1、 请仔细阅读本报告末页声明|行业周报 2026 年 02 月 12 日 有色金属：基本金属 美国制造业景气度大幅提升，看好金属长期趋势 本周重点关注 宏观因素总结：1 月全球经济动能保持温和态势。美国 1 月制造业景气度大幅提升。美国 1 月 ISM 制造业 PMI 为 52.6（前值47.9），环比大幅上行 4.7，升至荣枯线上，高于预期值 48.35，制造业景气超季节性回升。1）铝：铝价高位回调，累库加速。电解铝行业开工产能保持不变。本周国内电解铝企业运行产能 4428 万吨，较上周无新增。行业即时吨盈利超 5000 元/吨。按照 100%自备电测算，行业即时吨盈利（不含税）5555 元。

2、高铝价抑制需求持续累库。国内铝锭库存环比增加 5.8 万吨。2）氧化铝：累库格局延续价格承压。检修式压产频繁。据阿拉丁统计，运行产能 9425 万吨，环比减少 80 吨。库存方面，持续高位累积。库存环比增加5.6 万吨处于历史高位。即时盈利持续亏损。按照国产矿价计算，氧化铝吨毛利-234 元/吨；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝吨毛利-115 元/吨，持续亏损。3）铜：宏观趋势叠加供应收缩，铜价处于高位。铜精矿加工费再度下滑。2月 6 日 SMM 进口铜精矿指数（周）报-52.37 美元/吨，较上一期-2.53 美元/吨。初端加工开工率回升。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录 69.07%

3、，环比-0.47%。铜线缆企业开工率为 60.15%，环比+0.69%。全球库存延续累库。全球库存总计 117.76 万吨，环比+3.02 万吨，同比+52.87 万吨。4）锌：初端消费季节性下滑。SMM 进口锌精矿指数环比下降 0.62 美元/干吨至 24.88 美元/干吨。初端加工开工率季节性下滑。本周国内镀锌周度开工率环比-7.49%；压铸锌开工率环比-3.95%。国内和 LME 库存持稳。本周国内SMM 七地锌锭库存较上周+1.67 万吨；LME 库存较上周-1500 吨，基本持稳。投资建议：维持行业“强于大市”评级。本周美国制造业景气度大幅提升，驱动美元反弹，叠加市场宏观预期分歧，短

4、期基本金属宽幅震荡。从中长期看，美联储降息格局不变，特朗普政策下金属等战略物资地位升级趋势不变，制造业复苏趋势显著，叠加全球基本金属市场正经历长期供需格局的结构性重塑。我们认为基本金属短期受宏观预期波动影响价格或有震荡调整，中长期价格中枢有望进一步抬升。风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。强于大市 行业走势 作者 分析师 刘耀齐 SAC：S1070526010002 邮箱： 联系人 王鹤蓉 SAC：S1070126010004 邮箱： 相关研究 1、春节来临备货渐尾声

5、，小金属价格多数回调 2026-02-09 2、流动性预期修正引发市场震荡，看好金属长期趋势2026-02-02 3、临近节前备货期，关注锑涨价窗口期 2026-02-01 -8%13%35%57%78%100%122%143%2025-022025-062025-102026-02有色金属沪深300 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.行情回顾.4 1.1 股市行情回顾：A 股下跌，有色金属板块跑输上证综指.4 1.2 基本金属价格：国内外基本金属价格宽幅震荡.5 2.宏观“三因素”运行跟踪：1 月经济动能区域分化.5 2.1 中国因素：1 月制造业 PMI 指数下降.5 2.2

6、 美国因素：1 月 ISM 制造业 PMI 大幅上行.6 2.3 欧洲因素：四季度 GDP 同比+1.3%.6 3.基本金属：美联储降息叠加地缘紧张，价格保持上涨趋势.7 3.1 铝：铝价高位回调，累库加速.7 3.2 氧化铝：累库格局延续价格承压.13 3.3 铜：宏观趋势叠加供应收缩，铜价处于高位.15 3.4 锌：初端消费季节性下滑.17 4.投资建议：维持“强于大市”评级.19 5.重点公司公告.20 6.风险提示.21 图表目录 图表 1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅.4 图表 2：周内子板块涨跌幅表现.4 图表 3：周内有色金属领涨个股.5 图表 4：周内有色金属领跌个股.5 图