美妆行业更新：美护修复关注高成长与边际改善-260208（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.02.08 美护美护修复修复，关注高成长与边际改善，关注高成长与边际改善 Table_Industry 化妆品化妆品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 化妆品GEO营销变革，代运营及品牌商迎机遇2026.01.15 化妆品GEO兴起，代运营商有望受益2026.01.12 化妆品美护触底，林清轩上市在即2025.12.21 化妆品大盘平稳，国货领先、高端改善2025.11.16 化妆品竞争加剧

2、，头部强化2025.11.08 美妆行业更新 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 闫清徽(分析师)021-38031651 S0880522120004 杨柳(分析师)021-38038323 S0880521120001 本报告导读：本报告导读：美妆销售淡季边际改善美妆销售淡季边际改善，建议自下而上优选产品及品牌势能较强下高速成长，以及建议自下而上优选产品及品牌势能较强下高速成长，以及产品及渠道变化下具备修复弹性的标的产品及渠道变化下具备修复弹性的标的。投资要点：投资要点：Table_Summary 展

3、望 2026 年，美妆大盘有望延续稳健增长，板块因产品创新较多、且国货整体呈崛起趋势，成长属性明显，建议自下而上优选产品及品牌势能较强下高速成长，以及产品及渠道变化下具备修复弹性的标的。建议增持：1）基本面强劲的高成长标的：若羽臣、倍加洁、毛戈平、林清轩、上美股份；2）底部改善标的：贝泰妮、珀莱雅、登康口腔、上海家化、润本股份等。受益标的：四环医药。受受销售策略销售策略调整及春节错期影响，美妆调整及春节错期影响，美妆销售销售淡季边际改善。淡季边际改善。据国家统计局数据，2025 年 12 月化妆品社会消费品零售额同比增长8.8%、远超社零整体 0.9%的增长，增长环比加速，我们认为主因渠道去中

4、心化下品牌端发力平销、降低大促依赖度，淡季实现高增，2025 全年化妆品社零 4653 亿元同比增长 5.1%。据久谦、蝉妈妈等第三方数据，2026 年 1 月抖音美妆 GMV 同比增长超 20%，环比 25Q4 加速，我们认为主因品牌端发力日常销售及自播、同时叠加春节错期影响，淡季实现边际改善。主线一：强产品及品牌势能标的，主线一：强产品及品牌势能标的，推新拓品下有望实现高增推新拓品下有望实现高增。1）若羽臣：高端家清品牌绽家延续强势，保健品 2026 年有望发力 akk 成分新品打造，斐萃上线 plus 线银瓶、绿瓶 akk 产品，nuibay 上线 300亿 akk 新品，看好益生菌减脂

5、趋势下新品表现。2）倍加洁：主业口腔护理代工业务表现稳健，子公司善恩康益生菌原料业务有望受益akk 成分趋势实现高增。3）毛戈平：高端稀缺定位，线下专柜有望持续拓展、线上具备放量空间，彩妆、护肤、香水多产品发力下看好持续快速增长。4）林清轩：受益以油养肤趋势，大单品精华油持续放量，25H2 新品小金珠精华水表现亮眼，品类持续拓展。5）上美股份：主品牌韩束品类持续拓展，子品牌一页、安敏优大单品持续放量高增，看好公司多品牌矩阵打造能力。主线二：主线二：品牌资产品牌资产深厚的龙头标的深厚的龙头标的，调整后调整后有望边际改善有望边际改善。1）贝泰妮：2025 年以来公司积极调整渠道及货盘机制，推动产品

6、结构升级及盈利修复，26 年 1 月抖音 GMV 强劲增长。2026 年在特护霜、防晒等经典大单品基础上，屏障系列有望推动主品牌稳健增长，同时子品牌薇诺娜 baby、aoxmed 等有望放量高增。2）珀莱雅：2025 年平稳过度，2026 年推新策略清晰，大单品端源力水光喷、红宝石微珠精华陆续上市，同时近期推出 PROY A MED、PROY A MEN、PROY A LIGHT 等新品系列，丰富不同客群、功效、价格带的覆盖。此外 26 年子品牌彩棠、OR 有望进一步发力，多品牌、多品线有望推动公司恢复稳健增长。风险提示：行业失速、竞争加剧、新品及新品牌表现不及预期。432693行业跟踪报告行