医药行业周报-小核酸风口之上：四重催化密集-260208（15页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 医药周报 20260208:【国联民生医药】小核酸风口之上：四重催化密集 医药行情回顾&分析&近期判断 行情回顾：当周（2.2-2.6）医药生物指数环比 0.14%，跑赢创业板指数和沪深 300指数。在所有行业中，当周（2.2-2.6）医药涨跌幅排在第 14 位。医药在周一大跌后，本周后面都是在演绎修复。结构上看，创新链条，A 股部分辨识度个股表现不错，CRO 及部分上游条线表现较好。非创新药方面，消费医疗、中药也有一定表现，表现从创新聚焦开始发散。医药成交总额 4755.06 亿元，沪深总成交额为 119319.0

2、7 亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为 3.99%（2013 年以来成交额均值为 7.09%）。原因分析：医药整体不在市场重心，仍然是散点行情为主，同时内部切换特征也比较明显，创新条线走发散逻辑，CRO 及部分上游表现较好。非创新药方面，受市场整体消费表现较好带动，消费医疗部分表现相对较强，中药因政策刺激周五表现较好，在行业普遍表现一般的状态下相对表现较好。近期重磅 BD，从走势反馈角度，还在消化筹码，产业逻辑依旧强劲，核心标的逐步进入价值赔率区间，部分资金做仓位均衡导致。近期观点：医药这轮产业时代底层逻辑是创新和出海，2025 年市场交易的是创新药通过 BD 出海，2026 年到目前位置

3、交易的是医药多个从 0 到 1 的科技创新赛道，是创新逻辑的前移，是市场风险偏好提升的体现。近期我们推荐的 CRO 反馈不错。我们继续给出我们的判断，投资抓两头（一个是从 0 到 1 科技创新赛道的轮动和创新供应链尤其 CRO 的“动物园组合”、一个是低位变化票例如业绩高增线、基药以及其他个股变化），等待向创新药轮动蔓延。CRO 重点关注泰格医药、百奥赛图，其他 CXO 及上游可关注药明合联、皓元医药、维亚生物、昭衍新药、森松国际、诺泰生物、药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成、百普赛斯、药康生物、奥浦迈、赛分科技、纳微科技、东富龙等。基药关注盘龙药业、贵州三力、以岭药业、方盛制药等。从 0

4、到 1 赛道：AI 创新药关注晶泰控股、英矽智能；小核酸关注前沿生物、悦康药业、必贝特、阳光诺和、瑞博生物、福元医药、信立泰、奥锐特、诺泰生物等；AI 机器人如微创机器人、天智航等。2026 年上半年，可关注 BD2.0 方向如石药集团、三生制药、映恩生物、科伦博泰、信达生物、泽璟制药等；美国大基建如森松国际；有诉求的央国企（受益于 2026 年十五五开局和 2027 关键年份）；以及长护险潜在变化。2026 年观点：我们持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络。最看好的三个投资方向是 BD2.0、小核酸和供应链（CXO 及上游）。药品（创新药）我们持续建议 Pharma、已出海 Bi

5、otech 和供应链（CXO 及上游）为基石配置，从 0 到 1 新技术方向探寻阿尔法策略（小核酸、AI 创新药是重中之重），器械我们建议深挖出海逻辑和脑机机器人等主题，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑。周专题：小核酸风口之上：四重催化密集 风险提示：1）医保、集采政策导致价格不及预期；2）临床进度或上市时间不及预期；3）行业竞争格局的不确定性。推荐 维持评级 分析师 张金洋 执业证书：S0590525120012 邮箱： 分析师 胡偌碧 执业证书：S0590525120011 邮箱： 分析师 郭广洋 执业证书：S0590525120010 邮箱： 相对走势 相关研究 1 医药周报 202601

6、30：从 JPM 大会挖掘 FIC靶点三期数据验证节点-2026/02/01 2 44 届 JPM 医疗健康峰会 CXO 行业集锦：全球 CXO 行业强势复苏，龙头业绩亮眼，2026 年有望延续高景气-2026/01/28 3 医药周报 20260125：2025Q4 公募基金医药持仓变化的更新与详解-2026/01/25 4 医药周报 20260118：基药目录前瞻&JPM 大会看点-2026/01/18 5 医药周报 20260111：医药当下的四个投资思路；兼论长护险-2026/01/11 -10%7%23%40%2025/22025/82026/2医药沪深3002026 年 02 月