMV达566.49亿元，同比增42.3%。全年GAAP营业利润为50.73亿元，营业利润率10.3%。1.1.2、电商&互联网本期（2026年2月23日-2月27日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-2.49%，分别较恒生科技指数/恒生指数-1.08pct/-3.31pct。个股涨跌幅表现：叮咚买菜（,+2.53%）、京东集团-SW（+0.58%）、美团-W（(+0.5%）、腾讯控股(-0.77%）、拼多多（-1.15%）、贝壳-W（-1.31%）、唯品会（cdot1.58%）、阿里巴巴-W（cdot-2.86%）、京东（(-3.21%）、贝壳（