煤炭行业周报：周期弹性重新占先2026年开启新一轮上行周期-260223（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.02.23 周期弹性重新占先，周期弹性重新占先，2026 年开启新一轮上行周期年开启新一轮上行周期 Table_Industry 煤炭煤炭 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 煤炭能源大周期下，美国煤炭或迎高光时刻2026.02.11 煤炭印尼大幅消减产量配额，继续看好全球煤价上行2026.02.08 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202602082026.02.08 煤炭印尼削减产量配

2、额，搅动全球煤炭贸易2026.02.04 煤炭持仓略有提升，焦炭第一轮提价2026.02.02 煤炭行业周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 黄涛(分析师)021-38674879 S0880515090001 王楠瑀(分析师)021-38032030 S0880525070029 邓铖琦(分析师)010-83939825 S0880523050003 本报告导读：本报告导读：我们认为煤炭板块周期底部已经确认在我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，供需格局已经显现了逆转拐点，下行，下行风险充分释放。风险充分释放。投资要点：投资要点：T

3、able_Summary 投资建议：投资建议：从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。2026 年核心判断年核心判断：煤价：煤价前低后高，前低后高，看好看好 2026H2 国际煤价上行国际煤价上行。2025年煤炭市场呈前低后高走势，上半年煤价暴跌，市场预期悲观，6 月起煤价随夏季用电高峰上行，9 月受多重因素推动涨至 830 元/吨，四季度回落至 700 元/吨左右。2026 年核心判断:1）煤价核心看供需，长协定价机制优化将提升履约率，无集中大幅调价风险；2）政策托底有限，产能退出影响与新增产能对冲，煤价底部锚定 640-650 元/吨行业

4、盈亏线；3）全球能源大周期开启，美国天然气价格率先进入上涨通道，受 AI 电力需求激增等因素带动，未来 5-10 年天然气与煤炭需求将共振上行；4）煤炭股投资转向周期属性，下行风险可控、上行弹性可期。综上，我们战略性看多未来 5-10 年能源大周期，动力煤：价格淡季回升。动力煤：价格淡季回升。截至 2026 年 2 月 13 日，北方港市场煤情况：北方黄骅港 Q5500 平仓价 722 元/吨，较前一周上涨 19 元/吨（2.7%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3 盈利有望迎来反弹。2026 年 2 月 13 日，

5、国内煤炭市场呈现港口煤价弱势维稳、产地涨跌互现的分化格局，核心驱动因素包括终端需求疲软、产地供应调整及进口煤市场变化等多重变量的交织作用。焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至 2026 年 2 月 13 日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1700 元/吨，较前一周持平。国家统计局数据显示，2026 年 1 月中旬焦煤（主焦煤）价格较上期上涨0.5%上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。2026 年 1 月 24 日，黑色系市场延续回暖态势，钢价迎来实打实的上涨行情，螺纹钢期货、现货价格同步走强，铁矿石、双焦品种协同发力，市场情绪持续升温。行

6、业回顾：1）截至 2026 年 2 月 13 日，京唐港主焦煤库提价 1700元/吨（0.0%），港口一级焦 1696 元/吨（-0.5%），炼焦煤库存三港合计 251.9 万吨（-5.4%），200 万吨以上的焦企开工率为 79.18%（0.08PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价上涨 5 美元/吨（6.9%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低 55 元/吨；澳洲焦煤到岸价 263 美元/吨，较前一周下跌 2 美元/吨（-0.9%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低 120 元/吨。风险提示：风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期 行业跟