纺织服装行业海外跟踪系列六十九：亚玛芬2025年收入增长27%2026管理层指引收入增长16~18%-260225（10页）.pdf

1、纺织服装海外跟踪系列六十九行业研究行业快评纺织服饰投资评级：优于大市(维持)事项：公司公告：2026年2月24日，亚玛芬体育（AmerSports）披露截至2025年12月31日的2025财年及第四季度业绩：2025财年收入同比增长27%至65.66亿美元，调整后净利润进一步增长至5.45亿美元（2024年：2.36亿美元）；2025年第四季度收入同比增长28%至21.01亿美元，调整后净利润为1.76亿美元（2024年Q4：0.9亿美元）。国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：2025年收入超出彭博一致预期和公司此前指引，始祖鸟和萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华地区带动收入增长。2）2025年

2、及四季度业绩：全年收入同比增长27%，四季度收入增长提速，全年经调净利率进一步增长。2025财年收入同比增长27%至65.66亿美元，调整后净利润进一步增长至5.45亿美元（2024年：2.36亿美元）。2025年第四季度：收入同比增长28%至21.01亿美元，增速环比提升，调整后净利润为1.76亿美元（2024年Q4：0.9亿美元）。全年毛利率提升幅度高于销管费用率，财务费用率下降得益于债务结构优化和利息费用大幅下降。3）年度收入结构：TechinicalApparel、OutdoorPerformance业务和DTC渠道表现持续强劲，大中华区及其他亚太地区保持高增长。TechnicalAp

3、parel业务：始祖鸟由直营渠道驱动增长，鞋类和女性产品表现尤佳；OutdoorPerformance业务：萨洛蒙DTC渠道快速增长，鞋类增长势头在所有地区都得到延续；BaIl&Racquet业务：销售增长达到两位数，Tennis360全球势头强劲。4）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层预计2026年固定汇率收入增长16mathrm-18%，营业利润率13.1-13.3%。5）投资建议：公司此次业绩好于彭博一致预期和公司此前指引，始祖鸟及萨洛蒙品牌势能持续释放，大中华区及其他亚太地区引领增长，北美及EMEA地区收入也保持双位数以上增长；盈利方面伴随高毛利的业务、产品、渠道快速增长，毛利率、销

4、管费用率均有改善，在债务规模和结构持续优化的带动下财务成本改善、盈利能力显著提升。公司本次给出2026年指引，2026年中高双位数收入增长目标领先行业，彰显公司对户外运动行业和公司品牌运营能力的信心。安踏体育持有AmerSports股份约41.97%，看好安踏体育受益联营公司盈利贡献的增加，与长期安踏集团国际化业务的发展潜力。评论：亚玛芬体育(AmerSports)是一个全球性的标志性运动和户外品牌集团,旗下品牌包括Arcteryx、Salomon、Wilson、Atomic和PeakPerformance。公司于2024-2-1在纽交所上市，安踏体育持有AmerSports股份约41.96%

5、。2025全年收入同比+27%（固定汇率+26%），超彭博一致预期（424%）及公司指引上限（1+24%）；毛利率同比+230mathsfbmathsfpmathsfs至58.0%（调整后），符合彭博预期（58.0%）及公司指引（约58.0%）；经调营业利润率同比+170mathsfbmathsfpmathsfs至12.8%，略低于彭博预期（12.9%），超出公司指引（12.5mathrm-12.7%高段）。分业务看，TechnicalApparel、OutdoorPerformance、Ball&Racquet全年收入分别实现30%/31%/13%的增长，均好于彭博一致预期(27%/29%/

6、11%)和公司指引(27%/29%/11%）。分渠道看，DTC渠道增长42%，好于彭博一致预期！(39%），批发渠道+15%，高于彭博一致预期（.14%）。分市场看，除北美符合彭博一致预期外，各区域市场均超出彭博一致预期，尤其大中华区和其他亚太地区超彭博一致预期10%/13%。spadesuit2025年及四季度业绩：全年收入同比增长27%，四季度收入增长提速，全年经调净利率进一步增长2025财年：收入同比增长27%至65.66亿美元。分地区看，增长主要由大中华区（+43.4%）和其他亚太地区（+50.7%）带动，北美（(+14,3%)）与欧洲中东非洲（EMEA，+19.3%）稳步提升。分渠道