国防军工行业：星舰即将进入规模化发射阶段有望引领商业航天再上新高度-260207（25页）.pdf

1、评级：增持（维持）相关报告证券研究报告/行业定期报告报告摘要一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数上涨0.21%，上证综指下跌1.27%，创业板指下跌3.28%，沪深300指数下跌1.33%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第13。周二（2月3日）涨幅最大为4.42%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为81.8倍，各子板块中航空装备为85.2倍，航天装备为551.1倍，地面兵装为85.6倍，军工电子82.1倍，航海装备44.1倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为98.3%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为98

2、.5%、98.1%、91.8%、98.1%、3.8%。二、核心观点：当前，中国商业航天正从“探索验证”阶段向“成长爆发”期过渡，行业迎来关键发展拐点。预计在“十五五”期间，随着政策体系持续完善、产业生态日益成熟、资本市场精准赋能，我国商业航天将实现火箭高频发射能力与卫星规模化批量生产能力的双重突破。供给能力的提升将与市场需求形成共振，推动行业进入快速扩张期，板块中长期投资价值有望进一步显现。核心观点二：国产大飞机交付速度与国产化率双提升，海外市场开拓前景乐观国产大飞机（C919/C909）：当前，C909/C919交付节奏抬升，证后审定与国际适航合作将成为2026年关键抓手。1）C919交付端

3、看，2022-2025年分别交付1/3/12/16架，2025M11/12分别交付4架，创历史交付新高，运营航线与旅客承运持续爬坡。2）C909作为支线机，C909在2024年交付35架，而2025年交付量有所回落至25架，但海外拓展取得实质进展，印尼、老挝、越南航司已在东南亚运营C909并开通多条航线。中国商飞召开2026年工作会议，明确全面推进规模化系列化目标。欧洲航空安全局(EASA）于2025年11月启动了对中国商飞C919的验证飞行工作，国产大飞机欧洲认证稳步推进，除了有些初期问题需要微调外，EASA认为C919“性能良好且安全可靠”。2026年全国民航工作会议提出，将统筹推进重点型

4、号以及C919、C909设计优化审定，并加强适航双边合作，助力国产航空产品拓展国际市场；同时有序推进机载设备、辅助动力装置等关键产品审定，以提升产业链国产化率。C919供应链方面阻碍正在减少，随着供应链持续改善，中国商飞有望稳步提升C919生产交付节奏。2026年新年伊始，已有2架C919完成总装，进入交付流程，2026年交付目标预计不低于28架，并有望实现每10至15天生产一架，C919产能与交付进入加速轨道。本周，2026年新加坡航展开幕，国产商用飞机C919和C909飞机参展，有利于国产飞机积极开拓市场和商业化运营。航展期间，C919飞机、C909医疗机与印尼翎亚航空C909飞机共同亮相

5、静态展示区，C919飞机进行飞行表演。1）2025年全行业统筹推进涡扇发动机等重点型号审定。2026年重点任务包括加强适航审定基础能力建设，有序推进机载设备、辅助动力装置等关键产品审定，提升航空产业链国产化率，为CJ-1000A后续型号审定与装机应用提供体系化支撑。2）CJ-1000A基本完成大部地面与飞行测试，处于适航认定冲刺阶段，有望2026Q3装C919交付。作为C919的专属国产发动机,CJ-1000A的硬核性能已通过严苛验证。根据中国航发商发与中国商飞规划，力争2026Q2获中国民航局（CAAC）型号合格证（TC），2026Q3有望首架配装CJ-1000A的C919验证机将交付东方航

6、空，用于航线验证飞行，力争2027年完成生产许可（PC）取证后启动批量装机，长期有望实现国产发动机全面替代。3）国内新一代航发/国产商发有望成为CMC材料验证和应用平台，应用部位有望从中温中载向高温高载延展。国内部分型号已开展工程化验证/应用工作，核心标的卡位优势突出，看好产业O-1阶段上游SiC纤维及CMC构件需求释放。展望2026，国产大飞机有望迎来航司交付及国产化率双提升，包括：1）C919全年交付有望达到28架左右；2）C919积极参加国际航展，开辟海外用户；3）C919高原型和加长型客机研发进展顺利：4）CJ-1000A适航测试及取证进度加快，需求量提升；5）产能端，C919二期项目