2026年化工行业策略报告：反内卷推动行业复苏新材料打开成长空间-260129（26页）.pdf

1、相关报告反内卷推动行业复苏，新材料打开成长空间投资要点：2025年化工行业处于低位运行阶段，全球政治经济动荡与国内产能消化压力交织，但行业呈现边际改善迹象。申万化工指数全年上涨37.80%，跑赢沪深300等主要指数，国际原油价格震荡下行、动力煤价格弱势运行，一定程度缓解了下游化工企业的成本压力。行业资本开支持续回落，2025年Q3基础化工板块资本开支1597.25亿元，同比下滑8.07%，扩张模式从全面产能扩张转向结构性扩张，能源保供、高端新材料等领域成投资热点。反内卷政策成为行业景气恢复的关键驱动力。2024年以来，中央及多部委出台多项政策，通过老旧装置更新改造、产能调控等措施规范市场竞争，

2、涤纶长丝等集中度较高的子行业率先响应，推行减产保价自律行动，行业产能利用率回升至90.86%的历史较高水平，供需格局逐步优化。民爆行业受益于西部开发与出海双轮驱动，发展势头强劲。政策推动下行业集中度持续提升，2024年TOP10企业市场份额达62.5%，“十四五”规划明确目标形成3-5家国际竞争力龙头企业。西部大开发战略下，雅鲁藏布江水电工程、新疆煤炭基地等重大项目催生持续需求，而“一带一路”带动对外投资增长，2024年采矿业对外投资达212.6亿美元，民爆企业通过“技术.+产能+服务”多维输出拓展海外市场，广东宏大等企业海外收入实现高速增长。人形机器人需求爆发推动特种塑料行业崛起，PEEK材

3、料成为核心受益品种。特斯拉Optimus-Gen2采用PEEK材料实现减重提速，印证其在关节、传动系统等关键部位的不可替代性。该材料具有耐高温、高强度、自润滑等优异性能，生产工艺壁垒高，涉及复杂聚合反应与精密加工控制，目前全球产能稀缺。测算显示，单台人形机器人PEEK材料价值量约1367-4102元，随着行业规模扩张，市场空间广阔。投资建议聚焦三大主线：一是受益于反内卷政策的涤纶行业龙头如桐昆股份；二是深耕西部市场且海外布局领先的民爆企业如易普力、广东宏大；三是在PEEK等特种塑料领域具备技术与产能优势的企业如沃特股份，维持行业“同步大市”评级。风险提示：反内卷政策落地效果不及预期，行业产能出

4、清进程变慢；海外贸易政策变化超预期，出口需求疲软；国内消费复苏不及预期，终端需求增速降低；上游原油价格波动超预期，产业链价格传导困难；行业竞争加剧，利润水平不及预期。1行业低位运行，静待边际改善2025年全球政治经济局势动荡，美国向全球发起关税战，全球化产业链加速重构。国内经济处于转型升级阵痛期，传统领域需求疲软。国内大类化工产品上一轮产能建设高峰刚过，产业仍处于产能消化阶段，价格内卷阻碍了利润水平的回升。2025年初至11月17日，申万化工指数上涨37.80%，跑赢市场主要指数，涨幅超过上证综指17.44个百分点，超过沪深300指数16.05个百分点。(divcenter)图1：2025年基

5、础化工指数涨幅超过市场主要指数(/divcenter)2025年国际原油价格呈现震荡下行趋势，价格中枢不断下移。一季度，原油市场供需保持平衡，价格维持高位震荡；进入4月后，OPEC逐步退出减产协议，有序恢复220万桶/日的减产量，策略上从减产挺价转为增产保份额。同时，美国对贸易伙伴全面加征“对等关税”，恶化国际经济形势，原油价格快速跌至60美元/桶附近。6月，伊以冲突爆发，油价在地缘危机影响下大幅反弹至80美元/桶左右。但原油供给宽松、需求疲软的大背景不变，随着地缘政治风险消退，3-4季度油价保持回落态势。煤炭方面，上半年受超产影响，煤炭价格中枢持续下行；下半年，随着安全巡视组进驻各地，日均产

6、量有所下降，动力煤价格基本企稳。全年煤炭价格保持弱势运行，一定程度缓和了下游化工行业的成本压力。申万基础化工板块2025年收入受原材料价格波动的影响较大，2025年前三季度申万基础化工行业营业收入17133亿元，同比增长2.61%；实现净利润1098亿元，同比增长9.36%。资本开支金额1597.25亿元，同比下滑8.07%。销售毛利率16.81%，同比回升0.44个百分点；销售净利率6.41%，同比回升0.39个百分点。单3季度来看，基础化工收入5870.70亿元，较2季度下滑12.68亿元，单3季度净利润365.39亿元，较2季度下降14.51亿元。3季度行业利润下滑，一方面受原材料价格下