化妆品医美行业25年业绩前瞻：预计25年品牌端稳中有进上下游边际改善-260127（4页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2026 年 01 月 27 日 预计 25 年品牌端稳中有进，上下游边际改善 看好 化妆品医美行业 25 年业绩前瞻 相关研究 -证券分析师 王立平 A0230511040052 王盼 A0230523120001 聂霜 A0230524120002 联系人 聂霜 A0230524120002 本期投资提示：化妆品医美板块：需求端增长同比提速，2025 年化妆品社零增速跑赢大盘。25 年全年社会消费品零售总额合计 50.1 万亿元，同比增长 3.7%，其中 25 年限额以上化妆品类零售额合计

2、 4653 亿元，同比增长5.1%，跑赢社零大盘1.4pct。具体到 25Q4，化妆品社零增速高达 9.9%，增速明显高于前三个季度，再次印证双十一大促对美妆的带动，以及围绕大促展开板块布局的重要性。港股业绩领跑，抖音渠道 GMV 高增，大促双十一奠定 Q4 业绩核心。美妆港股标的业绩突出：1）上美股份：据蝉妈妈数据/魔镜数据，上美股份主品牌韩束双十一 GMV 位居抖音护肤销售榜 TOP1，合计取得超 20 亿 GMV，公司子品牌极方、安敏优、聚光白等子品牌也在快速放量。预计 25 年利润端增速 40%。2）毛戈平：25 年抖音 GMV 增速预计50%左右，护肤彩妆齐发力，预计 25年利润端增

3、速 35%。3）林清轩：品牌抖音渠道25年持续三位数增长，亮眼表现助力港股标的业绩高速增长。A 股方面，业绩分化，若羽臣、上海家化等业绩大幅改善。1）若羽臣：旗下美容保健品斐萃表现持续超预期，助力公司Q4营收端高速增长，抖音渠道斐萃10月GMV突破亿，势能不断向上，品类持续破圈。2）上海家化：三大品牌淘系+抖音双渠道 Q4 合计 GMV高增，六神大单品驱蚊蛋、佰草集新品护肤油、玉泽新代言人等助力营收高增。3）珀莱雅：双十一持续霸榜天猫渠道，同时洗护子品牌 OR 在控油、防脱发领域建立消费心智，GMV 快速增长。电商代运营板块集体崛起，壹网壹创、水羊股份等公司预计业绩高增。因电商流量见顶与品牌自

4、主运营，代运营板块在 20 年后开始业绩低谷期。经过数年调整，包括水羊股份、壹网壹创、青木科技等标的，集体走出反转。壹网壹创 AI+助力降本增效，GEO 打开业绩天花板，预计25年利润端增速超50%；青木科技合作潮玩品牌并开拓自有品牌，预计 25 年利润端增速超 30%。此外，水羊股份自有品牌与 CP 同步发展，预计 25 年利润增速超 30%。医美端受宏观经济因素影响，预计上下游表现均略疲软，药械供给端放量，预计 26 年更多新品带动消费者兴趣。爱美客受宏观经济、竞争格局与产品周期等因素影响，25 年预计业绩疲软。公司通过内研外购等方式，突破产品周期限制，丰富产品矩阵，蛰伏待发。机构端表现分

5、化，重医美表现欠佳，轻医美尤其是以新氧为代表的高性价比模式，受到消费者认可。预计高性价比轻医美，将成为未来机构端开店主力。朗姿股份通过处置长期股权投资收益，归母净利润预计三位数增长。投资分析意见：化妆品：核心推荐：1）渠道/品牌矩阵完善，GMV 高增长的毛戈平、上美股份、林清轩、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客、朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技。风险提示：

6、提振消费效果不及预期；渠道费用高企；竞争加剧；超头主播依赖风险；医美合规趋严。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：美容护理行业 25 年业绩前瞻（亿元，%）行业 证券代码 公司简称 营业收入 YOY 归母净利润 YOY 25Q4 E 2025 年 E 25Q4 YOY 2025 年 YOY 25Q4 E 2025 年 E 25Q4 YOY 2025 年 YOY 化妆品 603605.SH 珀莱雅 33.5 104.5 -12%-3%5.0 15.2 -10%-2%603983.SH 丸美生物 10.7 35.2 5%18%1.0 3