批零贸易行业跟踪报告：美最高法院裁定落地对华关税降约5%-260224（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.02.24 美最高法院裁定落地，对华关税降约美最高法院裁定落地，对华关税降约 5%Table_Industry 批零贸易业批零贸易业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 批零贸易业千问App 接入全生态，AI 购物时代来临2026.01.18 批零贸易业智能眼镜：多厂商发力，走向规模化应用2026.01.12 批零贸易业即时零售亮眼，电商品类表现分化2025.11.22 批零贸易业服务产业迎政

2、策利好，新消费景气持续2025.10.31 批零贸易业老铺黄金大幅涨价，恒隆广场店开业2025.10.26 批零贸易行业跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 范佳博(研究助理)021-38053328 S0880125120019 本报告导读：本报告导读：美最高法院裁定美最高法院裁定 IEEPA 关税违法，特政府拟施加关税违法，特政府拟施加 122条款关税，条款关税，对华关税对华关税综合综合降约降约5%。投资要点：投资要点：Table_Summary 事件：事件：2 月 20 日上午，美国最高法

3、院以 6:3 的投票结果裁决特朗普政府此前依据 IEEPA 加征的对等关税违法。法院认为 IEEPA 赋予总统监管进口的权力并不等同于征收税收的权力，后者属于宪法赋予国会的职权。2 月 20 日下午，特朗普召开新闻发布会抨击最高法院，并签署新的行政令。改用1974 年贸易法第 122 条，拟于 2 月 24日凌晨起对全球进口商品临时加征 10%的关税（后改为 15%，为该条款上限）。该临时关税的有效期上限为 150 天。除非获国会授权延长，否则该税率将于 2026 年 7 月 24 日自动失效。概况：改换法律工具概况：改换法律工具，保护主义底色延续。保护主义底色延续。此次被最高法院废除的IEE

4、PA（国际紧急经济权力法）原本是为了应对国家紧急状态设计，而1974 年贸易法第 122 条则是专门为解决大规模且严重的国际收支逆差设计的。尽管第 122 条在历史上极少被动用，但明确授予了总统在收支失衡时征收不超过 15%附加税的权力。此次特朗普此次加征的 15%属于全球普适性关税，旨在弥补因 IEEPA 被判违宪而留下的收入缺口（目前预计达 1600 亿美元以上的退税额度），并维持其保护主义贸易底色。与 IEEPA 相比，区别主要在：1）范围有限：122 条款关税为了保障美国经济的正常运行，明确设立了广泛的商品豁免清单，包括关键矿物、能源产品、部分农产品（如牛肉和西红柿）、药品、乘用车及部

5、分商用车、符合美墨加协定（USMCA）的商品，以及受 232 条款管辖的商品等。2）无国别差异：122 条款关税法律明确规定了最高 15%的税率上限，实施全球统一基准税率，使大多数贸易伙伴面临相同的 15%关税，取消了此前的国别差异。数据测算：对华关税净降约数据测算：对华关税净降约 5%。目前美国对中国商品征收的关税主要分为四类叠加，301 关税（7.5%-25%）、232 关税（25-50%）、122 关税（新增 15%）、以及专项税种（如芬太尼+对等关税，合计20%）。此轮裁决对关税产生结构性影响，取消 IEEPA 下的专项税种（包括 10%芬太尼关税、10%对等关税以及暂停 1 年的 2

6、4%对华关税），新增 122 条款关税，232 条款及 301 条款不受影响。裁定后，20%违法关税取消，白宫加征 15%新关税，但有大量豁免，最终对华综合关税净降约 5%，整体压力明显缓解。推荐推荐：安克创新、绿联科技、赛维时代、苏美达、吉宏股份、致欧科技、华凯易佰等。风险提示：风险提示：关税政策变动风险、宏观经济风险、地缘政治风险。432681行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表表1：可比公司盈利预测表可比公司盈利预测表 证券简称证券简称 证券代码证券代码 收盘价（元）收盘价（元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）PE 市值市值 评级评级 2024