【华源证券】传媒互联网行业周报：美团拟收购叮咚，完美世界《异环》测试开启-260208（17页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告传媒传媒行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师陈良栋SAC：S陈逸凡SAC：S周政宇SAC：S许孟婕SAC：S联系人联系人魏桢板块表现：板块表现：美团拟收购叮咚，完美世界异环测试开启传媒互联网行业周报（2026.2.2-2026.2.8）投资要点：投资要点：本周观点：本周观点：2 2 月月 5 5 日，美团发布公告拟以日，美团发布公告拟以 7.177.17 亿美元初始代价收购叮咚买菜中亿美元初始代价收购叮咚买菜中国业

2、务国业务 100%100%的股权，收购完成后，叮咚买菜将成为美团的间接全资附属公司的股权，收购完成后，叮咚买菜将成为美团的间接全资附属公司。在交易过渡期内在交易过渡期内，叮咚买菜将按照现有模式继续经营叮咚买菜将按照现有模式继续经营。截至截至 20252025 年年 9 9 月月，叮咚叮咚在国内共运营超过在国内共运营超过 10001000 个前置仓个前置仓，月购买用户数超过月购买用户数超过 700700 万万。叮咚具备市场一叮咚具备市场一流供应链能力流供应链能力，生鲜产地直采率高生鲜产地直采率高，自有品牌产品矩阵丰富自有品牌产品矩阵丰富。本次交易符合美团本次交易符合美团在食杂零售领域的长期发展规

3、划在食杂零售领域的长期发展规划，或将有助于充分发挥双方在商品力或将有助于充分发挥双方在商品力、技术技术、运运营等方面的优势。营等方面的优势。游戏方面游戏方面：异环异环限量删档计费测试已于限量删档计费测试已于 2 2 月月 4 4 日开启日开启，测试平台测试平台：PCPC、移动移动（含含安卓与安卓与 iOSiOS），异环一定程度实现了），异环一定程度实现了 GTAGTA 式开放世界式开放世界 二游框架创新融合二游框架创新融合，题材新颖、副玩法类型多样、角色羁绊互动深度高、氛围诙谐，形成与市面主流二题材新颖、副玩法类型多样、角色羁绊互动深度高、氛围诙谐，形成与市面主流二游错位竞争游错位竞争，兼具差

4、异度与包容性兼具差异度与包容性。本轮测试在战斗体验本轮测试在战斗体验（打击感打击感、机制机制、演出等演出等）、开放世界内容量开放世界内容量、角色互动角色互动、副玩法引导等提升较大副玩法引导等提升较大。我们判断我们判断：1 1）类类 GTAGTA 城市城市结构为功能型载体，核心作用是承载世界观、提升内容密度及调节游戏节奏，框架结构为功能型载体，核心作用是承载世界观、提升内容密度及调节游戏节奏，框架延展性较强，在内容扩展、活动承载与长期版本运营层面适配性高，对后续产能要延展性较强，在内容扩展、活动承载与长期版本运营层面适配性高，对后续产能要求相对可控；求相对可控；2 2）目前玩法拼接完成度高，未出

5、现）目前玩法拼接完成度高，未出现“系统互相掣肘系统互相掣肘”结构性风险，结构性风险，运行稳定性有保障。运行稳定性有保障。同时同时【寒假和春节寒假和春节】时点渐近时点渐近：大单品大单品+新管线游戏值得进一步关注新管线游戏值得进一步关注。三角洲行三角洲行动日活跃用户数已突破动日活跃用户数已突破 41004100 万，超自然行动组日活跃用户数突破万，超自然行动组日活跃用户数突破 10001000 万万，大 DAU 产品包括王者荣耀三角洲行动超自然行动组等继续通过高频内容更新迭代有望强化赛道优势，增强流水稳健性；基于新产品周期陆续开启基于新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会部分公司可能存在投资

6、机会。同时，建议重视头部游戏公司在建议重视头部游戏公司在 AI+AI+陪伴陪伴+游戏化范式游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【心动公司】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【三七互娱】【掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。AIAI 应用方向：应用方向：谷歌 Genie 3 开启公测，TapTap 正式推出 AI 游戏创作智能体“T