绿色甲醇行业深度报告：IMO减排框架下需求向好降本预期有望打破成本枷锁-260130（33页）.pdf

1、绿色甲醇行业深度报告：IMO减排框架下需求向好，降本预期有望打破成本枷锁绿色甲醇降碳优势明显，生产成本成为推广主要制约因素。根据原料来源及碳排放强度，甲醇可以分为传统甲醇、低碳甲醇及绿色甲醇等。绿色甲醇定义尚未统一，主要围绕原料来源及碳排放等标准进行界定。与传统甲醇相比，绿色甲醇优势主要在于其减排效果以及对二氧化碳的消纳能力。当下制约绿色甲醇推广的主要因素为生产成本，相比之下电制甲醇降本空间较大。需求：航运燃料低碳转型推动绿色甲醇需求增长。IMO、欧盟等多个国家和组织制定绿色航运相关政策框架，为航运减排指明方向，其中发展绿色燃料或为有效减排方案。船用替代燃料主要包括LNG、绿色甲醇、绿氢、绿氨

2、等清洁能源，我们认为随着碳捕集成本的降低、绿电逐步平价以及生物质-绿氢耦合技术的发展，绿色甲醇作为较为理想的过渡替代燃料，市场空间仍有望逐步扩大。甲醇发动机技术及港口加注设施已相对完善，绿色甲醇降本成为推广关键，我们认为从技术角度出发，绿色甲醇仍有较大降本空间，燃料成本价格的下降有助于绿色甲醇在船运端的推广与普及。截至2025年11月，全球甲醇动力船舶运营95艘，在建355艘，假定船舶均为甲醇单一燃料，甲醇动力船舶平均绿醇需求为2.26万吨/年，由此推算甲醇动力船舶（运营+订单）合计绿色甲醇需求为1018.5万吨/年。未来随着绿色甲醇配套设施的逐步完善以及生产技术的成熟，我们认为绿色甲醇需求量

3、有望随着甲醇动力船队规模扩大而快速提升。供给：绿色甲醇生产成本仍有较大下降空间，国内绿醇产业蓬勃发展。绿色甲醇生产路线主要包括电解水路线、生物甲烷路线、生物气化路线。中短期来看，生物质气化路线及生物质甲烷路线目前较为成熟，规模化应用程度较高，其中生物质气化-绿氢耦合、生物质甲烷-二氧化碳重整耦合路线较为理想，可有效提升原料利用率，经济性更佳，但两种方案均受生物质供应稳定性及价格影响，未来产业规模及降本空间相对有限。长期来看，虽然电制甲醇目前主要受绿氢及碳捕捉成本影响，成本较高，但随着绿电平价及碳捕捉技术的进步，中长期降本空间较大，同时其碳源较为广泛且不受地域限制，便于大规模应用。随着商业化应用

4、逐步成熟，全球绿色甲醇产能有望快速增长，市场占有率逐步提高。从工艺路线来看，电制甲醇路线将成为未来绿色甲醇生产工艺主流，2028年全球电制甲醇产能将达到1310万吨/年，占绿色甲醇产能的67.18%。为实现“碳达峰”目标，我国发布多项政策推动绿醇产业发展，新增产能主要集中于北方地区，其或与当地丰富的风、光资源有关。我国在风电、光伏发电等绿色能源方面具有优势，未来随着绿电逐步平价，我国绿色甲醇产业规模仍有较大发展空间。投资建议：在航运业减排趋势下，绿色甲醇作为过渡期理想的低碳燃料，其需求将不断增长。国内绿色甲醇行业目前正处于逐步迈向商业化、规模化的关键阶段，未来有望逐步走向成熟。我们看好国内丰富

5、的风、光资源，未来绿电的逐步平价及生产技术的进步将会降低绿色甲醇生产成本，有助于绿醇在下游应用领域逐步推广。强于大市（维持评级）相关研究我们建议关注在绿色甲醇方面先发布局的上市公司：华谊集团、复洁科技等，以及与绿色甲醇生产相关的工程及设备企业：东华科技、中国化学等。1.甲醇下游应用领域广泛，绿色甲醇成为未来发展方向甲醇为关键基础化学品，下游应用领域广泛。甲醇与乙烯、丙烯和氨是用于生产所有其他化学品的四种关键基础化学品之一，传统应用领域包括甲醛、MTO/MTP、MTBE、醋酸、二甲醚等。根据百川盈孚数据显示，2025年我国下游甲醇最主要下游应用领域为MTO制烯烃，消费占比为61.37%，其次为生

6、产甲醛、醋酸等基础化工品，消费占比分别为13.23%、7.45%。(divcenter)图表1：2025年我国甲醇下游应用占比(/divcenter)1.1绿色甲醇标准尚未统一，成本成为制约其推广的主要因素根据原料来源及碳排放强度，甲醇可以分为传统甲醇、低碳甲醇及绿色甲醇等。根据国际可再生能源署（IRENA）的分类，按照原料和相关碳排放强度不同，甲醇分为绿色甲醇、蓝色甲醇、灰色甲醇以及棕色甲醇。传统甲醇（棕色甲醇及灰色甲醇）主要以煤炭和天然气等传统化石能源作为原材料，经气化或重整工艺后转化为合成气，进而合成甲醇，整个生产过程中碳排放强度较高。根据IRENA数据显示，以天然气为原料生产每千克甲醇