白酒行业更新报告：高端白酒引领提振市场信心-260207（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.02.07 高端高端白酒白酒引领，引领，提振提振市场信心市场信心 Table_Industry 食品饮料食品饮料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 食品饮料茅台动销批价上行，零食迎接备货行情2026.02.01 食品饮料白酒筑底，政策、批价双重催化2026.01.30 食品饮料食饮获配比例回落，乳品、零食板块加配2026.01.29 食品饮料白酒探底，餐供积极2026.01.25 食品饮料茅

2、台市场化转型，消费触底反弹可期2026.01.18 白酒行业更新报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 颜慧菁(分析师)021-23183952 S0880525040022 李美仪(分析师)021-38038667 S0880524080002 程碧升(分析师)021-23185685 S0880525040031 苗欣(分析师)021-23183990 S0880525070010 本报告导读：本报告导读：白酒白酒目前位于周期底部，开门红预计目前位于周期底部，开门红预计动销动销仍仍同比同比承压承压且

3、品牌且品牌分化明显，分化明显，近期近期来自高来自高端白酒的积极反馈端白酒的积极反馈有力有力提振市场信心提振市场信心，后续后续风格切换和预期风格切换和预期改善改善有望催化有望催化白酒白酒股价股价。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议：白酒开门红动销预计同比仍承压、环比有望小幅改善，品牌分化明显，来自高端白酒的积极反馈对于提振市场信心有重要作用。推荐具有价格弹性的贵州茅台、五粮液、泸州老窖贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及有望陆续出清的山西汾酒、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、珍酒李渡、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒舍得酒业、金徽酒。开门红开

4、门红大盘动销大盘动销预计预计仍承压仍承压，品牌分化明显品牌分化明显。2025 年白酒行业深度调整，6 月遭遇阶段性冲击，8 月起边际好转，25Q4 相较 Q3 趋势整体向好，全年来看量、价承压，行业动销及收入预计均呈下滑态势。进入 2026 年，需求侧暂未显著回暖，我们预计开门红大盘仍面临动销压力、下滑幅度或将较 25Q4 收窄，与此同时品牌间分化明显，高端白酒茅、五以及腰部以下价位带龙头呈现引领态势，动销表现预计好于大盘。考虑库存、需求等因素，我们观察到多数品牌春节回款情况同比偏弱，目前开门红动销仍在进行中，预计分化趋势将会延续。高端龙头引领高端龙头引领，市场情绪抬升，市场情绪抬升。25H2

5、 白酒市场普遍信心不足，渠道在经历三轮冲击后（2024 年中秋国庆起动销遇冷、2025 年饮酒政策、2024-2025 年价盘下行）处在低预期状态。25Q4 起出现积极变化，龙头推出一系列市场举措：先是五粮液降低 2026 年度打款价、为渠道减负，随后茅台正式推进市场化转型、产品/价格/渠道多维度改革，越来越多酒企将“量价平衡”作为新一年工作重心。我们认我们认为来自高端白酒的积极反馈对于提振市场信心有重要作用：为来自高端白酒的积极反馈对于提振市场信心有重要作用：1）价格端，1 月以来普飞批价稳中有升、普五/国窖批价整体平稳，价格体系和打款政策的调整也在一定程度上保护了渠道利润；2）动销端，茅台

6、以价换量，线下保持较快出货的同时 i 茅台放量，1 月月活用户超 1531 万，成交订单超 212 万笔、其中普飞订单超 143 万笔，带动渠道情绪回暖。白酒白酒周期筑底，周期筑底，风格切换和风格切换和预期提振有望催化股价。预期提振有望催化股价。我们认为白酒行业已进入本轮周期底部，景气修复、批价上涨、库存去化等的边际变化对股价有较强催化。临近春节，一方面白酒运行情况影响市场对基本面的判断，另一方面市场风格和风险偏好也会影响顺周期板块的流动性。展望节后，若批价、动销、库存等指标趋势积极，我们认为其对股价的压制将会减轻；若政策层面释放更多积极信号，则有望进一步催化股价。风险提示：风险提示：批价大幅