1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 基础化工 农化制品 国际化战略助推产能持续快速扩建，成就潜在国际钾肥巨头 一年该股与沪深一年该股与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Summary 报告摘要 公司在老挝开采钾肥，现有钾肥产能公司在老挝开采钾肥，现有钾肥产能 100100 万吨万吨/年，年，未来未来 3 3-5 5 年内规年内规划形成划形成 500500 万吨的钾肥产能万吨的钾肥产能。公司现有钾肥产能 100 万吨，目前在建彭下-农波矿区 200 万吨产能（即公司第二个 100 万吨项目、第三个100 万吨项目）。同时公司已经提交彭下-农波矿区年产钾肥 200

2、 万吨项目扩建为年产钾肥 400 万吨项目的申请（即第四、五个 100 万吨项目），预示着公司第四、五个 100 万吨项目正式启动。目前我国钾肥有 50%以上需要进口，而东南亚则完全依赖进口，我国和东南亚合计钾肥需求量超过 2500 万吨/年。公司具有东南亚地理位置优势，扩产后当地市场能够消化公司钾肥产能。公司钾肥开采及销售具有公司钾肥开采及销售具有国际化国际化优势。优势。公司主营业务钾肥开采在老挝地区，老挝地区能源价格低廉并且劳动力成本低，经商环境比较宽松，矿产资源丰富价廉，有利于在东南亚及东亚等国际市场进行钾肥开发和销售。老挝与我国陆地接壤，是一带一路国家，矿产资源较为丰富，并且是 RCE

3、P 成员国，且中老铁路已经通车，有利于公司钾肥矿的开发及国内销售。东南亚及东亚是全球钾肥的主要消费地，但自产钾肥数量较少，初步计算自给率低于 30%，有利于发挥公司地域优势，减少运输成本。俄乌冲突限制俄罗斯及白俄罗斯钾肥供给，钾肥价格有望维持在历史俄乌冲突限制俄罗斯及白俄罗斯钾肥供给，钾肥价格有望维持在历史均值水平以上。均值水平以上。白俄罗斯和俄罗斯的钾肥占全球供给的 40%，且受到欧美的制裁，新增钾肥项目存在较大的不确定性。据国外主要钾肥供应商推断，预计 2022 年俄罗斯钾肥将下降 20-25%，白俄罗斯供应量下降约 50-60%。盈利预测：盈利预测：公司现有钾肥产能释放如期，中期钾肥产能

4、建设稳步推进。我们预计 2022-2024 年，公司营业收入分别为 39.90、49.50、64.00亿元，归母净利润分别为 21.82、24.79、33.00 亿元，EPS 分别为 2.35、2.67、3.55 元/股，对应 12 月 7 日 29.3 元收盘价，市盈率分别为12.48、10.98、8.25 倍。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济风险，钾肥价格大幅波动、老挝贸易政策变化、项目进度滞后。走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股)929/757 总市值/流通(百万元)27,224/22,174 12 个

5、月最高/最低(元)42.50/19.55 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告：证券分析师：白竣天证券分析师：白竣天 电话：E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190522110001 (30%)(0%)29%58%87%117%21/12/822/2/822/4/822/6/822/8/822/10/8亚钾国际沪深3002022-12-08 公司深度报告 增持/首次 亚钾国际(000893)目标价：37 昨收盘：29.3 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深

6、度报告 P2 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_ProfitInfo 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标：2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入 833 3,990 4,950 6,400 增长率（%）129.4%379.0%24.1%29.3%归母净利润 895 2,182 2,479 3,300 增长率（%）1401.4%143.8%13.6%33.1%EPS（元/股）1.18 2.35 2.67 3.55 市盈率（P/E）22.54 12.48 10.98 8.25 市净率（P/B）4.38 2.69 2.16