A股流动性与风格跟踪月报：成长占优大小盘表现差异收敛-260203（23页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|策略专题报告 2026 年 2 月 3 日 定期报告定期报告 A 股流动性与风格跟踪月报（股流动性与风格跟踪月报（202602）展望展望 2 月，月，市场在未来一段时间将会以震荡为主市场在未来一段时间将会以震荡为主，节后指数有望强于节前。节后指数有望强于节前。日日历效应显示历效应显示 2 月小盘、成长风格的胜率相对更高月小盘、成长风格的胜率相对更高，考虑到市场仍处春季行情阶考虑到市场仍处春季行情阶段，段，风格层面风格层面继续推荐成长风格，大小盘表现差异有望收敛，先大盘后小盘。推继续推荐成长风格，大小盘表现差异有望收敛，先大盘后小盘。推荐指数荐指数主要包括

2、主要包括中证中证 1000、创业板、创业板 50、300 质量、质量、800 信息等信息等。风格展望：成长占优，大小盘表现差异收敛。风格展望：成长占优，大小盘表现差异收敛。进入 2 月后，考虑到市场仍处春季行情阶段，继续推荐成长风格，大小盘表现差异有望收敛，先大盘后小盘。推荐指数组合包括：中证 1000、创业板 50、300 质量、800 信息等。具体来说，第一，2016-2025 年的 10 年里，2 月小盘、成长风格的胜率相对更高。考虑到此次春节时间较晚，春节后一周将召开两会，历史上两会召开前后，小盘股占优概率相对较高，主要源于会议前后市场风险偏好相对较高，小盘股表现出更大的弹性。第二，基

3、本面方面，1 月制造业 PMI 录得 49.3，再度回落至收缩区间，产需均边际降温。当前内需不足的结构性矛盾仍然存在，扩大内需将继续成为政策发力的主要方向。第三，海外方面，随着市场对未来美联储政策预期和弱美元预期的阶段性修正，美元可能阶段性走强。从而对 A 股的周期风格形成一定压力。相比之下，具有产业趋势催化的科技 AI 板块受到的影响会相对较小。第四，资金面上，外资及 ETF 资金往往倾向于节前大幅加仓持股过节，节后净流入放缓或转为净流出；融资资金往往节前流出节后流入，利好节后小盘风格。大类资产表现复盘：大类资产表现复盘：全球大宗商品领涨全球大宗商品领涨。1 月市场对美联储政策独立性担忧一度

4、发酵，叠加特朗普“弱美元”言论，美元指数一度跌破 96 关口，全球权益市场普遍表现较好。“去美元化”叙事的演绎，叠加市场对弱美元和宽松预期的抢跑，黄金、白银价格冲高，大宗商品表现较好。A 股方面，1 月市场先涨后震荡，风格向顺周期切换。流动性与资金供需：流动性与资金供需：2 月增量资金或继续净流入，节前外资有望继续净流入，月增量资金或继续净流入，节前外资有望继续净流入，节后融资有望回流。节后融资有望回流。宏观流动性方面，政府债券在 1 月集中发行缴款，对流动性形成一定抽水效应。央行采取了精准有力的对冲措施，通过中期流动性工具弥补资金缺口，2 月资金面有望继续保持平稳充裕。外部流动性方面，从特朗

5、普新提名的美联储主席沃什的政策主张来看，沃什更可能采取温和且渐进的降息策略，其更倾向于将降息与缩减资产负债表（缩表）配合，以对冲宽松效应，避免通胀反弹。目前市场对 2026 年的降息预期从原先的 1 次上调至 2 次。股票市场资金供需方面，1 月股票市场可跟踪资金转为净流出，融资成为主力增量资金，ETF 大幅净赎回。资金供给端，新发偏股基金规模有所回升，以沪深300 为代表的规模指数 ETF 大幅净流出，融资资金风险偏好回升净流入。资金需求端，重要股东净减持规模扩大；IPO 发行规模及再融资规模有所回落，资金需求规模保持平稳。展望 2 月增量资金有望继续净流入，节前外资有望继续净流入，节后融资

6、有望回流。市场情绪与资金偏好：市场情绪与资金偏好：1 月万得全月万得全 A 股权风险溢价先降后升，主要指数先涨后股权风险溢价先降后升，主要指数先涨后震荡震荡。风格上，科技风格仍为 1 月份相对占优的风格，小盘成长，科创 50 等指数交易热度显著提升，而大盘成长风格交易集中度依旧相对偏低。从一级行业来看，领涨的板块主要为顺周期有色、石油石化。风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧 相关报告相关报告 大盘为主，先成长后价值A股 流 动 性 与 风 格 跟 踪 月 报（202512）均衡配置，重回哑铃策略A股 流 动 性 与 风 格 跟 踪 月