铜行业周报：2026年1月中国电解铜产量创月度产量新高-260201（18页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 2 月 1 日 行业研究行业研究 20262026 年年 1 1 月中国电解铜产量创月度产量新高月中国电解铜产量创月度产量新高 铜行业周报（20260126-20260130）有色金属有色金属 本周小结：短期铜价震荡，本周小结：短期铜价震荡，仍看好仍看好 20262026 年铜价上行。年铜价上行。截至 2026 年 1 月 30 日，SHFE 铜收盘价 103680 元/吨，环比 1 月 23 日+2.31%；截至 2026 年 1 月 30日，LME 铜收盘价 13071 美元/吨，环比 1 月 23 日-0.44%。（1）宏观：市

2、场仍认为美联储 2026 年 3 月降息概率不大；短期金银下跌或对商品整体情绪有所拖累。（2）供需：TC 现货价续创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张；线缆企业开工率本周环比回升，社会库存小幅去库，但临近春节，下游或整体偏弱；铜价短期震荡。展望 2026 年，供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。库存：国内铜社库环比库存：国内铜社库环比-2.2%2.2%，L LMEME 铜库存环比铜库存环比+2.6+2.6%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 1 月 30 日，国内主流港口铜精矿库存 67.3 万吨，环比上周-6.8%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 1 月 30 日，全球

3、三大交易所库存合计 98.6 万吨，环比 1 月 23 日+2.8%。截至 1 月 29 日，LME 铜全球库存 17.5 万吨，环比+2.6%；SMM 铜社会库存 32.3 万吨，环比 1 月 23 日-2.2%。截至 1 月 30日，COMEX 铜库存 57.8 万吨，环比 1 月 23 日+2.7%。供给：本周精废价差环比上周供给：本周精废价差环比上周+765+765 元元/吨。吨。（1）铜矿：2025 年 10 月中国铜精矿产量为 13.0 万吨，环比-8.1%，同比-12.1%；11 月全球铜精矿产量为 192.3万吨，同比-1.9%，环比-0.6%。（2）废铜：截至 2026 年

4、1 月 30 日，精废价差为 3631 元/吨，环比 1 月 23 日+765 元/吨。冶炼：冶炼：1 1 月中国电解铜产量环比月中国电解铜产量环比+0.1%+0.1%、同比、同比+16.3%+16.3%。1）产量：2026 年 1 月SMM 中国电解铜产量 117.93 万吨，环比+0.1%，同比+16.3%。（2）TC：截至 2026 年 1 月 30 日，TC 现货价为-50.30 美元/吨，环比 1 月 23 日-0.3 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：2025 年 12 月电解铜进口 26万吨，环比-4.0%，同比-29.8%；出口 9.6 万吨，环比-3

5、2.7%，同比+473.4%。需求：本周线缆开工率环比需求：本周线缆开工率环比+0.8pct+0.8pct，2 2-4 4 月空调排产同比月空调排产同比-31.6%/31.6%/-6.5%/+4.0%6.5%/+4.0%。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 1 月 29 日当周开工率为59.46%，环比上周+0.75pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线，2026 年 2-4 月空调排产同比-31.6%、-6.5%、+4.0%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2025 年 12 月开工率 52.74%，环比+2.6pct、同比-3.4pct

6、。期货：期货：SHFESHFE 铜活跃合约本周持仓环比铜活跃合约本周持仓环比-2.6%2.6%。截至 2026 年 1 月 30 日，SHFE铜活跃合约持仓量 22.3 万手，环比上周-2.6%，持仓量处 1995 年至今 67%分位数。截至 1 月 27 日，COMEX 非商业净多头持仓 4.8 万手，环比上周-8.0%，持仓量处 1990 年以来 77%分位数。投资建议投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。风险分析：风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。国内外经济不及预期；