基础化工行业周报：染料价格涨价兑现关注SAF产业链变化-260201（36页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0202 月月 0101 日日 基础化工基础化工 行业周报行业周报 染料价格涨价兑现，关注染料价格涨价兑现，关注 SAFSAF 产业链变产业链变化化 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 8.6 17.5 33.1 绝对收益绝对收益 9.8 17.4 56.4 王华炳王华炳 分析师分析师 SAC 执业

2、证书编号：S1450525110002 相关报告相关报告 关键中间体 H 酸供应紧张，活性染料潜在涨价弹性或释放染料更新 2026-01-30 地缘冲突下的化工投资机会 2026-01-25 分散染料或迎成本&格局重塑，商业航天产业进程有望再加速 2026-01-25 关键中间体依存度较高，分散染料或迎成本+格局双重塑 2026-01-21 PEEK 深化赋能具身智能，国产替代正在进行时“十五五”新材料系列报告 2026-01-20 事件：事件：1 月 28 日，浙江龙盛宣布各类分散染料价格上调 1000-2000 元/吨不等；据百川盈孚，1 月 29 日，大柴旦乐青科技有限公司年产 1 万吨

3、 H 酸装置停车检修、大柴旦和信科技有限公司年产 0.5万吨 H 酸装置停车检修。同日 H 酸市场均价+0.63%（+250 元/吨）至 4.03 万元/吨）；活性染料市场均价+4.55%（+1000 元/吨）至2.30 万元/吨。据百川盈孚，1 月 26 日，SAF 欧洲 FOB 高端价+1.42%（+30 美元/吨）至 2140 美元/吨。中间体供应屡遭不可抗力，分散中间体供应屡遭不可抗力，分散+活性染料涨价兑现活性染料涨价兑现 活性染料生产必需活性染料生产必需 H H 酸，环保及安全生产压力大酸，环保及安全生产压力大。H 酸是生产活性、酸性和直接染料的关键中间体原料之一，但由于 H 酸生

4、产过程中废水难以处理且涉及高危磺化、硝化反应，长期以来行业环保及安全生产压力较大，较多中小型落后产能陆续淘汰。2025 年以来，部分企业执行检修计划、H 酸大厂内蒙古乌海市亚东精细化工厂发生火灾事故，叠加中央第二生态环境保护督察组督察内蒙古自治区发现乌海市大气污染防治工作不力，问题多发，或持续加剧 H 酸供给压力。考虑到活性染料生产中 H 酸单耗达 0.2 吨，且价值量占比较大，约占活性染料生产成本的 30-50%，成本传导机制或较为有效。据闰土股份投关记录，当前 H 酸有效产能已不足 6 万吨，存在 10%以上的缺口，而本次两大 H 酸厂商停车检修后，有效产能或再削减 25%以上，强化活性染

5、料成本支撑预期。供应大幅紧缩预期下，H 酸价格若追寻前期响水事件时 8 万元/吨阶段性高点，或对应增加活性染料成本 8000 元/吨，有望加速释放活性染料价格弹性，推动价格中枢进一步抬升。分散染料对分散染料对中间体还原物中间体还原物依存度高，行业或迎成本依存度高，行业或迎成本+格局双重塑。格局双重塑。据染化严选，关键中间体还原物 2-氯-4-硝基苯胺价在分散染料的生产中具有不可替代的作用，尤其对于分散蓝、紫及红色系染料至关重要。但还原物的生产过程涉及硝化、加氢等工艺，且会产生大量废酸。随着国家环保政策趋严，许多不合规的小厂被关停，或已率先出清为寡头垄断格局，价格向上基础夯实。我们认为，关键中间

6、体价格若大幅上涨或将带来三大核心影响：成本压力下，染料生产企业后续或逐步调整产品价格，向下游传导部分成本压力；对中小型染料企业而言，因其原料储备往往有限、成本上涨可能带来更大资金压力，或不得不减产观望，订单将有-10%0%10%20%30%40%50%60%2025-022025-062025-102026-01基础化工基础化工沪深沪深300300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业周报行业周报/基础化工基础化工 望进一步向具备原料配套及规模优势的头部企业集中，远期甚至将加速中小型染料企业的出清；下游面料与印染企业可能加强采购备货，短期染料市场供需紧张态势难解