AI医疗行业专题报告：AI重构医疗从场景落地到变现讨论-260122（27页）.pdf

1、AI重构医疗，从场景落地到变现讨论第一章：复盘26年初国内AI医疗概念股普涨，行情发酵侧重点与25年初上轮不同2025年初国内外AI医疗概念股普涨，美股AI医疗行情更侧重于健康管理、AI数字化临床实验领域，国内有相关概念映射标的涨幅较大1）健康管理服务：商业模式以订阅制为主，提供AI智能问诊、AI私人医生等服务，制定针对患者的个性化健康管理方案。2）AI数字化临床实验：提供药物研发和医疗信息服务，在临床试验中运用AI技术进行数据管理、患者招募和疗效评估等。26年初国内AI医疗概念股普涨，行情发酵侧重点与25年初上轮不同2026年初，本轮行情美股AI制药与AI测序领域涨幅分化明显，A股和港股相关

2、领域个股投资情绪高涨）pmbmathsfAlmathbf+制药：结合机器学习、计算化学和自动化实验进行药物设计，优化新药研发流程，缩短药物研发周期。）pmbmathsfAl+测序：基于AI技术进行测序分析，提高测序的准确性和效率，实现疾病的早期筛查和诊断，辅助医生进行癌症、遗传病的诊断和治疗。）pmbmathsfAl+医学影像：利用AI、计算机视觉等技术提升影像诊断的效率和准确性，辅助医生更精准地发现病变。谁来买单？AI医疗的支付方博弈医疗AI虽然能为整个卫生系统创造巨大的社会价值（如提高生存率、减少误诊），但谁受益与谁买单往往是分离的。例如，AI帮医院减少了误诊，直接受益者是患者（健康）和医

3、保（少赔付并发症），但买单的却往往是医院（采购成本）。因此，目前的商业化博弈在于如何设计一种利益共担机制（如按效果付费），打破“医院出钱、医保省钱”的死循环，将技术红利转化为可流动的现金流。美国市场：成熟的商保体系，创新医疗发源地美国市场拥有成熟的Biotech融资环境和商业保险支付体系，政策允许创新医疗快速商业化。商业闭环与支付体系美国AI医疗已率先跑通商业闭环，核心在于建立了完善的支付体系。FDA已经批准了超过1000种医疗AI产品，联邦医保（CMS）通过设立独立的CPT编码（如IDx-DR软件是美国FDA批准的第一个AI医疗影像软件，被批准用于糖尿病引起的眼底疾病检测），使AI服务可作为

4、独立临床项目申请报销，确立了“医保买单”的造血机制。(divcenter)图1：美国医疗体系支付制度(保险合同、PBM协议、返利等多种机制)(/divcenter)美股重点医疗公司AI相关布局整理新药的研发面临很多挑战注：欧盟五国包括英国、法国、德国、西班牙和意大利。(divcenter)图2：新药发现本身具有高度的复杂性(/divcenter)(divcenter)cAdjustingfor5-yeardelayinspendingimpact(/divcenter)AI制药公司主要业务是和大型制药公司合作开展药物发现，其收入主要来自前期预付款cdot+达到某约定条件后的里程碑付款+特许权使

5、用费（以晶泰科技2025年11月全资子公司Ailux与礼来达成的合作看，协议总价值最高可达3.45亿美元，其中包括数千万美元的预付款及近期里程碑付款）。综合AI制药公司的发展历程，较多为从AI-Sas发展到AI-CRO，部分再发展为AI-Biotech，涉及管线越靠后对专业要求越高，涉及物理、化学、生物交叉领域，且对临床开发能力有要求，但管线价值明显增加。AI制药应用场景主要包括药物研发、用药安全、供应链管理、商业拓展、个性化诊疗及监管审批六个方面，其中药物研发及用药安全是AI技术在制药环节的主要内容。应用在制药环节的AI技术主要包括机器学习中的深度学习、大数据及自然语言处理，通过训练数据库内

6、目标信息搭建精准模型，实现药物分子的筛选、预测及分析、用药安全的试验、评估等研发目标。传统新药研发周期长、资金投入高、研发失败率高。将AI技术应用于药物研发各环节，较传统新药研发可显著缩短研发周期、降低研发成本、同时提升研发成功率和投资回报率。变现模式探讨卖铲子逻辑：向药企出售AI软件账号或计算平台使用权。优点：收入稳定，毛利高。缺点：天花板低，大药企倾向自研，难以做大营收规模。卖服务逻辑：首付款+里程碑销售分成。优点：现金流好，风险与药企共担。趋势：目前最主流的稳健模式(如晶泰科技)。卖金矿逻辑：自己做药，推进至临床阶段后上市销售或License-out。优点：爆发力极强，一旦成药估值百倍。