新芝生物北交所首次覆盖报告：聚焦生命科学仪器自主研发国产替代产品、客户等多维度打造品牌力.pdf

1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/43 新芝生物新芝生物（430685.BJ）2023 年 01 月 03 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/12/30 当前股价(元)14.85 一年最高最低(元)24.87/12.19 总市值(亿元)13.59 流通市值(亿元)5.56 总股本(亿股)0.92 流通股本(亿股)0.37 近 3 个月换手率(%)242.18 聚焦生命科学仪器聚焦生命科学仪器自主研发国产替代，产品、客户等多维度打造自主研发国产替代，产品、客户等多维度打造品牌力品牌力 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告

2、诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）赵昊（分析师）赵昊（分析师） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 专注于生命科学研究与产业化领域专注于生命科学研究与产业化领域，2021 年实现营收年实现营收 1.68 亿元（亿元（+17.35%）公司专注于生命科学研究与产业化领域，核心围绕生物样品处理（62%）、分子生物学与药物研究（9%）、实验室自动化与通用设备（22%），具体产品包括超声破碎仪器、高精度恒温水浴仪器、真空冷冻干燥仪器等。公司非直销客户贡献了 8 成左右的销售收入，以贸易商居多。2021 年实现营收 1.68 亿元（+17.35%）、归母净利润 4

3、,841.25 万元（+31.65%），近 3 年营收及利润 CAGR 分别为 18.80%、29.39%。我们预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 0.54/0.69/0.86 亿元，对应 EPS 分别为 0.59/0.76/0.94 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 24.1/18.8/15.2倍，可比公司 PE（2022E）均值 40X，首次覆盖给予“买入”评级。我国分析仪器进口率超我国分析仪器进口率超 80%，亟需进口替代，亟需进口替代，建议建议创新、并购、全球布局创新、并购、全球布局 生命科学仪器行业广泛应用于生物医药、IVD、生物安全、食品安全等领域，2021年全

4、球产业市场价值 608.5 亿美元，预计 2030 年超 1063.9 亿美元，CAGR 有望达 5.4%。美国、欧洲及日本在产业规模及创新方面处于领先，我国科学仪器行业起步晚，市场长期依赖进口，分析仪器进口率超 80%。为改善现状，国家有 中国科学技术进步法等政策出台助推产业国产替代。总结赛默飞、丹纳赫、安捷伦、默克 4 家全球龙头生命科学仪器公司的发展共性，我们认为新芝生物应当在优势领域加大研发，合理收购并购扩张，提高产品竞争力，同时也应当关注亚太地区高增长态势，面向潜力领域新生需求提供本土化方案，打造国产替代优势。产品链完整产品链完整，客户数量、订单金额、终端客户需求、企业用户比例稳步提

5、升客户数量、订单金额、终端客户需求、企业用户比例稳步提升 产品维度：产品维度：产品链比较完整，可应用于组织、细胞、微生物、病毒等实验，满足不同实验需求和应用场景。客户维度：客户维度：2022H1 新签订单金额为 10,645.60 万元（+18.54%），呈现增长趋势，在手订单充足对业绩增长起到支撑作用。此外，近年来总体客户数量、终端客户需求、企业用户比例稳步提升。募投项目：募投项目：本次生命科学仪器产业化建设项目达产后，预期为分子生物学与药物研究仪器、生物样品处理仪器、实验室自动化与通用设备等三大类产品新增产能 11585 台。风险提示：风险提示：创新风险、技术风险、市场开拓风险 财务摘要和

6、估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)143 168 196 230 278 YOY(%)18.7 17.3 16.5 17.5 20.6 归母净利润(百万元)37 48 54 69 86 YOY(%)8.0 31.7 12.1 27.8 23.6 毛利率(%)67.7 68.3 64.4 67.7 68.1 净利率(%)31.4 34.1 33.0 36.1 36.8 ROE(%)29.7 30.9 10.4 12.1 13.2 EPS(摊薄/元)0.40 0.53 0.59 0.76 0.94 P/E(倍)35.