银行业美国2025年四季度家庭债务报告点评：局部压力凸显整体稳健-260227（8页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0202月月2626日日优于大市优于大市1美国美国 20252025 年四季度家庭债务报告点评年四季度家庭债务报告点评局部压力凸显，整体稳健局部压力凸显，整体稳健 行业行业研究研究行业行业快评快评 银行银行 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：田维韦田维韦021-执证编码：S0980520030002证券分析师：证券分析师：王剑王剑021-执证编码：S0980518070002事项：事项：纽约联邦储备银行近日发布的家庭债务和信贷季度报告（2025Q4）显示，2025 年末

2、美国家庭债务总额达到 18.78 万亿美元，逾期率 4.81%。核心核心观点：观点：（1）规模：期末按揭余额 13.17 万亿美元，同比增长 4.5%，占家庭债务总额的 70.1%；信用卡余额经历了 20222024 年上半年的快速扩张后，2024 年下半年以来增速持续回落，2025 年末余额 1.28万亿美元，同比增长 5.5%，占债务总额的 6.8%；汽车贷款余额 1.67 万亿美元，同比增速降至 0.7%，创2010 年以来新低，占债务总额的 8.9%。（2）逾期率：2025 年末美国家庭债务整体逾期率 4.81%，90+逾期率 3.13%，较年初分别提升 1.22 个和 1.09 个百

3、分点，提升幅度较大主要是政策变动下学生贷款 90+逾期率回归高位。期末，信用卡贷款和汽车贷款 90+逾期率分别为 12.70%和 5.21%,均处在 2012 年以来最高水平，且仍在上行趋势中；按揭 90+逾期率 0.92%，处在低位，但四季度拐头向上，没有延续二三季度环比回落的趋势，需要关注后续走势。整体而言，此轮美国居民没有过度举债，这与金融机构收紧信贷条件密切相关，按揭和汽车贷款客群高信用评分比例大幅提升。因此，美国居民杠杆率也处在 2000 年以来最低水平，家庭偿债支出与可支配收入比值虽然从 2021 年的低位有所反弹，但仍低于 20152019 年的水平，这表明美国居民整体现金流量表

4、和资产负债表均处在较好水平。但按揭和信用卡分化确实是美国经济“K 型分化”的缩影，低收入人群当前偿债压力巨大。我们判断，信用卡逾期率仍会冲高，没有看到明确拐点；汽车贷款违约率小幅震荡上行后缓慢回落，已进入质量修复期；按揭逾期率虽会小幅提升，但整体会处在较优水平。当然，如果美国失业率突然大幅提升，那么部分高信用人群也可能违约，进而又会明显拖累金融机构和美国经济。评论：评论：美国按揭实现不错增长，信用卡和汽车贷款增速回落美国按揭实现不错增长，信用卡和汽车贷款增速回落按揭贷款增速在 2025 年下半年反弹。2025 年末，美国家庭债务余额为 18.78 万亿美元，较年初新增约 0.74万亿美元，同比

5、增速为 4.1%，连续三个季度持续反弹。期末按揭余额 13.17 万亿美元，同比增长 4.5%，占家庭债务总额的 70.1%。信用卡贷款余额增速回落但依然处在较高水平。美国家庭信用卡贷款经历了 20222024 年上半年的快速扩张后，2024 年下半年以来增速持续回落，2025 年末信用卡贷款余额约 1.28 万亿美元，同比增长 5.5%，占家庭债务总额的约 8.9%。我们判断，20222024 年美国信用卡贷款高增，一方面是高通胀背景下低收入人群生活压力增大，被动通过信用卡来维持生活；另一方面，当时就业市场强劲，消费者对还款能力乐观，这进一步增加借贷需求，银行在强劲的经济环境下放贷条件也比较

6、宽松，因此信用卡贷款延续了两位数高增。2024 年下半年以来，低收入人群居民生活压力依然比较大，但高逾期率下预计银行收紧了信贷投放标准，使得信用卡贷款余额增速明显回落。不过由于需求旺盛，信用卡信贷仍处在较快扩张水平。汽车贷款同比增速降至 0.7%，创 2010 年以来新低。我们认为其本质是美国消费者在经历三年“通胀+高息”压力测试后，对贬值型债务的一次集体信用收缩。2026年02月27日2026年02月27日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2图1：美国家庭债务余额结构图2：美国家庭不同债务同比增速资料来源：FEDERAL RESERVE BANK OF NE