港股2月策略月报：冲击高峰已过恒科触底反弹-260211（18页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|策略专题报告 2026 年 2 月 11 日 专题专题报告报告 港股港股 2 月策略月报月策略月报 近期恒生科技走势较弱，我们坚定认为这是一次剧烈的流动性冲击，港股科技近期恒生科技走势较弱，我们坚定认为这是一次剧烈的流动性冲击，港股科技的基本面与做多逻辑没有发生改变。的基本面与做多逻辑没有发生改变。当前当前海外流动性冲击高峰已过，“海外流动性冲击高峰已过，“buy the dip”是有效策略，”是有效策略，并且并且港股科技相对于港股科技相对于 A 股科技的折价接近历史最高水平，或股科技的折价接近历史最高水平，或将迎来触底反弹将迎来触底反弹。往后看去，我们

2、建议逢低买入、持股过节，细分方向上推荐往后看去，我们建议逢低买入、持股过节，细分方向上推荐科技（科技（AI 与互联网）、非银（保险）与红利。与互联网）、非银（保险）与红利。港股港股 2 月核心观点月核心观点。近期以恒生科技为代表的港股科技方向整体跌幅较大，而弱势的行情往往是各类悲观叙事滋生的温床，在短暂的流动性冲击过后，从监管到产业趋势的各方面叙事来到了极度悲观水平。而我们认为，当前位置的恒科有极大的配置价值。首先，近期行情波动只是剧烈的流动性冲击；其次，天底下没有新鲜事，当前市场的大幅波动，本质上和 2025 年 11 月没有太大差异；最后，向后看去，利好的因素在不断聚集，建议逢低买入、持股

3、过节。基本面基本面：经济数据方面，PMI 产需均有放缓，价格持续走强；当前内需不足的结构性矛盾仍然存在，扩大内需将继续成为政策发力的主要方向。与此同时，PPI 有望进一步回升。流动性与资金面：流动性与资金面：1 月美联储如期不降息，新联储主席提名沃什；资金面数据方面，1 月内资与港资持续增持港股市场。估值：估值：港股科技板块相对估值来到历史最低水平港股科技板块相对估值来到历史最低水平。用恒生科技指数/A 股双创指数衡量科技板块 AH 溢价，当前已经接近历史极低值水平，前低为 22 年 3月、22 年 10 月(外资快速流出)、23 年底(游戏监管)，而当前对互联网公司的监管与经济发展环境明显好

4、于 2022 年和 2023 年，在 AI 大发展与科技兴国的时代背景下，显然港股科技已经被显著低估。往后看去，做多港股科技的赔率与胜率均较高。政策政策：严控 IPO 质量，会一定程度上带动市场情绪回升，因为此前 IPO 过多已经成为解释港股表现较弱的“一致叙事”。配置策略：配置策略：科技（科技（AI 与互联网、高端制造），非银（保险），红利与互联网、高端制造），非银（保险），红利 AI 与互联网与互联网：（1）投资范式开始转向，从“军备竞赛”转向“盈利见证”，港股互联网公司迎来价值发现。（2）港股 AI 生态日益完备，已逐步形成覆盖算力硬件、底层大模型与垂直场景应用的全产业链 AI 生态集群

5、。（3）即时零售业务亏损收窄，且逐渐被市场定价。（4）港股科技折价临近历史极值，恒科还具备明显的“高切低”配置优势 非银非银：资产端“股牛债熊”、负债端开门红、经营端高杠杆，强品种。红利：红利：恒生高股息率指数股息率约 6%，分红能力稳定。南向资金中的险资和固收+规模增加，持续增配高股息资产。风险提示：风险提示：1）美联储货币政策）美联储货币政策转向转向；2）流动性大幅波动；）流动性大幅波动；3）黑天鹅事件）黑天鹅事件。相关报告 1、港股 IPO 的抽水效应如何港股系列研究报告（1）2、港股市场流动性跟踪框架港股系列研究报告（2）3、当前时点坚定看好恒生科技的六大理由港股系列研究报告（3）张夏

6、张夏 S1090513080006 涂婧清涂婧清 S1090520030001 王德健王德健 研究助理 冲击高峰已过冲击高峰已过，恒科触底反弹恒科触底反弹 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 一、一、大势研判：大势研判：逢低买入、持股过节逢低买入、持股过节 1、大势研判：流动性冲击告一段落，逢低买入、持股过节大势研判：流动性冲击告一段落，逢低买入、持股过节 近期以恒生科技为代表的港股科技方向整体跌幅较大，而弱势的行情往往是各类悲观叙事滋生的温床，在短暂的流动近期以恒生科技为代表的港股科技方向整体跌幅较大，而弱势的行情往往是各类悲观叙事滋生的温床，在短暂的流动性冲击过后，从监管到产业趋势的各方