1、行 业 研 究 2026.02.27 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 计 算 机 行 业 事 件 点 评 报 告 中国周度 Token 消耗量超越美国，关注国产算力方向 分析师 刘雄 登记编号：S1220525060002 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 417 总股本(亿股)3,523.75 销售收入(亿元)17,447.12 利润总额(亿元)-68.01 行业平均 PE 88.15 平均股价(元)32.52 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 2024 年大模型订单花落谁家2025.01

2、.21 华为昇腾智算投资机会梳理2024.10.22 估值、业绩及产业趋势共振，港股计算机投资正当时2024.09.29 数据中心绿色低碳发展专项行动计划印发，重点关注液冷投资机会2024.07.29 事件：事件：据财联社报道，OpenRouter 数据显示，2 月 9 日-15 日周，中国模型以 4.12 万亿 Token 的调用量首次超过同期美国模型的 2.94 万亿 Token；2月 16 日-22 日周，中国模型的周调用量进一步冲高至 5.16 万亿 Token，三周大涨 127%，而同期美国模型调用量跌至 2.7 万亿 Token。点评：点评：国产模型全球竞争力提升，国产算力板块深度

3、受益国产模型全球竞争力提升，国产算力板块深度受益。OpenRouter 平台调用量排名前五的模型中，有四款来自中国厂商，分别为 MiniMax 的 M2.5、月之暗面的 Kimi K2.5、智谱的 GLM-5 以及 DeepSeek 的 V3.2。这四款模型合计贡献了 Top5 总调用量的 85.7%。OpenRouter 平台的用户主要由海外开发者构成，其中美国用户占比高达 47.17%，而中国开发者仅占 6.01%，反映出国产模型加速进步的基础上，市场竞争力显著提升。在 Token 消耗量显著增加的背景下，国产算力板块有望深度受益。国产算力国产算力产品研发产品研发加速进步，加速进步，供给供

4、给能力能力快速快速提升提升。研发方面，海光深算四号研发进展顺利，可广泛应用于盖 AI 训练/推理、科学计算、金融风控等多个领域。寒武纪新一代产品研发持续推进，加速追赶海外竞品。制造方面，国内在先进制程上强化投入，产能瓶颈有望持续突破。国内外大模型和云开启涨价周期。国内外大模型和云开启涨价周期。海外方面，亚马逊 1 月 23 日起对 EC2 机器学习容量块涨价约 15%；1 月 27 日，谷歌宣布全球数据传输、CDN、AI 基础设施涨价；北美数据传输价格翻倍、欧洲+60%、亚洲+42%。国内方面，网宿科技 2 月 1 日宣布旗下 CDN 标准流量涨价 35%、快速回源涨价 40%、对象存储涨价

5、40%；优刻得 2 月 11 日宣布全线云产品/服务对新签、续签用户涨价。阿里云、百度智能云年初宣布 GPU 实例、推理服务收缩折扣/长约锁价。智谱 2 月 12 日宣布 GLM Coding Plan 套餐整体涨价 30%起，取消首购优惠。海光信息海光信息 26Q126Q1 收入加速，收入加速，验证国产算力端高景气到来。验证国产算力端高景气到来。2026Q1 海光信息实现收入 39.1042.20 亿元，同比+62.91%+75.82%，实现扣非净利润5.206.00 亿元，同比+17.60%+35.70%，实现扣除股份支付的影响后，净利润为 8.609.60 亿元，同比+62.95%+81

6、.89%，扣非净利润为 7.608.40亿元，同比+63.78%+81.02%。投资建议：投资建议：1 1）基础算力及核心零部件）基础算力及核心零部件：海光信息、寒武纪、华丰科技、沐曦股份-U、壁仞科技、摩尔线程、天数智芯、爱芯元智；2 2）AIDCAIDC:金山云、润泽科技、首都在线、科华数据、金山云、数据岗、东阳光等；3 3）模型端）模型端：智谱、Minimax 等。风险提示风险提示：技术落地节奏不及预期，涨价抑制短期需求，行业竞争加剧。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-23%-14%-5%4