【国盛证券有限责任公司】纺织服饰周专题：纺织服饰2025Q4基金仓位分析-260201（13页）.pdf

1、纺织服饰周专题：纺织服饰2025Q4基金仓位分析【本周专题】仓位变动：纺服整体持仓比例仍处于较低水平。2025Q4末纺织服饰行业基金重仓持股市值约为97.6亿元，较2025Q3末的103.1亿元环比略有下降，但其占重仓持股总市值的比例从Q3末的0.13%提升至Q4末的0.25%，但纺服持仓比例仍处于2022年以来的较低的位置。从细分板块来看，2025Q4各细分子行业持仓占比均有提升。1）服装家纺：2025Q4末持仓市值为45.2亿元，持仓市值占比由Q3的0.06%提升至0.11%。2）纺织制造：2025Q4持仓市值为14.8亿元，市值占比由Q3的0.01%提升至0.04%。3）饰品：2025Q

2、4持仓市值为37.6亿元，市值占比由Q3的0.05%提升至0.09%。持仓构成：2025Q4末纺织服饰行业持仓总市值前十大个股分别为：老铺黄金、李宁、雅戈尔、潮宏基、安踏体育、海澜之家、老凤祥、申洲国际、伟星股份、周大生。【本周观点】运动鞋服板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2025年我们判断运动鞋服板块整体表现或仍优于鞋服大盘，同时标的公司库存管理能力卓越，2026年以来由于假期错位1月表现仍较为波动，后续随着公司推进春节假期营销和产品上新，我们判断Q1整体表现有望延续稳健态势。推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，我们预计公司2025年利润下降9%至27.4亿元，2026年归母

3、净利润增长5.8%至29.01亿元，当前股价对应2026年PE为16倍；推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，我们预计公司2025年归母净利润下降15%至132亿元，2026年归母净利润增长6.4%至140亿元，当前股价对应2026年PE为14倍；关注具备反转逻辑的Nike大中华区零售商【滔搏】，当前股价对应FY2026PE为13倍；关注【特步国际、361度】。行业库存基本健康，期待下游稳健补库带来的上游订单增长。推荐估值具备性价比、核心客户趋势向好的【申洲国际】，公司2025年利润表现一般、期待年收入及利润稳健增长，对应20262026年PE为11倍；推荐2025年利润率

4、承压、但2026年盈利质量有望逐步改善的【华利集团】，公司新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局，后续利润率有望逐步修复，对应2026年PE为14倍；关注伟星股份、开润股份、晶苑国际。品牌服饰关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。天气波动以及春节假期滞后因素或影响板块公司2025Q4的收入及业绩表现，2026年继续关注稳健成长或具备反转逻辑的优质个股。推荐【海澜之家】，我们预计公司2025年归母净利润平稳略增，2026拓店有望带动收入提速增长、利润端有望稳健增长，当前股价对应2026年PE为12倍；关注【罗莱生活】，我们判断当前公司国内家纺业务运营稳健，若不考虑家具业务潜在的商誉减值风险，

5、我们预计公司2025年归母净利润增长21%至5.2亿元，2026年我们预计公司家纺业务复苏态势持续，当前股价对应2026年PE为15倍。相关研究黄金珠宝2025年个股基本面/股价表现分化明显，2026年继续关注强alpha标的。2025年在金价上涨的背景下黄金珠宝公司业绩分化明显，展望2026年我们预计消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，FY2026Q3集团零售值同比+17.8%，对比Q2呈现显著加速态势，当前股价对应FY2026PE为19倍；推荐【潮宏基】，近期公司发布2025年

6、业绩预告，预计2025年归母净利润同比大幅增长125%sim175%至4.4sim5.3亿元。【近期报告】安踏体育：拟收购PUMA，“单聚焦、全球化、多品牌”战略深化。安踏体育拟收购PUMASE29.06%的股份（卖方为Artmis），现金对价为35欧元/股（较PUMA前收盘价溢价62%），本次交易总额15.06亿欧元（约122.78亿元人民币），以公司自有现金支付，该交易有望于2026年底前完成。风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。1.本周专题：纺织服饰2025Q4基金仓