医药行业专题报告——25Q4持仓调整筑底2026年医药板块有望迎来修复性机会-260213（34页）.pdf

1、医药行业专题报告25Q4持仓调整筑底，2026年医药板块有望迎来修复性机会行业研究深度报告投资评级：优于大市(维持)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块行情：医药生物跑输大盘，细分板块表现分化。25Q4沪深300微跌0.2%，医药生物板块整体下跌9.3%，显著跑输大盘；细分板块表现差异明显，医药商业（+5.3%）表现相对亮眼，而医疗服务、生物制品、医疗器械等板块跌幅居前。1行情复盘：25Q4医药生物板块跑输大盘25Q4大盘处于震荡，医药生物板块跑输沪深300，细分行业医药商业跑赢沪深30及医药生物板块整体，中药跑赢医药生物板块整体。25Q4沪深300下跌0.2%，医药生物板块整体下

2、跌9.3%，跑输大盘。其中化学制药下跌9.6%，生物制品下跌12.4%，医疗器械下跌10.6%，医疗服务下跌12.3%，中药下跌3.4%，医药商业上涨5.3%。(divcenter)图：25Q4医药生物行情复盘(/divcenter)2医药基金规模有所下降，主动型基金规模下降更多截至25Q4，医药基金资产净值规模达到3584亿元，环比.9.0%，占全部基金样本规模比例为4.1%，其中主动型基金规模1765亿元（环比14.6%），规模占比2.0%，被动型基金规模1818亿元（环比-.2.8%），规模占比2.1%，2019年以来被动型基金规模首次超过主动型医药基金。25Q4医药基金医药持仓环比降低

3、，非药基金医药持仓环比下降明显。全部基金医药持仓占比为7.97%，环比-1.71pp。医药基金医药持仓占比为97.45%，环比-0.14pp。医药主动型基金医药持仓占比为97.08%，环比+0.13pp；医药被动型基金医药持仓占比为97.83%，环比-0.48pp。非药基金医药持仓为2.94%，环比-1.34pp；非药主动型基金医药持仓占比为3.97%，环比-1.54pp；非药被动型基金医药持仓占比为1.86%，环比-0.91pp。25Q4持仓占比最大的子板块为化学制剂(37.5%)、其他生物制品（(20.8%)）；较25Q3持仓占比增加最多的子板块为中药(+0.98mathsfpmathsf

4、p)、化学制剂（+0.62mathsfpmathsfp)：，持仓占比下降最多的子板块为互联网药店（-1.21pp）、其他生物制品（-1.09pp）。医药细分板块基金重仓持仓占比及市值占比对比：化学制剂、其他生物制品、CXO显著超配，分别超配14.1pp、7.7pp、6.1pp。中药、医药流通、原料药显著低配，分别低配9.9pp、3.7pp、3.4pp。4.1持仓结构分析全部公募基金公募主动型医药基金医药持仓结构向创新药及产业链聚集。25Q4持仓占比最大的子板块为化学制剂（48.6%）、其他生物制品(23.3%)）；较25Q3持仓占比增加最多的子板块为CXO（mathbf+0.80prho)）、

5、医疗设备（+0.41pp），持仓占比下降最多的子板块为化学制剂（-0.49pp）、原料药（-0.43pp）。医药细分板块基金重仓持仓占比及市值占比对比：化学制剂、其他生物制品、CXO显著超配，分别超配17.3pp、16.6pp、8.7pp。中药、医药设备、医疗耗材显著低配，分别低配12.1pp、7.1pp、4.4pp。4.2持仓结构分析医药主动型基金公募主动型医药基金医药持仓结构向创新药及产业链聚集。25Q4持仓占比最大的子板块为化学制剂(37.1%)）、其他生物制品（20.3%)）；较25Q3持仓占比增加最多的子板块为化学制剂(+4.01pp)、原料药（+1.15pp），持仓占比下降最多的子

6、板块为其他生物制品（-2.78pp）、CXO（-2.20pp）。医药细分板块基金重仓持仓占比及市值占比对比：其他生物制品、CXO、化学制剂显著超配，分别超配13.5pp、9.2pp、5.7pp。中药、医疗耗材、原料药显著低配，分别低配8.8pp、5.0pp、4.0pp。4.3持仓结构分析-医药被动型基金25Q4持仓占比最大的子板块为化学制剂（26.2%）、其他生物制品（(21.4%)）；较25Q3持仓占比增加最多的子板块为CXO(+2.80pp)、医疗耗材（+1.76pp），持仓占比下降最多的子板块为其他生物制品（-3.97pp）、化学制剂（-3.76pp）。医药细分板块基金重仓持仓占比及市值