保险行业周报：2025年上市险企保费预计稳健增长银保新单表现亮眼-260126（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 保险保险 2026 年年 01 月月 26 日日 保险行业周报（20260119-20260123）推荐推荐（维持）（维持）2025 年上市险企年上市险企保费保费预计预计稳健增长，银保新稳健增长，银保新单表现亮眼单表现亮眼 本周行情复盘：本周行情复盘：保险指数下降 4.04%，跑输大盘 3.42pct。保险个股表现分化，太平 8.78%，阳光-0.49%，友邦-0.60%，众安-1.17%，财险-1.92%，平安-3.

2、66%，人保-3.76%，国寿-3.77%，太保-4.98%，新华-6.51%。10 年期国债收益率 1.83%，较上周末-1bp。本周动态：本周动态：（1）中国保险行业协会：1 月 20 日，中国保险行业协会召开 2025 年四季度专题例会，会上专家认为当前普通型人身险预定利率研究值为 1.89%。（2）中国太平：发布 2025 年年度业绩预增公告，预计 2025 年年度股东应占溢利较 2024 年年度的 84.32 亿港元大幅增长约 215%至 225%，主要受净投资收益提升及国家税务政策一次性利好驱动。（3）财联社：保险业协会 1 月 22 日在京召开健康保险高质量发展工作座谈会，其中会

3、议指出，近 10 年商业健康险年均复合增长率超过 20%。（4）中新网：财政部金融司司长于红 20 日在北京表示，我国农业保险保费近八成来源于财政补贴，2025 年我国农业保险保费规模已经突破 1550 亿元。点评：点评：2025 年上市险企保费年上市险企保费预计预计稳健增长稳健增长 2025 年新华保险保费达 1959 亿元，同比增长 14.9%。受基数、分红险转型节奏与预定利率调整影响，全年增速呈现“前高后稳”态势，但预计增速仍领先于同业。单 12 月保费同比-4.1%，高基数下降幅环比明显收敛，预定利率调整影响基本褪去，预计受分红险销售拉动。2025 年中国太保合计达 4617 亿元，同

4、比增长 4.4%。1）寿险业务寿险业务全年保费 2581亿元，同比+8.1%，是核心的增长引擎，新保业务合计同比+8.1%。分渠道来看，代理人新单同比-9.9%，银保新单同比+30.6%，预计主要受益于银保网点持续扩张以及居民挪储。2）产险方面产险方面，全年保费 2036 亿元，同比微增 0.2%，车险保费 1105 亿元，同比+3.0%，非车险保费 931 亿元，同比-3.0%，预计主要受公司主动优化结构、出清高风险业务影响。2025 年众安在线保费达 356 亿元，同比增长 6.7%，下半年保持平稳增长节奏。单 12 月同比大幅增长 20.8%，增速环比+10.6pct，部分受基数影响（2

5、024m12同比+6.2%，增速环比-17.5pct）。管中窥豹，我们预计上市险企 2025 年保费均实现稳健增长。寿险方面主要得益于银保，渠道网点扩张赋能新单增长；产险表现预计相对分化，主要受非车险业务调整节奏影响，人保、平安基本出清高风险业务，太保正值调整期增速有所承压，但预计 COR 有所优化。投资建议：投资建议：保险板块持续两周调整，预计主要受开门红增速回落、估值冲高影响。着眼短期，我们预计上市险企 2025 年业绩预增可期，或主要受投资端业绩驱动。把握中期，2026 年上半年基数压力相对较小，权益市场活跃+负债端欣欣向荣，有望驱动业绩超预期。放眼长远，当前长端利率企稳趋势明显，利差损

6、压力大幅减轻，我们认为 PEV 估值或有望向 1x 修复，居民挪储或带动NBV 强劲增长，或驱动部分优质龙头险企 PEV 估值提升至 1x 以上。人身险标的 PEV 估值：A 股：国寿 0.87x、新华 0.86x、平安 0.77x、太保 0.69x。H 股：平安 0.75x、新华 0.61x、太保 0.56x、国寿 0.56x、阳光 0.39x、太平 0.44x、友邦 1.52x、保诚 1.15x。财险标的 PB 估值：财险 1.15x、人保 A1.26x、人保 H0.83x、众安 1.20 x、中国再保险 0.60 x。推荐顺序：推荐顺序：中国太保、中国平安、中国人寿 H、中国财险。风险提