煤炭板块推荐报告：节前布局煤炭板块节后有望上涨-260210（5页）.pdf

1、证券研究报告|行业点评|煤炭 http:/ 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 煤炭 报告日期：2026 年 02 月 10 日 节前布局节前布局煤炭板块，节后煤炭板块，节后有望有望上涨上涨 煤炭板块推荐煤炭板块推荐报告报告 投资要点投资要点 推荐推荐理由理由 基本面和历史复盘支撑基本面和历史复盘支撑煤炭板块煤炭板块节后上涨节后上涨。从基本面看，节前国内煤炭库存持续下行，海外印尼计划减产扰动，国内节后达产尚需时间，进口煤价格普遍倒挂，电厂+钢厂转向采购内贸煤，看好煤炭价格抬升。从板块复盘看，过去十年煤炭板块春节后表现持续优于沪深 300 指数，炼焦煤板块弹性更优。1、煤炭煤炭社会库存社会

2、库存偏偏低低：截至 2026 年 2 月 5 日，全社会库存 16207 万吨，较年初下降 10.3%，同比下降 2.9%；焦煤全社会库存 2965 万吨，较年初上行 5.2%，同比下降 5.5%。其中，中间环节下降较多，港口+矿井库存较年初下降 8.2%，同比下降 10.4%；焦煤港口+矿井库存较年初下降 5.7%，同比下降 27.2%。2、印尼计划印尼计划减减产扰动产扰动：印尼政府计划在 2026 年将煤炭产量从 7.9 亿吨削减至约6 亿吨，同比下降 24%，主要目的是稳定国际煤价。印尼政府提出计划后，部分印尼矿商已暂停现货煤炭的出口。3、国内减产或将、国内减产或将继续：继续：根据期货日

3、报、Mysteel 等消息，2026 年 1 月，因 2024-2025 年度电煤保供任务落实不到位，榆林市前期纳入核增产能范围的 52 处煤矿中，26 处被调出保供名单，涉及核减产能规模 1900 万吨，预计淡季有望落地。4、安全监管可能安全监管可能趋严：趋严：2026 年两会临近，安全生产重点管控持续推进，叠加近期出现化工领域安全事件引发行业高度重视，煤矿生产安全监管或趋严。5、海外煤价普遍、海外煤价普遍倒挂：倒挂：澳洲主焦煤较国内价格倒挂较多，受印尼计划减产影响，国际动力煤价格上涨，印尼动力煤进口优势逐步消失，若倒挂持续，南方电厂或转向采购北港煤，北港库存同比下降，价格有望上涨。6、十年

4、十年历史数据历史数据回顾回顾：2015-2025 年春节后，煤炭板块、炼焦煤板块总体表现优于沪深 300 指数，炼焦煤板块弹性更优。节后 1 个月，煤炭/炼焦煤板块平均涨幅 6.9%/9.2%，沪深 300 指数为 3.1%；节后 1 个季度，煤炭/炼焦煤板块平均涨幅 8%/9.6%，沪深 300 指数为 3.1%；节后半年，煤炭/炼焦煤板块平均涨幅10%/9%，沪深 300 指数为 1.3%。超预期点超预期点 1、供给端：、供给端：印尼计划削减煤炭产量，国内减产或将继续落地。2、需求端：、需求端：全球钢铁需求预计复苏，新兴国家焦煤需求旺盛。投资建议投资建议 印尼产量配额削减，海外钢铁需求复苏

5、，全球煤炭供需格局或重塑，有望抬升煤价中枢。国内社会库存下行，临近春季假期，煤企放假以及政策监管或影响供给，叠加节后 3 月需求旺季，看好煤炭价格上行。根据我们中枢抬升，价值优先2026 年度投资策略和黑金破晓，焦煤崛起报告的观点，政策在“查超产+保供”之间平衡，全年看好动力煤价格中枢抬升至 800-850 元/吨，焦煤/动力煤比价提高到约 2.5 倍，焦煤价格中枢提高到约 2000 元/吨，价格区间 1500-2500 元/吨，维持行业“看好”评级。建议关注高股息动力煤公司和弹性焦煤公司。动力煤公司关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等，焦煤公司

6、关注恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等。风险提示风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响；供给政策是否变化；历史规律未来失效风险。行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：樊金璐分析师：樊金璐 执业证书号：S1230525030002 相关报告相关报告 1 印尼意在稳价，节后有望开启补库行情 2026.02.08 2 印度宣布焦煤为战略性矿产，看好焦煤弹性 2026.02.01 3 黑金破晓，焦煤崛起 2026.01.27 行业点评 http:/ 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1：煤炭全社会库存（万吨）图2：焦煤全社会库存（万