商贸零售行业黄金珠宝系列专题九：应对金价波动以复盘对比2013年“抢金潮”为参考-260202（7页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0202月月0202日日优于大市优于大市1黄金珠宝系列专题九黄金珠宝系列专题九应对金价波动，以应对金价波动，以复盘对比复盘对比 20132013 年年“抢金潮抢金潮”为参考为参考 行业行业研究研究行业行业快评快评 商贸零售商贸零售专业连锁专业连锁 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：张峻豪张峻豪021-执证编码：S0980517070001证券分析师：证券分析师：柳旭柳旭0755-执证编码：S0980522120001证券分析师：证券分析师：孙乔容若孙乔容若021-执证编

2、码：S0980523090004事项：事项：近期，金价出现较大幅度波动，美东时间 COMEX 黄金开年至 1 月 29 日涨幅为 12.28%，但 1 月 30 日单日录得跌幅 8.35%。市场较为关心金价波动如何影响黄金珠宝终端零售。本篇报告以 2013 年“抢金潮”为镜鉴，结合当前黄金珠宝市场新特征，为投资者提供应对金价波动、优化资产配置与投资策略的参考。国信零售观点国信零售观点：1、首先，本报告所述的“抢金潮”特指 2013 年 4 月，金价经历长达十余年牛市后出现快速下跌的背景下，国内发生的相对集中、大规模购买黄金产品的现象。2 2、彼时的影响和特点包括彼时的影响和特点包括：1）金银珠

3、宝社零增速在 2013 年 4 月显著上升，达到 72.16%，并且从数据看，增长至少延续了数月，并非市场担心的转瞬即逝；2）显著拉高了相关公司的年度业绩，如六福集团 2014财年收入、净利润均创下历史新高；3）后续两年金价持续震荡走弱，一定程度上透支了消费，2014-2016年金银珠宝社零最终实现 0.04%/7.3%/0%的增长表现。3 3、20262026 年本轮金价波动与年本轮金价波动与 20132013 年的周期共性年的周期共性：1）共性之一在于金价下跌前同样实现了持续数年的上行，强化了居民对于黄金产品长期保值增值的认同感，因此下跌初期预计同样会出现较为集中的消费热度。2）共性之二在

4、于如果金价出现持续性的盘整走弱，预计以投资偏好为重的消费需求下滑，影响行业增速。不过目前金价仅是短期数日的调整，后续需进一步观察，下此结论尚早。4 4、20262026 年本轮金价波动与年本轮金价波动与 20132013 年的结构差异：年的结构差异：1）从投资性需求的角度看，触发逻辑不同，本轮购金热潮实际上在金价连创新高的背景下已经逐步发生，核心驱动力并非短期抄底的获利，而是对资产配置优化是对资产配置优化、财富保值和传承的追求，是更为长期的行为。财富保值和传承的追求，是更为长期的行为。2）从消费属性看，其市场韧性主要建立在产品工艺、品牌市场韧性主要建立在产品工艺、品牌叙事和消费场景的多元化之上

5、叙事和消费场景的多元化之上，是消费者对于悦己或文化认同的追求是消费者对于悦己或文化认同的追求。去年以来以老铺黄金为代表的多家企业一口价产品的高双位数到三位数的同店增长为此提供了佐证。3）企业增长的内核改变，从渠道生意转为产品驱动，更有动力和能力摆脱对金价波动的过度依赖，构建相对独立于金价的“附加值护城河”。总体上而言，与 2013 年的“抢金潮”对比，当前金价波动对黄金珠宝零售的影响：不变的在于对市场短期情绪影响；变的在于行业增长逻辑转向依赖产品创新、工艺进步和文化叙事能力带来的“收益”。建议关注两个投资方向：一是，参考 2013 年金价回调后带来抢购潮并延续数月的投资购买热情，因此短期业绩有

6、望进一步加速增长的标的，如投资金条+饰品双业务的菜百股份菜百股份；具备价差优势并且港澳经营能力突出的六福集团六福集团；二是，近年来产品设计或差异化能力较好或综合优势明显的头部企业，如老铺黄金老铺黄金、潮宏基、六福集团、周大福等。评论：评论：复盘复盘 20132013 年金价高位波动对黄金珠宝市场的影响年金价高位波动对黄金珠宝市场的影响一、一、短期刺激黄金产品购买需求带动短期刺激黄金产品购买需求带动“抢金潮抢金潮”2002 年 10 月 30 日，上海黄金交易所正式运行，此后中国黄金市场迎来十余年牛市。至 2012 年 10 月 30请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研