煤炭行业周报：地产政策多部门联动稳预期非电需求有望修复-260125（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.25 地产地产政策多部门联动稳预期政策多部门联动稳预期，非电需求有望非电需求有望修复修复 Table_Industry 煤炭煤炭 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 煤炭2025 年用电量超10 万亿kwh，需求开启上行周期2026.01.19 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202601182026.01.18 煤炭反内卷再起，需求端预计 26 年开启上行周期2026.01.11

2、煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202601112026.01.11 煤炭11 月用电量继续加速增长，需求端预计 26年开启上行周期2025.12.28 煤炭行业周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 黄涛(分析师)021-38674879 S0880515090001 王楠瑀(分析师)021-38032030 S0880525070029 邓铖琦(分析师)010-83939825 S0880523050003 本报告导读：本报告导读：我们认为煤炭板块周期底部已经确认在我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，供需格局已经显现了逆转拐点

3、，下行，下行风险充分释放。风险充分释放。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。地产地产政策密集发力，政策密集发力，或有望对目前市场低预期的非电煤需求带来提或有望对目前市场低预期的非电煤需求带来提振振。2026 年初，房地产市场迎来多维度政策利好密集释放，2026 年1 月 20 日，国新办、财政部、自然资源部先后召开三场发布会，我们认为房地产市场企稳将带动后周期产业链复苏，同时消费服务随内需回暖持续改善，或有望对目前市场低预期的非电煤需求带来提振。1 月 17 日，国家能源

4、局发布 2025 年全社会用电量等数据。2025年，全社会用电量累计 103682 亿千瓦时，同比增长 5.0%。我们认为在新能源及 AI 新兴用电业态的带动下，26 年全社会用电总量的增长速度可能会更快，新兴业态用电占比越来越大更会增长用电增长的确定性，我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，且我们预计 26 年开始煤炭及下游主要需求火电将步入新一轮的上行大周期，值得期待。从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，我们领先市场关注到美国缺电等全球电力供需问题，推荐关注泛电力相关资产的长期机会。动力煤：价格动力煤：价格小范围波动小范围波动。截至 2026

5、 年 1 月 24 日，北方黄骅港Q5500 平仓价 695 元/吨，与前一周基本持平。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3 盈利有望迎来反弹。2026 年1 月 24 日，国内煤炭市场呈现港口煤价弱势维稳、产地涨跌互现的分化格局，核心驱动因素包括终端需求疲软、产地供应调整及进口煤市场变化等多重变量的交织作用。焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至 2026 年 1 月 24 日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1780 元/吨，较前一周上涨 30 元/吨（1.7%）。上周日均铁水产量环

6、比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。2026 年 1 月 24 日，黑色系市场延续回暖态势，钢价迎来实打实的上涨行情，螺纹钢期货、现货价格同步走强，铁矿石、双焦品种协同发力，市场情绪持续升温。行业回顾：1）截至 2026 年 1 月 23 日，京唐港主焦煤库提价 1780元/吨（1.7%），港口一级焦 1696 元/吨（-0.5%），炼焦煤库存三港合计 288.0 万吨（1.1%），200 万吨以上的焦企开工率为 79.18%（0.08PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价上涨 0 美元/吨（0.1%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低 22 元/吨；澳洲焦煤到岸价 26