煤炭及公用事业行业周报：年关将近煤价震荡印尼煤炭变数仍存-260207（19页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.2.7 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 煤 炭 及 公 用 事 业 行 业 周 报 年关将近煤价震荡，印尼煤炭变数仍存 分析师 金宁 登记编号：S1220524110004 韩笑 登记编号：S1220525050003 范笑男 登记编号：S1220526010001 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 49 总股本(亿股)1,841.81 销售收入(亿元)21,606.22 利润总额(亿元)2,614.68 行业平均 PE-48.69 平均股价(元)9.78 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证

2、券研究所 相 关 研 究 煤价震荡筑底，紧供给预期仍存 2026.01.25 煤炭供给有望收缩，价格延续反弹态势2026.01.18 多地代购电价下调，煤价开启震荡筑底2026.01.04 煤价攀升趋缓高位仍稳，四季度业绩释放可期2025.11.16 行业观点行业观点：煤炭板块煤炭板块，当前年关将近，煤炭价格在 700 元附近震荡。本周印尼政府大幅减产的政策引发市场关注，虽然政策还未落实，后续可能存在变动，但印尼煤炭减产的趋势基本确立，尤其是在煤价下跌过快的时间点，因此我们认为 2025 年上半年的煤价快速下跌现象难以再次复现。部分煤炭企业已经公布 2025 年业绩，我们认为 2025 年的煤

3、价整体水平偏弱，煤炭业绩底部基本确立，未来业绩会随着煤价中枢的抬升而逐步提升。电力板块电力板块，2026 年中长期电价以及代购电价有所下调，尤其华东地区电价下降幅度较大，未来电力市场将迎来较大程度的变动，电力企业或开始重视现货市场。2026 年容量电价比例提升，也给火电企业带来新的收入来源，未来可持续关注电力市场的变化。投资观点投资观点：煤炭板块：煤炭板块：当前煤炭行业的供给侧收紧成为投资主题，煤炭供大于求的局面有望扭转，随着供给端产能收紧的政策继续在 2026 年落实，以及印尼煤炭产量的缩减，未来煤价将持续维持在较高位置。我们认为长协占比较高的中国神华、中煤能源业绩稳定性较强，如果煤价维持高

4、位，低估值标的兖矿能源（港股）、中煤能源（港股）也有望迎来估值修复。投资逻辑一：投资逻辑一：成长型企业值得关注，兖矿能源未来有望达成 3 亿吨原煤产量目标，目前尚有不小的距离，此外还有钾盐、钼矿增量；首钢资源未来有望获得联山矿采矿许可，进一步增厚自身资产；淮北矿业信湖煤矿复产、陶忽图煤矿和聚能发电有望建成投产，建议关注：兖矿能源、首钢资源兖矿能源、首钢资源、淮北、淮北矿业矿业。投资逻辑二：投资逻辑二：煤价确立政策底部，为煤炭企业确立盈利底，对于高分红比例的标的，其业绩有了下限保证，股息率也有保障，高股息企业有望得到估值提升。建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华、

5、中煤能源、陕西煤业中国神华、中煤能源、陕西煤业。投资逻辑投资逻辑三三：国电投集团资产证券化空间广阔，随着集团改革步入深水区，建议关注煤电铝一体化盈利稳定，且有望成为集团铝业整合平台的电投能电投能源。源。公用事业板块公用事业板块：2025 年多地长协电价承压下行，广东等多地出台批零价差约束等政策组合拳以遏制非理性竞争，以及 2026 年起容量电价补偿比例普遍上调，电力板块短期有望触底。同时，煤炭价格也经历了 12 月的下跌，目前已经止跌，行业正从“价量双杀”转向“稳价增收”新阶段，有望驱动板块价值重估。1 1）火电板块，）火电板块，明年起各地容量电价普遍提升，我们认为电价端负面影响或在一定程度上

6、有所缓解。建议关注凭借全国化机组布局与稳健盈利的华能华能国际国际、华电国际华电国际、大唐发电大唐发电；区域电价坚挺的京能电力；以及新增机组陆续投产有望贡献业绩增量，未来成长性较为清晰的宝新能源宝新能源、赣能股份赣能股份。2 2）水电板块，）水电板块，来水偏丰带动水电发电量整体偏好，且水电企业受市场化波动影响较小，考虑到水电企业分红比例整体较高，在无风险利率下行的趋势方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-9%-3%3%9%15%21%27%25/2/725/4/2125/7/325/9/14 25/11/26 26/2/7煤炭沪深300煤炭 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特