艾罗能源（688717）-A股公司研究报告：持续的前瞻投入有望迎来收获-260125（10页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2026 年 01 月 25 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）持续的前瞻投入，有望迎来收获持续的前瞻投入，有望迎来收获 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：91.26 元 公司是户储行业领先企业，管理层具有战略眼光，公司是户储行业领先企业，管理层具有战略眼光，准确地把握住了准确地把握住了 2022 年户储年户储行业的爆发，一举拉近了公司与行业头部行业的爆发，一举拉近了公司与行业头部的差距。的差距。2024 年上市后，持续前瞻投年上市后，持续前瞻投入，入，布局销售与研发，目前已基本完成了单一的欧洲户储向全球化储能企业的布局销售与研发，目前已基本

2、完成了单一的欧洲户储向全球化储能企业的转变，转变，全球化销售体系与产品序列已基本搭建完成全球化销售体系与产品序列已基本搭建完成。户储主业在澳洲与英国补户储主业在澳洲与英国补贴政策推动下，贴政策推动下，将将迎来强劲复苏。工商储业务迎来强劲复苏。工商储业务 2025 年年公司预计公司预计实现实现 5 倍增长，倍增长，仍有望维持高增速。大储与热泵等新业务也有望开花结果。仍有望维持高增速。大储与热泵等新业务也有望开花结果。管理层具有战略眼光管理层具有战略眼光。公司高管管理经验丰富、技术背景扎实，董事长在行业内从业 20 余年，对行业认识较为深刻，对于公司战略规划的把握较为清晰。2022 年地缘冲突影响

3、下，将销售及产能资源向高盈利的欧洲市场及户储产品倾斜。积极前瞻的供应链管理策略，保障收入实现大跨越，2022 年公司营收同比增幅达 454%，精准把握住了户储行业发展风口，一举拉近了公司与行业头部公司差距 上市后敢于投入，上市后敢于投入，市场与产品布局基本完成市场与产品布局基本完成。公司过去主要专注于欧洲户储领域，2024 年初上市后持续加大投入，重点布局研发与销售，截至 2024 年底，公司员工总量超过 3000 人，其中研发团队超千人，占比超三成。在户储行业下行背景下，仍然敢于在研发与市场端加大投入。目前在手现金超 30 亿元，报表健康扎实，能够持续支撑公司的大力投入。在持续投入的背景下，

4、公司上市后从单一维度的欧洲户储企业，向全面的海外储能企业坚定迈进，目前全球化销售体系与产品序列已基本搭建完成。有望迎来收获有望迎来收获。公司近期与澳洲户储代理签署 2026 年销售合作协议，预计出货不低于 1GWh。户储主业在澳洲及英国的补贴政策推动下，有望迎来强劲复苏。工商储 2025 年公司预计实现 5 倍增长，在欧洲动态电价推广背景下，将持续保持高增。同时，大储前瞻性布局也有望迎来收获。除此之外，英国此次补贴政策对于热泵有 27 亿英镑的专项支持，计划到 2030、2035 年，实现热泵每年新增 45、150 万台目标，考虑到 2025 年英国仅安装 6.1 万台，行业潜力巨大，预计公司

5、热泵业务也将受益。投资建议：投资建议：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别 1.03、6.95、13.93 亿元，对应 PE141x、21x、11x，维持“强烈推荐”。风险提示：风险提示：贸易壁垒加剧，行业下游需求不及预期，行业竞争加剧等贸易壁垒加剧，行业下游需求不及预期，行业竞争加剧等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)4473 3073 4251 6842 10603 同比增长-3%-31%38%61%55%营业利润(百万元)1201 184 117 790 1582 同比增长-7%-85%

6、-36%572%100%归母净利润(百万元)1065 204 103 695 1393 同比增长-6%-81%-49%572%100%每股收益(元)6.65 1.27 0.65 4.34 8.70 PE 13.7 71.7 141.3 21.0 10.5 PB 3.4 3.3 3.4 2.9 2.3 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）160 已上市流通股（百万股）99 总市值（十亿元）14.6 流通市值（十亿元）9.0 每股净资产（MRQ）28.4 ROE（TTM）4.3 资产负债率 37.8%主要股东 李新富 主要股东持股比例 19.59%股价表现股价表现%1m