【万联证券】传媒行业跟踪报告：2025Q4传媒行业重仓配置回落至低配，游戏板块备受青睐-260209（11页）.pdf

1、强于大市(维持)2025年Q4SW传媒行业指数下降4,92%，资金活跃度略微降低，但保持在较高水平。从2025年Q4的基金重仓配置情况看，SW传媒行业回落至低配状态，以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块受到市场关注，维持超配，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。投资要点：传媒行业重仓配置回落转为低配，游戏板块仍为市场关注重点。2025年Q4SW传媒行业的适配比例为1.63%，基金重仓比例为1.22%，低配比例为0.41%。以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块维持超配，超配比例上涨3.59pct至40.26%，其余子板块持续低配。游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高。从持股市值看，202

2、5年Q4SW传媒行业的前十大重仓股分别为巨人网络、世纪华通、恺英网络、分众传媒、三七互娱、完美世界、吉比特、神州泰岳、光线传媒、昆仑万维，游戏行业占据8席。从前十大重仓股的行情表现来看，2025年第四季度，除三七互娱的股价实现上涨外，其余九只股价均出现下跌。其中，吉比特与恺英网络的股价跌幅尤为显著，分别下跌了24.58%和22.12%。基金重仓集中度环比回落，头部配置仍处高位。2025年Q4SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为68.74%、85.72%和97.33%，较2025年Q3环比分别下降8.47pct、5.46pct、0.95pc

3、t，反映行业重仓资金仍高度集中于头部标的。投资建议：从2025年Q4SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，行业指数有所下跌，成交额活跃度有所回落，但仍处于高位，行业基金重仓比例由超配转至低配，游戏领域头部公司是机构关注的核心，建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司。风险因素：宏观经济复苏不及预期、行业政策风险、技术发展不及预期等风险。mathrmAI+mathrmIP双轮共振，重构内容产业新生态1月游戏版号过审182款，腾讯彩虹六号：攻势强化FPS细分赛道1资金活跃度保持较高水平行业指数2025年Q4微跌4.92%，资金活跃度保持较高水平。申万传媒行业指数2025年第四季度末最后交

4、易日12月31日收盘为819.69点，较季度初首个交易日10月9日的862.14点下跌4.92%.2025年Q4期间，日均成交额为510.91亿元，环比减少51.97亿元，同比减少235.67亿元。过去三年中，本季度日均成交额处于第五位，资金活跃度保持在较高水平。(divcenter)图表1:2023Q1-2025Q4申万传媒行业日成交额及行业指数情况(/divcenter)2行业呈低配状态，维持头部集中配置偏好样本选取：以2021申万传媒行业新分类作为样本，以全部基金作为持仓对象，根据2026年2月1日从iFinD提取的数据，对传媒行业2025年Q4的基金重仓情况进行分析。2.1基金重仓比例

5、环比回落，转为低配状态传媒行业重仓配置回落转为低配状态。从适配比例看，2025年Q4SW传媒行业的适配比例为1.63%，同比下跌0.04mathrmpct，环比下跌0.15pct，仍处于历史中下水平，在过去52个季度中排名第43。从基金重仓比例看，2025年Q4SW传媒行业的基金重仓比例为1.22%，同比上升0.41pct，环比下跌0.57pct。SW传媒行业的重仓比例有所回落，低于适配比例，配置为低配0.41%。2025Q4转为低配，同比有所改善。2025年Q4SW传媒行业的基金重仓比例处于低配水平，低配比例为0.41%，同比回升0.45mathrmpct。2.2基金重仓标的数量占比过半，集

6、中度略有下降2025年Q4SW传媒行业重仓标的数量占比为50.77%，排行第14，集中度略有下降。从SW各一级行业基金重仓的标的数量看，2025年Q4SW传媒行业基金重仓标的数量为66个，占行业内标的总数的50.77%，较上期下降0.77pct，集中度略微下降，占比在申万一级行业中排名第14，处于中上水平。2.3游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高从持股市值看，2025年Q4SW传媒行业的前十大重仓股分别为巨人网络、世纪华通、恺英网络、分众传媒、三七互娱、完美世界、吉比特、神州泰岳、光线传媒、昆仑万维，游戏行业占据8席。从前十大重仓股的行情表现来看，2025年第四季度，除三七互娱的