家电行业2026年1月月报及2月投资策略：空调提价潮起黑电出海突破-260206（38页）.pdf

1、证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明空调提价潮起，黑电出海突破研究团队：家用电器团队报告日期：2026年2月6日家电行业2026年1月月报及2月投资策略证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明1报告摘要时至2月初，我们对家电主流品类及品牌12月零售及出货端表现进行了梳理：内销同期基数仍在高位，出货/动销整体偏弱，持续筑底，冰洗外销显著修复，洗衣机恢复至景气区间；白电内销出货CR2同比提升，冰洗/彩电线上均价涨势稳健，扫/洗地机石头份额同比提升。展望后续，即便假设政策完全退出，内销量价仍有底，同比或逐季改善；外销关税、利率环境好转，有望先于内销迎来拐点，整体来看，2026年板块内外销筑底向上

2、，龙头经营韧性突出，品牌出海势能强劲，新兴市场产能布局加持，弱阶段表现有望超越行业。当前板块相对估值仍在历史偏低分位，岁末年初价值风格回暖，预期逐步改善，基本面尚在左侧，估值向上有空间。投资建议：我们预计2026年家电基本面走势为内需盘整、外需底部改善，总体表现平稳，国补政策过渡之年，基本面或难展望较大弹性。尽管基本面弹性一般，但历史相似阶段行情都较为不错，特征为“基本面左侧、预期右侧”，红利叙事导向提供风格支持，比如2019年及2024年，且行情集中体现在年初与年末。因此家电板块2026年行情或值得期待，一是基本面预期有望向上，贸易摩擦缓和、海外降息预期正向，家电企业出海表现或有惊喜，内需也

3、有创新活力、品类外拓等关注点；二是风格切换后具备弹性，2025H2的相对跑输已经超过了2014-2015H1阶段的科技行情，当前板块仓位调整充分，家电龙头的股息率、估值以及增长指标已经显示出较强的竞争力。标的方面：一、推荐性价比优势突出的白电龙头美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器；二、推荐综合实力领先,份额及盈利中枢稳步提升的彩电龙头海信视像，关注TCL电子；三、推荐海内外高景气的清洁电器龙头石头科技、科沃斯；四、推荐通过产品场景化延申、国际化发力外拓成长边界的厨房电器龙头老板电器、苏泊尔、小熊电器。风险提示：1）原材料成本大幅上涨；2）关税及外需不确定性。证券研究报告*请务必阅读最后一页

4、免责声明2月投资观点011月市场回顾02目录C O N T E N T S重点数据跟踪03投资建议&核心报告04风险提示052证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明2月投资观点013证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明1.1 基本面继续筑底，来年逐季改善白电：白电2026年内外销势能筑底改善，内销自Q3起基数走低，即便假设政策完全退出，量价仍有底，同比或逐季改善；外销关税、利率环境好转，有望先于内销迎来拐点；周期性筑底回升之外，经营面结构性亮点值得关注，龙头品牌出海势能强劲，新兴市场产能布局加持，持续驱动海外收入扩张，中长期空间充分，国内产品创新节奏加快，提效降本/渠道扩张积极，逆周期贡

5、献动能，经营韧性突出，弱阶段有望超越行业。推荐美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器等。黑电：黑电2026年内外销或有分化，外销参考历史经验，世界杯等大型体育赛事或有望提振需求，优化产品结构，内销在补贴红利趋弱背景下或有承压；节奏上，全球彩电需求上半年或较优。经营层面，中国彩电龙头品牌引领全球大屏化和高端化趋势，海内外或持续收割份额，叠加龙头内部降本增效，盈利能力中枢有望稳步提升。推荐海信视像，关注TCL电子。新兴小电：尽管2025年末扫地机内销在各省补贴节奏影响下景气有所扰动，但随着渗透率持续提升、产品不断创新，2026年内销仍有望恢复至较快增长，同时海外扫地机量价齐升，高成长性有望延续。企

6、业视角看，扫地机上市龙头脱颖而出，非上市品牌内销份额承压，海外龙头受制于债务压力或退出部分市场，格局优化红利可期；且割草机器人、泳池机器人等其他智能家居机器人或贡献收入增量。近期洗地机价位下探，竞争格局或重新进入洗牌期；投影仪仍承压，期待需求逐步修复，龙头经营或优于行业。推荐石头科技、科沃斯。厨房电器：成熟厨房大/小家电受制于厨房场景和房地产的影响，长期成长空间不足或为市场担心所在，不过我们发现厨小电结构升级空间仍较大，企业层面不断尝试创新，预计未来围绕智能化和健康化的单品创新仍将继续，另外场景拓展下的品类外延预计也将是趋势，产品打造、业务收购、营销转型的动作已经可见，并且预计将继续深化。大厨