【上海证券】上证基金评级分析：重仓股超额效应显著 各类基金风险收益交换效率明显回升-260211（12页）.pdf

1、宏观数据点评宏观数据点评 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和风险提示重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和风险提示。证券投资基金研究报告证券投资基金研究报告 /专题报告专题报告 重仓股重仓股超额效应显著超额效应显著 各类基金风险收益交换效率明显回升各类基金风险收益交换效率明显回升 上证基金评级分析上证基金评级分析 证券选择能力：重仓股表现优异。证券选择能力：重仓股表现优异。以同期中证 800成分股平均收益率为基准，2025 年四个季度基金重仓股相对中证 800 均录得正超额，其中三季度超额收益效应尤为显著。权益类公募基金本年度在证券选择能力上展现出显著优势，能够持续稳定地创造超越市场平均水平的

2、收益。时机选择能力：择时效益表现平淡。时机选择能力：择时效益表现平淡。2025 全年，主动股混基金和主动债基的时机选择表现喜忧参半，择时效应并不突出。长期跟踪结果显示，整体而言主动投资公募基金的择时效益并不高。风险管理能力：股混基金风险收益交换效率大幅改善。风险管理能力：股混基金风险收益交换效率大幅改善。2025 年权益市场显著回暖，各基金大类均不同程度受益，以三年口径统计的风险收益交换比较上年有较大改善。综合管理能力：综合管理能力：上证基金综合管理能力指标整合了基金在证券选择能力、时机选择能力与风险管理能力三方面的表现。以各公司旗下获评五星基金产品数量占纳入评价范围的产品比例（下称五星比）来

3、看，偏股类基金方面，五星基金分布相较去年更为集中，金信、圆信永丰维持较高水准，财通、兴银、华商等提升显著；纯债类基金方面，易方达在五星比上依旧领跑，博时则在五星基金数量上保持领先。基金评级业绩跟踪：基金评级业绩跟踪：据我们对上证评级基金的后续业绩持续跟踪，五星基金在取得评级后的 6 个月至 1 年间，业绩保持在同类前 2/5 的概率达到 60%。2015 年以来，上证三年综合能力五星普通股票基金组合的收益率为 296.11%，而同期中证全指（全收益）指数的收益率仅为 67.35%。分析师：赵威 CFA 执业证书编号：S0870517050002 电话：021-53686115 邮箱：分析师：赵

4、威 CFA 执业证书编号：S0870517050002 电话：021-53686115 邮箱： 分析师：陈丹忆 执业证书编号：S0870524060002 电话：021-53686094 邮箱：分析师：陈丹忆 执业证书编号：S0870524060002 电话：021-53686094 邮箱： 报告日期：2026年02月11日报告日期：2026年02月11日 专题报告专题报告 一一、上海证券基金评级上海证券基金评级概况概况 上海证券基金评价体系对开放式基金（普通股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金、偏债混合基金、纯债基金、普通债券基金和可转债基金）每季度进行一次综合评级，三年评级期间为 42

5、 个月，五年评级期间为 66 个月，其中包含基金 6 个月的建仓期，实际评价对象均有三年或五年以上完整的历史运作时间。本评级体系从证券选择能力、时间选择能力以及风险控制能力三个层面对开放式基金进行综合评价，并将三方面等权重综合由高到低得出五星至一星基金。截至 2025 年年末，纳入三年评级范围的基金共有34,509 个次，较去年同期增加了 8,410 个次。上证综合能力评级为五星的基金共有 5,159 个次，较去年增加了 1,261个次。纳入五年评级范围的基金共有 19,386 个次，较上期增加了 3,610 个次。上证五年期综合能力评级为五星的基金共有 2,890 个次，较去年增加了 542

6、 个次。表 1、2025 年上证评级基金数量 基金评级基金评级 2022025 5 年年 2022024 4 年年 较同期增加较同期增加 三年评级三年评级 纳入范围纳入范围 34,509 26,099 8,410 五星五星 5,159 3,898 1,261 五年评级五年评级 纳入范围纳入范围 19,386 15,776 3,610 五星五星 2,890 2,348 542 数据来源：上海证券基金评价研究中心 二、主动管理基金业绩分析二、主动管理基金业绩分析 从长期回报来看，国内主动管理从长期回报来看，国内主动管理权益类权益类公募基金能够公募基金能够为投资者获取超过市场收益水平的回报为投资者获