【研报】医药生物行业：超大市场空间的结核病产品系列布局对智飞的意义几何？-20200308[20页].pdf

1、 证券研究报告 | 行业深度 2020 年 03 月 08 日 医药生物医药生物 超超大市场空间的结核病产品系列布局对智飞的意大市场空间的结核病产品系列布局对智飞的意义几何义几何？ 结核病一直在我们身边，结核病一直在我们身边， 结核病曾被称为结核病曾被称为“白色瘟疫白色瘟疫”， 是人类历史上最古， 是人类历史上最古老的传染性疾病之一老的传染性疾病之一。在过去的 200 年里，结核病曾夺走几亿人的生命。结核病依然潜伏在人类身边， 危害着人类的健康， 耐药性结核更是近年的耐药性结核更是近年的治疗难点治疗难点，治疗时间也长达治疗时间也长达 18-24 个月，若最终发展为广泛性耐药菌，个月，若最终发展

2、为广泛性耐药菌，则几乎无法完全治愈， 终生与结核病抗争。则几乎无法完全治愈， 终生与结核病抗争。 根据第五次全国结核病流行病根据第五次全国结核病流行病学普查数据，学普查数据，全国肺结核患者耐药率约为全国肺结核患者耐药率约为 6.8。 中国是结核病高负担国家，国内带菌人群多，发病人群多，死亡人群多。中国是结核病高负担国家，国内带菌人群多，发病人群多，死亡人群多。我国是全球 22 个结核病高负担国家之一。11 年发布的”第五次结核病流行病学调查结果“显示，中国感染肺结核病菌人群约为 5.5 亿人（PPD 检测方法假阳性率较大，我们认为此数字偏高）。2018 年我国肺结核发病年我国肺结核发病人数人数

3、 88.9 万万人人，死亡人数死亡人数 3149 人，结核病发病人数仍然较多，中西部人，结核病发病人数仍然较多，中西部地区、农村地区结核病防治形势严峻。地区、农村地区结核病防治形势严峻。 近年来政策端不断加码结核病的防治工作。近年来政策端不断加码结核病的防治工作。“十三五”全国结核病防治规划的通知、普通高等学校传染病预防控制指南、遏制结核病行动计划（20192022 年）等文件，都在卫生部门职责、区域防范、人群筛查、学生体检等方面不断加强相关工作。良好的政策预期下，相关结良好的政策预期下，相关结核产品有望更快进入市场，从而为结核疾病的筛查和防治贡献自身力量。核产品有望更快进入市场，从而为结核疾

4、病的筛查和防治贡献自身力量。 智飞生物智飞生物在结核诊断和预防领域有系统性布局在结核诊断和预防领域有系统性布局。 我们认为结核病诊断和预防端智飞处于领先地位，公司已有多个产品布局。对于国内市场，首先没有有效的大规模筛查手段；其次即使带菌人群筛选出来，也没有有效的预防手段，而而 EC 诊断和预防型微卡恰恰可以解决这两方面的空缺。诊断和预防型微卡恰恰可以解决这两方面的空缺。目前两个产品处于审批尾声，根据 CDE 审批进度，有望在 2020 年上半年获批。 预防性微卡将对公司未来估值预防性微卡将对公司未来估值+业绩形成双击作用。业绩形成双击作用。预防性微卡如果获批，将对公司研发实力是一个证明，打消了

5、部分投资者的疑问，同时同时未来未来上市上市后后我们预计将实现快速放量，自主产品未来利润占比将逐渐扩大，我们预计将实现快速放量，自主产品未来利润占比将逐渐扩大，2021 年三联苗冻干粉针有望获批年三联苗冻干粉针有望获批，也将进一步提升，也将进一步提升自主产品利润自主产品利润占比，占比，对公司整体估值对公司整体估值和业绩和业绩将形成双击作用。将形成双击作用。 同时公司管线中还布局了同时公司管线中还布局了 15 价价肺炎、二倍体狂犬、四价流感、肺炎、二倍体狂犬、四价流感、23 价肺炎、四价诺如病毒、福氏宋内氏价肺炎、四价诺如病毒、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗等重磅品种， 而痢疾双价结合疫苗等重磅品种，

6、 而对于公司对于公司独家代理四价独家代理四价HPV、 九价、 九价HPV以及五价轮状病毒疫苗，仍处于高速增长期，未来增长动力十足。以及五价轮状病毒疫苗，仍处于高速增长期，未来增长动力十足。 风险提示风险提示：审评进度低于预期，批签发速度低于预期，行业负面事件扰动 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 张金洋张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱： 分析师分析师 祁瑞祁瑞 执业证书编号：S0680519060003 邮箱： 相关研究相关研究 1、 医药生物：医保改革未来何去何从？逐条点评深化医保制度改革顶层设计文件2020-03-05 2、 医药生物：