【研报】物联网行业投资策略：万物智能模组先行-20200430[29页].pdf

1、物联网行业投资策略物联网行业投资策略 万物智能，模组先行万物智能，模组先行 中信证券研究部中信证券研究部 通信通信组组 丁奇丁奇 2020年年4月月30日日 1 1 华为：未来的战略核心从“人”转向“物”华为：未来的战略核心从“人”转向“物” 愿景：丰富人们的沟通和生活愿景：丰富人们的沟通和生活 愿景：构筑万物互联的智能世界愿景：构筑万物互联的智能世界 1988201719882017： 201820XX201820XX： nMqPnNrNmRsMpNoPvNpOnObRcM8OtRpPnPpPjMnNqNjMmMpRaQnNuNvPmQqQvPmOrR 2 2 中国移动中国移动中国电信中国电

2、信中国联通中国联通 万物互联：从人的“在线”到物的“在线”万物互联：从人的“在线”到物的“在线” 人联网CAGR 3.8%； 物联网CAGR 106.8% 人联网CAGR 14.8%； 物联网CAGR 123.6% 人联网CAGR 6.6%； 物联网CAGR 64.1% 2016201720182019 中国移动人联网8.498.879.259.5 物联网12.295.518.84 中国电信人联网2.152.53.033.25 物联网0.140.441.071.57 中国联通人联网2.642.843.153.2 物联网0.430.71.11.9 资料来源：各公司公告，中信证券研究部 3 3 智

3、能世界：更聪明的杭州，更聪明的世界智能世界：更聪明的杭州，更聪明的世界 智慧医疗智慧医疗 智慧医疗智慧医疗 智慧仓储智慧仓储 智能巡检智能巡检 智慧养殖智慧养殖 城市大脑城市大脑 智慧旅游智慧旅游智能安防智能安防 智慧交通智慧交通 资料来源：华为物联网解决方案，中信证券研究部 目录目录 CONTENTS 4 1、物联网行业概述及模组价值链、物联网行业概述及模组价值链 2、行业、行业：物联网模组行业的增量来自哪里：物联网模组行业的增量来自哪里 3、公司、公司：什么构成了模组公司的核心竞争力：什么构成了模组公司的核心竞争力 4、为什么我们看好移、为什么我们看好移远通信远通信 5 5 物联网行业主要

4、分为模组、终端、平台三类公司物联网行业主要分为模组、终端、平台三类公司 模组模组终端终端 网络网络平台平台 典型公司及估值典型公司及估值 JasperJasper，2016年2月被 思科14亿美金收购； AylaAyla，2016年投后估 值16亿人民币 华为、中兴通信等移为通信，移为通信，净利润率 25%+，收入CAGR30%+， TTM PE 38倍； 金卡智能，金卡智能，净利润 20%+，收入10%-，TTM PE 17倍； 移远通信，移远通信，净利润率 4%6%，收入CAGR50%+， TTM PE 100倍； 广和通，广和通，净利润8%+， 收入50%+，TTM PE 52 倍； 资

5、料来源：华为物联网解决方案 资料来源：各公司公告，中信证券研究部 6 6 无线模组是个什么生意：公司处在哪个赛道无线模组是个什么生意：公司处在哪个赛道 4G4G模组模组2G2G模组模组 无线模组 通信模组 蜂窝类 2/3/4/5G LPWAN(NB- IoT/eMTC) 非蜂窝类 WIFI、蓝牙、 ZigBee LPWAN(Lora /Sigfox) 定位模组 GNSS模组 GPS模组 资料来源：移远通信招股说明书,中信证券研究部 7 7 无线模组是个什么生意：产业链及价值量占比无线模组是个什么生意：产业链及价值量占比 设计环节，设计环节， 毛利率：毛利率：20%+20%+ 28.54% 19

6、.02% 28.09% 7.01% 6.07% 11.27% 成本中原材料占比成本中原材料占比90%90% 成本中加工费成本中加工费 占比占比10%10% 代工商代工商 分销分销占比占比57%57% 直销占比直销占比43%43% 销售体系销售体系 高通高通、MTKMTK、华为华为、展锐、翱捷、展锐、翱捷 资料来源：移远通信招股说明书，中信证券研究部 8 8 无线模组是个什么生意：市场空间和格局无线模组是个什么生意：市场空间和格局 2018年通信模块出货量统计年通信模块出货量统计 2018年通信模块年通信模块销售额销售额统计统计 当前市场空间约当前市场空间约305305亿亿+ + 其中移远：出货