1、2025年四季度及全年中国黄金市场回顾与展望01四季度金饰需求走弱，环比下降%，同比下滑%，至吨。全年金饰需求总量达吨，同比减少%。不过，从消费金额维度来看，四季度中国消费者金饰支出达亿元人民币（约合亿美元），同比增长%；全年累计支出,4亿元人民币（约合亿美元），同比增幅为%。与之相反，黄金投资需求的强劲表现延续至四季度且势头不减，金条金币需求量环比激增%，同比增长%，达吨。年全年，中国投资者累计购入吨金条金币，较年增长%，创年度历史新高。年四季度及全年中国黄金市场回顾与展望摘要年四季度及全年概览：四季度，中国市场黄金投资与消费需求（含金饰、金条、金币、黄金 ETF 及工业用金）总量达吨，年同

2、比增长%，较三季度大幅攀升%，同时创下历年四季度第二亮眼表现，仅次于年同期。年全年黄金需求总量达,吨，同比增长%，为年以来最高水平。按金额计，全年需求更是创下历史新高，总额达,亿元人民币（约合,亿美元），同比激增%。值得注意的是，年内强劲的黄金投资需求抵消了金饰板块的疲软态势。图：年中国市场黄金需求同比增长中国市场各板块零售黄金投资与消费需求（按吨数及金额计算）*黄金需求金额基于黄金吨数及年平均Au金价计算。来源：金属聚焦公司，上海黄金交易所，世界黄金协会金饰需求年四季度，中国金饰消费为吨，同比下降%，环比小幅下滑%（图）。这也是自年以来表现最疲弱的四季度，较十年均值低%凸显了此次反季节性疲软

3、的程度。按金额计，四季度金饰消费则展现出韧性，总额达亿元人民币（约合亿美元），同比增长%。四季度金饰吨量需求的疲软态势主要受下述因素影响：金价持续飙升：四季度国内金价涨幅达%，进一步削弱了消费者的购买力黄金增值税改革：月开始施行的黄金税改加重了金饰销售环节的税负，降低了消费者购买意愿黄金周销售疲软：消费者支出持续向旅游等体验式消费转移，而金价高企进一步抑制了金饰购买需求春节假期偏晚：假期较往年推迟，四季度零售及上游需求均受拖累尽管如此，月随着金价企稳且消费者逐渐适应黄金增值税政策调整，金饰需求出现回升。china.gold.org2025年四季度及全年中国黄金市场回顾与展望02四季度中国黄金E

4、TF新增亿元人民币（约合亿美元，吨），创下单季度流入规模历史最高水平。这一表现进一步巩固了年中国黄金ETF市场的历史峰值地位，全年资金流入量达,亿元人民币（约合亿美元，吨）。黄金ETF资产管理总规模（AUM）激增%，升至,亿元人民币（约合亿美元）；持仓量实现翻倍以上增长，增至吨，两项数据均创历史新高。中国人民银行（PBoC）四季度增持黄金.吨，官方黄金储备规模增至,吨，占外汇储备总额的.%。事实上，年全年中国人民银行购金从未停歇，年内累计增持量达吨。年一季度及全年展望：年一季度，中国市场金饰消费或出现环比回升，春节旺季（金饰商的季节性采购+消费者的节日购买）有望形成支撑。展望年，若金价持续高企

5、，消费者购买力问题将继续对金饰需求吨位构成挑战。但市场普遍预期国内将采取降息及偏宽松的财政政策，预计将有助于提振消费者信心，总体上利好非必需消费的支出。年一季度，中国市场黄金投资需求强劲态势或将延续：春节前夕消费者的自我犒赏类购买及赠礼需求有望提供一定支撑。年，鉴于全球及区域地缘政治格局持续演变且经济增长存在不确定性，避险需求将维持高位，我们认为黄金投资或持续稳健态势。.基于上海黄金交易所AU合约价格。年，中国金饰需求达吨，较年下降%，（图）。但按消费金额计，则呈现截然不同的态势：中国消费者全年金饰消费总额达,亿元人民币（约合亿美元），同比增长%，与年,亿人民币的历史记录相差无几这凸显出消费者

6、对金饰消费的兴趣持续提升。china.gold.org2025年四季度及全年中国黄金市场回顾与展望03图：年四季度反季节性疲软态势中国金饰需求季度表现*十年均值基于年至年间的季度需求。来源：金属聚焦公司，世界黄金协会图：金饰消费金额与吨数的显著分化中国金饰需求（按吨数及金额计算）*金饰消费金额基于年均Au金价计算。来源：金属聚焦公司，上海黄金交易所，世界黄金协会china.gold.org年人民币金价空前上涨%，大幅限制了消费者的购买力。与此同时，受国内经济不确定性及地缘政治紧张局势升级的影响，消费者的消费态度趋于保守，进一步缩减了金饰等非必需品类的可支配开支。产品趋势与年类似：金价高企且居民