社会服务行业2025年业绩前瞻：确定性提升服务消费迎供给升级-260208（4页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 社会服务 2026 年 02 月 08 日 确定性提升，服务消费迎供给升级 看好 社会服务 2025 年业绩前瞻 相关研究 酒店价格回正，REITs 助力文旅资产盘活提速社会服务行业专题报告十一 2025/12/14 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 研究支持 杨光 A0230524100004 联系人 杨光 A0230524100004 本期投资提示：旅游景区：2025 年旅游景区行业呈现“收入端分化修复、利润端承压”的特征，春秋假试点使得部分景区呈现淡季不淡的趋势。我们预计九华旅游

2、2025 年营业收入实现 8.93 亿元，同比增长 17%，实现归母净利润 2.19 亿元，同比增长 18%。预计黄山旅游 2025 实现营收20.91 亿元，同比增长 8%，实现归母净利润 2.87 亿元，同比下降 9%。预计长白山 2025年实现营收 7.8 亿元，同比增加 5%，实现归母净利润 1.46 亿元，同比增加 1%。预计天目湖 2025 年实现营收 5.21 亿元，同比下降 3%，实现归母净利润 1.03 亿元，同比下降 1%。根据宋城演艺发布的业绩预告，公司预计 25 年全年实现归母净利润 7.11-9.15 亿元，同比下降 32.21%至 12.75%。预计祥源文旅 202

3、5 实现营收 11.44 亿元，同比增长 32%，实现归母净利润 2 亿元，同比增长 36%。根据三峡旅游业绩预告，2025 年公司实现归母净利润5600-7200 万元，同比下降 38.77%至 52.38%。酒店：根据 STR 周度数据，2025 年 RevPAR 同比仍以中个位数下滑为主，行业修复节奏偏缓；但下半年以来降幅边际收敛，显示价格与入住率压力逐步缓解，全年行业运行态势较上半年已有改善。我们预计华住集团 2025 年实现营收 260.86 亿元，同比增长 9%，预计实现归母净利润 47.09 亿元，同比增长 54%。预计首旅酒店 2025 实现营收 77.94 亿元，同比增长 1

4、%，实现归母净利润 8.46 亿元，同比增长 5%。预计亚朵酒店 2025 实现营收 93.51 亿元，同比增长 29%，实现归母净利润 16.67 亿元，同比增长 31%。会展&人力资源服务：2025 年国内竞争加剧，企业加快海外市场拓展，在“中国制造”“国产品牌”出海需求拉动下，会展与人服公司收入保持中高个位数至高速增长，利润端随规模与结构优化持续释放。预计米奥会展 2025 实现营收 8.66 亿元，同比上升 15%，实现归母净利润 1.71 亿元，同比增长 10%。预计兰生股份 2025 实现营收 17.72 亿元，同比增长 8%，实现归母净利润 2.92 亿元，同比下降 5%。根据科

5、锐国际业绩预告，2025 年公司实现归母净利润 2.67 亿元-3.34 亿元，同比增长 30%-62.5%。我们预计北京人力 2025 年实现营业收入446.45 亿元，同比增长 4%，实现归母净利润 12.08 亿元，同比增长 53%，实现扣非归母净利润 5.85 亿元，同比增长 10%。免税：海口海关发布数据显示，2025 年 12 月南离岛免税实现免税购物金额 34.15 亿元，同比增长 17%，2025 年海南离岛免税实现免税购物金额 303.84 亿元，同比下降-1.8%。我们预计中国中免 2025 实现营收 558.71 亿元，同比下降 1%，实现归母净利润 34.55 亿元，同

6、比下降 19%。投资分析意见：建议关注：1）旅游景区：三峡旅游、黄山旅游、九华旅游、宋城演艺、丽江股份、陕西旅游；2）会展及体育赛事：兰生股份、力盛体育、米奥会展；2）人服：科锐国际、北京人力；4）酒店：首旅酒店、华住集团、亚朵；5）免税：中国中免。风险提示：宏观经济下行风险，居民收入及消费恢复不及预期。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：社会服务重点公司业绩预测 单位：百万元 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4E 2025E 2025Eyoy 2025Q4Eyoy 旅游景区 九华旅游 收入 235 248 18