保险行业2025年四季度保险公司资金运用点评：债券仍是压舱石权益配置显著提升-260214（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业事件快评行业事件快评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.02.14 债券仍是压舱石，权益配置显著提升债券仍是压舱石，权益配置显著提升 Table_Industry 保险保险 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry Table_Report 相关报告相关报告 保险25 年产寿险保费稳健，资负共振推动保险估值修复2026.01.31 保险投资波动是25Q4 保险盈利变动的主因2026.01.25 保险预定利率研究值下调趋缓，利率企稳利好利差损改善2026.01.2

2、5 保险11 月保费增速边际改善，储蓄需求预计推动 26 开门红景气2025.12.28 保险全面规范资负管理引导长期经营，利好头部险企2025.12.21 2025 年四季度保险公司资金运用点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘欣琦(分析师)021-38676647 S0880515050001 李嘉木(分析师)021-38038619 S0880524030003 本报告导读：本报告导读：保费景气增长推动保费景气增长推动 2025年保险资金运用余额稳健提升年保险资金运用余额稳健提升，债券配置稳健，权益配置明债券配置稳健，权益配置明显提升显提升，看好资产端内外部因素

3、共同推动保险公司盈利向好看好资产端内外部因素共同推动保险公司盈利向好，维持“增持”，维持“增持”。投资要点：投资要点：Table_Summary 事件：事件：2 月月 12 日，金融监管总局发布日，金融监管总局发布 2025 年四季度保险公司资金年四季度保险公司资金运用情况。运用情况。保费景气增长推动保费景气增长推动 2025 年年保险资金运用余额稳健提升。保险资金运用余额稳健提升。截至 2025年末，保险行业资金运用余额 38.5 万亿元，较年初+15.7%；其中人身险 34.7 万亿元，较年初+15.7%；财险 2.4 万亿元，较年初+8.8%。我们预计主要得益于保险储蓄需求旺盛下保费景气

4、增长带来稳定的现金流贡献，2025 年保险行业保费同比+7.1%，人身险同比+8.3%，财险同比+3.9%。25 年年债券配置稳健，权益配置明显提升。债券配置稳健，权益配置明显提升。1）截至 25 年四季度末，保险行业（“人身险+财险”口径，下同）配置“股票+基金”资产合计 5.70 万亿元，较年初提升 1.60 万亿元。占比为 15.4%，较年初提升 2.6pt。其中，股票资产达 3.73 万亿元，较年初提升 1.31 万亿元，环比 Q3 末提升 0.11 万亿元；占比为 10.1%，较年初提升 2.5pt，环比 Q3 末保持稳定。基金资产 1.97 万亿元，较年初提升 0.29 万亿元，环

5、比 Q3 末减少 34 亿元；占比为 5.3%，较年初提升 0.1pt，环比 Q3 末下降 0.2pt。我们预计一方面保险资金响应“中长期资金入市”引导提升权益资产配置，另一方面受益于 25 年权益市场回暖带来金融资产市值上涨，2025 年上证指数较年初+18.4%。2）保险行业债券资产配置占比为 50.4%，较年初提升 0.9pt，环比 Q3 末提升0.1pt。我们预计债券资产仍是保险公司资产配置的“压舱石”，利率波动环境下预计保险公司将灵活调整债券配置/交易策略。3）保险行业银行存款配置占比为 8.2%，较年初下降 0.9pt，环比 Q3 末提升0.3pt，当前存款利率仍处于低位，我们预计

6、银行存款占比延续下降趋势。4）保险行业其他资产（预计非标为主）配置占比为 18.4%，较年初下降 2.7pt，环比 Q3 末保持稳定，我们预计存量非标资产到期以及新增优质非标“资产荒”背景下其他资产占比进一步降低。看好资产端内外部因素共同推动保险公司盈利向好。看好资产端内外部因素共同推动保险公司盈利向好。26 年以来长端利率整体处于 1.79%-1.90%区间运行，我们认为长端利率企稳回升以及权益市场温和上行预期下，叠加保险公司优化资产管理平衡配置/交易策略，预计共同推动保险公司盈利改善。投资建议：投资建议：我们预计资产端内外部因素向好共同推动盈利改善，维持行业“增持”评级。个股方面，推荐中国