1、 请阅读最后一页的重要声明！科技科技与效率赋能与效率赋能，穿越周期的价值锚，穿越周期的价值锚 美的集团美的集团(000333000333)证券研究报告 白色家电/公司深度研究报告/2026.01.22 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20262026-0101-2222 收盘价(元)77.49 流通股本(亿股)74.98 每股净资产(元)28.71 总股本(亿股)75.99 最近 12 月市场表现 分析师分析师 孙谦 SAC 证书编号：S0160525060001 分析师分析师 于雪娇 SAC 证书编号：S0160525080005 相关报告相关报告

2、1.出口业务高增，投资收益充裕 2021-05-10 2.内外需求共振，业绩拐点向上 2020-11-16 3.收入增长转正，稳定性超预期 2020-09-04 家电全品类龙头，迈向全球领先的科技集团家电全品类龙头，迈向全球领先的科技集团。美的集团于 1968 年创立于顺德，经内生增长与并购合作，转型为全球化科技集团，业务覆盖智能家居、工业解决方案等，全球研产销体系完善。2014 年至今，公司共出台 9 期股权激励方案、7 期限制性股票激励计划以及多期合伙人计划，保障长期发展。家电业务：家电业务：白电内销稳增白电内销稳增，海外新兴市场可期，海外新兴市场可期。尽管国补效应逐步退坡，近期家电行业内

3、销仍保持个位数稳步增长；外销受关税扰动短期承压，而新兴市场因庞大人口基数+较低渗透率特征，近年来在全球市场贡献度有所提升。公司内销市占率稳固，1H2025 COLMO+东芝零售额同比增长超 60%；海外通过产能布局与收并购强化竞争力，OBM 占比提升。ToBToB 业务：拓展多元化业务，赋能中长期增长业务：拓展多元化业务，赋能中长期增长。公司积极推进从家电企业向科技集团的产业多元化转型，1Q-3Q2025 新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入 306 亿元（yoy+21%）、281 亿元（+25%）、226 亿元（+9%）。公司在相关领域表现亮眼，其中，新能源与工业技术已在家用领

4、域实现领跑，工控、储能、热管理业务发展向好；智能建筑科技行业商空业务建立优势地位，布局一体化解决方案有望中长期拉升客单值；机器人与自动化行业库卡中国化成效凸显，盈利具备改善空间。分红及蓄水池分红及蓄水池：股东回报强化，蓄水池护增长韧性。股东回报强化，蓄水池护增长韧性。公司重视股东回报，分红率逐年提升，2024 年近 70%，推进两项回购方案分别绑定核心团队与回馈股东。截至 3Q2025 末利润蓄水池持续扩容，现金流优异。投资建议：投资建议：公司各业务条线发展逻辑清晰：家电业务，国内发力 COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，2024 年以来海外 OEM 订单保持高增、OBM 增速达 20%+；T

5、oB 业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张逐步优化盈利。预计 2025-2027 年归母净利润440/484/526 亿元，对应 PE13.4x/12.2x/11.2x，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：全球化经营的外汇与地缘风险；供应链与成本波动风险；市场竞争与技术迭代风险；多元化业务整合管理风险；限售股解禁对股价波动风险。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)372,037 407,1

6、50 454,057 490,464 526,300 收入增长率(%)8.2 9.4 11.5 8.0 7.3 归母净利润(百万元)33,720 38,537 44,035 48,437 52,597 净利润增长率(%)14.1 14.3 14.3 10.0 8.6 EPS(元)4.93 5.44 5.79 6.37 6.92 PE 11.1 13.8 13.4 12.2 11.2 ROE(%)20.7 17.8 20.1 20.8 21.2 PB 2.4 2.7 2.7 2.5 2.4 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2026 年 01 月 22 日收盘价计算）-8%-1%6%