【东方证券】出口大幅增长，极氪销量持续向上-260204（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。吉利汽车 00175.HK 公司研究|动态跟踪 公司公司 1 月销量表现略好于行业月销量表现略好于行业预期平均水平预期平均水平。1 月吉利汽车总销量 27.02 万辆，同比增长 1.3%。1 月汽车市场处于政策转换阶段，新能源购置税补贴退坡叠加部分省市以旧换新补贴处于陆续落实当中，消费者观望情绪较重，同时考虑春节错位因素影响，乘联会初步推算 1 月狭义乘用车零售市场规模约为 180 万辆，同比增长0.3%，其中新能源乘用车预计零售 80 万辆左右，同比增

2、长约 7.5%。吉利汽车 1 月整体销量表现较好，略优于行业预期水平。“油电并举”夯实国内销量基盘，出海销量取得大幅增长。“油电并举”夯实国内销量基盘，出海销量取得大幅增长。1 月吉利品牌销量 21.74万辆，同比减少 3.2%，环比增长 25.8%。吉利“油电并举”战略在 1 月成效显著，1 月吉利新能源汽车销量 12.43 万辆，同比增长 2.6%；燃油车销量 14.59 万辆，同比增长 0.2%，环比增长 76.8%。其中吉利银河销售 8.30 万辆，同比减少 11.3%；中国星系列车型销量 13.44 万辆，同比增长 2.5%，环比增长 86.5%。1 月 20 日吉利银河 V900

3、上市，新车定位旗舰 MPV，售价 26.98-32.98 万元。2026 全年吉利汽车将推出约 10 款车型，我们认为吉利银河产品矩阵的完善以及燃油车布局对冲了新能源补贴退坡的部分影响，公司将具备较强的销售韧性。1 月吉利出口 6.05 万辆，同比增长 121.2%，环比增长 50.1%，公司 1 月出口快速增长表明前期海外布局取得成效。1 月 15 日极氪 007 GT 在欧洲销售，售价 37.4-46.7 万元远高于国内市场；1月 23 日 Geely EX2 车型在印尼上市，新车已于当地工厂投产，领克和极氪品牌亦同步进入当地市场实现协同发展。我们认为在整车板块或面临压力的背景下，公司新能

4、源矩阵完善、高端品牌向上、燃油车巩固基盘以及海外市场快速扩张仍将成为公司 2026 年主要看点。极氪品牌高端化取得成效，全域极氪品牌高端化取得成效，全域 AI 2.0 体系发布。体系发布。1 月极氪品牌销量 2.39 万辆，同比增长 99.7%，环比减少 21.2%；领克品牌销量 2.89 万辆，同比减少 4.0%，环比减少 14.4%。极氪品牌高端化取得成效，极氪 9X 连续两月成为 50 万级大型 SUV销量冠军，极氪 009 连续两年成为 40 万以上 MPV 销冠。极氪下一款重磅车型极氪8X 将于上半年上市，新车定位低于 9X 车型，旨在覆盖全尺寸高端 SUV 市场。极氪8X 采用与极

5、氪 9X 相似设计语言，有望搭载 6C 超快充大电池、浩瀚 AI 数字底盘和48V 主动稳定杆等配置。1 月 6 日，吉利在 CES 2026 发布了 WAM 世界行为模型和新一代千里浩瀚 G-ASD，G-ASD 已首发极氪、领克 16 款车型，在法规允许条件下吉利还将于今年推送高速 L3 和低速 L4 功能并实现 Robotaxi 运营。我们认为极氪品牌高端化取得成效，未来吉利与极氪整合后的战略协同与规模效应将逐步体现。预测 2025-2027 年归母净利润分别为 170.41、206.04、243.18 亿元，维持可比公司 26 年 PE 平均估值 11 倍，目标价 20.79 元人民币，

6、23.37 港元（1 港元=0.8898元人民币），维持买入评级。风险提示风险提示 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)179,204 240,194 319,444 387,363 448,685 同比增长(%)21.1%34.0%33.0%21.3%15.8%营业利润(百万元)3,806 7,644 16,055 19,616 23,173 同比增长(%)4.3%100.8%110.0%22.2%18.1%归属母公司净利润(百万元)5,308 16,632 17,041 20,604 24