【研报】科创板系列研究（十五）：中芯国际回归科创板四种潜在估值锚猜测-20200616[20页].pdf

1、中芯国际回归科创板，四种潜在估值锚猜测中芯国际回归科创板，四种潜在估值锚猜测 科创板系列研究（十五）科创板系列研究（十五） 分析师：分析师： 王德伦S0190516030001 李美岑S0190518080002 研究助理：研究助理：张日升 报告日期：2020-06-16 证券研究报告证券研究报告 科创板系列研究报告和观点回顾科创板系列研究报告和观点回顾 2 2 系列系列日期日期报告题目报告题目观点回顾观点回顾 一20200304 科创板2019年业绩增速放缓，盈利质量提升 19年年报出炉，科创板业绩增速放缓，盈利质量提升 二20200309科创板低估值高增长个股表现优异年报出炉后个股表现分化

2、，低估值、高增长个股表现优异 三20200317当前科创板与2019年11月底部的六点比较经历回调，六大指标表明板块交易热度和估值恢复接近前期常态 四20200324跟踪科创板风向标，把握成长股行情交易工具丰富、偏重新兴成长，科创板可能是创业板先行信号 五20200331科创板打新全解析新股市场回暖，规模5亿元基金，中性情形期望收益率约3.7% 六20200408科创板减持新规全解析新增非公开转让、配售两种减持方式，较传统三种方式更市场化、高效化 七20200414解析科创板首例重组申请重组、减持等制度日益完善，重大资产重组加速优质资产注入科创板 八20200421 科创板与新三板精选层基本面

3、比较兼影响分析 综合六项比较结果，科创板的新兴成长属性更为占优 九20200428机构配置能力显现，重仓股大幅领跑机头投资者逐步提升对于科创板配置比例，七大重仓股组合超额收益明显 十20200507 关注机构配置的一季报高成长、低估值个股 20年一季报公布后，低估值、高成长、机构重仓个股接下来可能跑赢市场 2020051120200511科创板百页洞见（科创板百页洞见（100100页深度报告）页深度报告）科创板制度建设、板块趋势与投资机会全方位解析科创板制度建设、板块趋势与投资机会全方位解析 十一20200519首批科创板基金的潜在配置标的有哪些？首批科创板基金申报，潜在配置标的存在四条思路分

4、析 十二20200526科创板的分析师覆盖特征和个股表现科创板分析师覆盖偏好大市值高成长个股，覆盖个股超额收益明显 十三20200602科创板阶段性的三次顶部与两次底部特征短期板块相对关注风险和防御，中期科创板运行空间逐渐明晰 十四20200609新规落地，红筹有望加速回归红筹回归科创板指导性文件密集出台，红筹上市有望加速破冰 oPrOqOwOoOtMqQoRpRrPoNaQbP6MmOnNpNrRjMrRtNjMnMxPaQrRyRvPqRuNNZtPmQ 中芯国际回归科创板，四种潜在估值锚猜测中芯国际回归科创板，四种潜在估值锚猜测 3 3 中芯国际可能快速回归科创板。如何思考企业估值的锚？

5、我们做出四种潜在估值锚猜测：中芯国际可能快速回归科创板。如何思考企业估值的锚？我们做出四种潜在估值锚猜测：估值锚一，以可比板块和中国通号 A/H股溢价推算，潜在估值1919亿元/1856亿元；估值锚二，以科创板半导体公司（剔除头部三家）PE、PB推算，潜在估值 2231亿元/2913亿元；估值锚三，以台积电和全球可比公司PB推算，潜在估值2351亿元/597亿元；估值锚四，以与台积电市场 份额比值推算，潜在估值2093亿元。本文四种估值锚的猜测并不构成实际投资建议。本文四种估值锚的猜测并不构成实际投资建议。 如何理解中芯国际可能在港股和科创板的溢价：如何理解中芯国际可能在港股和科创板的溢价：1

6、）中芯国际是大陆在晶圆半导体行业自主可控的稀缺标的，港股估值也存在 一定溢价。2) 投资者差异下，AH溢价长期存在，且科创板溢价更加明显。3）科创板和港股呈现市场分割态势，暂无套利机 制大幅压缩溢价。4）新股上市流通盘较少，市场价格短期可能出现一定幅度波动。后续关注：1）优质资产加速注入科创板， 加大对大创新支持力度；2）中芯国际、寒武纪等龙头公司登陆科创板对于大创新板块的主题性催化作用。 日常跟踪：日常跟踪： 1 1）新股方面）新股方面，上周燕麦科技、松井股份、天合光能、博汇科技上市，无公司询价，本周N金宏上市。 2 2）解禁方面，）解禁方面，6月关注德马科技、迈得医疗、祥生医疗、建龙微纳、